Section 1 : Le
marché au comptant (Spot)
Le marché au comptant, appelé aussi
« marché spot », est le marché sur lequel les
devises sont échangées entre banques. Le marché est
qualifié de comptant : les opérations d'achat et de vente
s'effectuent ou jour du cours de la transaction mais les livraisons de devises
s'effectuent dans les deux jours ouvrables (48 h).
Il existe deux types d'opérations sur le marché
des changes au comptant : les opérations de change au comptant et
les opérations de crédit en devise. Les opérations de
crédit en devises sont effectuées de gré à
gré sur le marché international des capitaux. Il n'existe pas de
marché organisé pour ce type d'opérations alors que le
marché des échanges de devises bénéficie d'un
marché organisé.
Le marché des changes assure la confrontation des
offres et des demandes de devises et révèle leur cours en terme
de monnaie nationale.
Les devises sont échangées contre la monnaie
nationale sur toute les places financières du monde. De ce fait, le
marché des changes n'est pas géographiquement limité. Par
exemple, le compartiment de l'euro comprend non seulement les transactions de
la monnaie européenne contre les autres devises réalisées
sur les places financières de l'Europe des 12 mais également
comme le dit Kindlberger « les marchés des changes actuels
suivent le trajet du soleil autour du globe par l'intermédiaire des
satellites de télécommunications. C'est pour l'on dit que le
marché des changes est un marché transnational.
Les premières transactions de la journée sont
enregistrées à Sydney (Australie), Wellington (Nouvelle
Zélande), s'ouvrent ensuite les marchés d'Asie du Sud-Est avec la
place de Tokyo, Hong Kong, Singapour puis ceux du Moyen Orient. Les
marchés de Londres, Paris, Frankfort, Zurich et de toutes les autres
places européennes de moindre importance prenant le relais après
la fermeture des marchés asiatiques.
Les transactions débutent à New York et à
Montréal avant la fermeture des marchés européens.
Elles sont ensuite relayées par celles qui se
déroulent à Chicago et Toronto. Quand les marchés de Los
Angeles et de San Francisco s'arrêtent, s'ouvrent alors à
Wellington et Sydney une nouvelle journée de transaction.
On comprend dans ces conditions que le marché est
continu et fonctionne 24h/24 sur les différentes places
financières et 5jours/7. Pendant le week-end, les transactions sont
ralenties car seules les tables de change du monde arable sont actives.
Fondamentalement, jusqu'au milieu de la décennie 1990,
le marché des changes était un marché inter-bancaire.
Les transactions étaient décentralisées
auprès de nombreuses institutions financières ; chacune
d'elles étant soumise à l'intense concurrence de toutes les
autres.
Le marché des changes inter-bancaires était le
marché de gré à gré « over the counter
market ».
Il serait faux cependant de croire que le marché se
réduisait à des échanges entre banques pour au moins 2
raisons :
- en premier lieu, les intervenants sur le marché des
changes se sont diversifiés et de nombreux opérateurs
particulièrement actifs aujourd'hui sur le marché des changes
n'ont pas un statut bancaire ;
- en deuxième lieu, de nouveaux compartiments se sont
développés au début de la décennie 1970. Ces
compartiments sont des marchés boursiers (on utilise parfois
l'expression (marché organisé pour les opposer au marché
de gré à gré considéré aussi comme
organisé). Ils sont dotés d'une chambre de compensation et c'est
en leur sein que sont négociés des contrats à terme
(future contracts) et options sur les contrats à terme (options ou
futures).
Depuis 1995, l'introduction de la technologie dans le
marché des changes au comptant (courtiers électroniques,
plate-forme de transaction Internet) en a profondément transformé
la physionomie. De gré à gré qu'il était, le
marché est devenu un marché quasi boursier.
Décentralisées qu'elles étaient, les transactions
électroniques d'une telle qualité que le marché
interbancaire des produits dérivés est à son tour l'objet
de la même transformation.
Le marché des
euro-devises :
Le marché international des capitaux sur lequel se
contracte l'essentiel des crédits en devises repose sur les ressources
en euro-devises des institutions financières. Le marché des
devises constitue l'ensemble des devises que l'on peut emprunter en dehors du
pays d'émission de cette monnaie.
Le marché des euro-dollars porte sur l'ensemble des
crédits en dollars qu'il est possible de contracter hors des Etats-Unis.
Ce marché s'est développé à partir des
pétrodollars des monarchies du Golfe qui, au cours des années
1970, ont trouvé une meilleure rémunération pour leur
placement en dollars à Londres qu'aux Etats-Unis, d'où
l'appellation d'euro-dollar. Sur cette base s'est développé un
marché d'euro-devises essentiellement localisé à
Londres.
Ce marché des euro-devises est un marché
interbancaire à court terme sur lequel sont échangés des
emprunts en devises. Les opérations sont cependant standardisées
et portent sur les échéances de 1 jour à 6 mois, avec un
taux prêteur et un taux acheteur.
Le cours d'une devise représente le prix d'une devise
par rapport à une autre. Cette cotation résulte de la
confrontation des demandes (par les importateurs, les emprunteurs de devises,
les touristes qui se rendent à l'étranger, les investisseurs
à l'étranger) et des offres (par les exportateurs, les
prêteurs de devises, les touristes qui viennent dans le pays, les
investisseurs qui rapatrient des fonds).
Le cours d'achat est le prix auquel la banque est prête
à acheter des devises. Inversement, le cours de vente est le prix
demandé par la banque pour vendre de la devise.
Néanmoins, ce marché étant totalement
délocalisé et non organisé, le risque de contre-partie
existe toujours.
Le marché des changes au comptant est organisé
à la fois autour d'un marché interbancaire
délocalisé sur lequel les principales devises sont
réalisées en continu et autour d'un marché organisé
où la cotation au fixing des devises donnent lieu à une livraison
différée de 48 heures après la transaction. Cependant,
pour les transactions entre le dollar canadien et le dollar américain,
les livraisons doivent avoir lieu au plus tard 24 heures après
l'opération.
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