1.2. Concept de création de valeur
La création de valeur est un indicateur de performance
pertinent qui favorise la transparence entre les marchés financiers et
la gestion interne des entreprises. Elle est le résultat ou la
capacité d'une entreprise de réaliser un ou des investissements
dont le taux de
8 Risque de crédit, risque de marché,
risque pays et risque de liquidité.
rentabilité s'avère être supérieur
aux taux9 de rentabilité exigé compte tenu du risque
de l'investissement.
Toutefois, dans un monde concurrentiel, il est très
difficile de trouver durablement des investissements qui rapportent plus que
leur coût du capital compte tenu de leurs risques, car de telles
opportunités attirent naturellement de nombreux candidats qui ont pour
effet de faire baisser la rentabilité. Mais il ne suffit pas qu'une
entreprise soit rentable au sens comptable pour créer de la valeur. Dans
ce sens, ce concept constate l'insuffisance des outils de mesure
traditionnels.
La création de valeur a été
développée par deux grands courants de pensée : les
universitaires et les cabinets de conseil nord-américains. Elle a
été adoptée par des grandes entreprises françaises
et tend à s'imposer dans un contexte de globalisation des marchés
financiers. Elle est souvent représentée par les facteurs
intangibles comme l'innovation, les idées et la marque. Mais ces
facteurs non financiers sont difficiles à mesurer et rarement reconnus
dans les méthodes comptables.
C'est pourquoi le centre de Cap Gemini Ernst & Young
(CGE&Y) a conçu un outil pour mesurer le lien entre la performance
non financière d'une entreprise, créant la valeur et une ferme
évaluation sur les marchés. Cet outil appelé « Index
de création de valeur » mesure l'impact de la performance non
financière sur les cours en bourse et identifie les
éléments intangibles spécifiques qui conduisent la valeur
pour une industrie donnée.
La théorie de la création de valeur (SVA :
« Shareholder Value Added ») propose une vision
intégrée et interdépendante des préoccupations
financières et opérationnelles. Cette notion de SVA vise à
calculer la création de valeur dégagée par l'entreprise
pour l'actionnaire. Cette valeur se mesure comme la différence entre le
résultat d'exploitation après impôts et le coût de
financement de l'actif net. Elle rapproche ainsi le cash-flow du coût du
capital investi pour le générer et valorise le
différentiel dégagé, lequel traduit
précisément la vraie richesse créée pour les
actionnaires.
En d'autres termes, si l'indicateur SVA est positif, il
représente la création de valeur dégagée par
l'entreprise après le paiement de son dû auprès de tous ses
créanciers,
9 Coût moyen pondéré du capital
banquiers et actionnaires. Dans le cas contraire,
l'entreprise enregistre une baisse de valeur pour ses actionnaires
La notion de création de valeur a
généré d'autres indicateurs qui prennent essentiellement
appui sur des bases comptables boursières ou économiques. Cette
pluralité d'indicateurs apporte à la fois une diversité
des angles de mesure mais aussi une confusion certaine. Diversité par
les éléments pris en compte dans le calcul, et confusion dans la
mesure où les sous-ensembles ne sont pas normés.
2. Concepts de rentabilité et de
performance
Nombreux sont les concepts de gestion, qui jouissent d'une
attention toute particulière de la part des responsables d'entreprise,
d'analystes financiers, de partenaires bancaires, au point d'être
scrutés et suivis à la loupe, et, de ce fait, utilisés
comme point de repère dans le cadre de procédures
d'évaluation de la performance d'une entreprise.
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