Gestion des risques de change

Section 4 : La police d'assurance :

L'entreprise peut se couvrir contre le risque de change via des assurances que proposent des organismes externes. Ces assurances ont pour objet de permettre aux entreprises exportatrices d'établir leur prix de vente de passer des contrats en devises sans encourir le risque de variation des cours de change.

Ces opérations sont multiples :

- elles concernent aussi bien des opérations ponctuelles que des courants d'affaires réguliers ;

- elles peuvent couvrir les variations de change sur un courant d'affaires à l'import ou à l'export pendant la période de facturation jusqu'au paiement ;

- ces assurances comprennent parfois des clauses permettant de bénéficier de l'évolution favorable de la devise, le cours garanti pouvant être modifié pendant la période de facturation.

En effet, toutes les entreprises réalisant des opérations commerciales ou financières engagées en devises sont confrontées à un risque lié à la variation de la parité entre les monnaies. Une variation de quelques points de cours de change peut remettre en question la rentabilité de l'affaire traitée.

Toute transaction entre un exportateur (ou un importateur) national et un acheteur (ou vendeur) étranger a pour conséquence de mettre automatiquement l'une des parties en position de change. Celle-ci devra effectuer une opération de change au moment du règlement, mais aussi se couvrir contre le risque de change.

Retrouvons dans le tableau 2 ci-après les avantages (ou bénéfices) et les inconvénients (ou risques) de chacun des instruments de gestion de change

Tableau 2 : Avantages et Inconvénients des techniques de couverture :

Technique de couverture	Avantages ou bénéfices	Inconvénients ou risques
Facturation en monnaie nationale	- utilisation simple - coût nul - protection complète contre le risque de change	· commercialement mauvais car tout le risque est transposé sur l'acheteur ou le vendeur · ne permet pas de bénéficier d'une évolution favorable des cours de change
Termaillage	- coût quasi nul - méthode spéculative basée l'évolution +/- favorable des cours de change	· utilisation compliquée : basée sur l'estimation de l'évolution des cours de change · nécessite une trésorerie saine
Clause d'indexation	- utilisation simple - coût faible	· risque souvent partagé entre acheteur et vendeur · négociation difficile, commercialement pas toujours apprécié
Compensation	- risque aléatoire (l'entreprise doit réussir à compenser les flux entrant et sortant) - coût lié à la gestion soutenue de la position de change	· nécessite une gestion suivie de la position de change de l'entreprise · demande un nombre limité de monnaie de facturation
Police d'assurance de change	- la couverture dès que la remise de l'offre est possible - possibilité de bénéficier d'un gain de change pour certaines polices - risque nul	· coût élevé · réservé aux courants d'affaires importants · pas de gain de change dans la formule de base
Marché des changes à terme	- pas de suivi administratif - coût nul - cours connu dès la couverture	· peu adapté aux risques aléatoires, le contrat est irrévocable · impossible de profiter de l'évolution favorable du cours
Avance en devises	- trésorerie reconstituée dès l'expédition - outil de financement de la trésorerie - coût lié à l'emprunt (= coût du financement) mais pas à la couverture	· pas de gain de change
Option de devises	- possibilité d'abandonner l'option et de bénéficier d'un gain de change : convient bien aux risques incertains	· prime perdue si le risque disparaît (pas de commande) · limité à des opérations commerciales de montants importants
Contrats de change à terme avec participation	- possibilité de bénéficier partiellement d'un gain de change - coût nul - cours garanti connu dès la couverture	· risque de vendre à un prix inférieur au cours d'un contrat classique de change à terme · le contrat est irrévocable
Contrat de change à terme	- cours connu dès la couverture - montant élevé  - coûts minimes - durée de la couverture de 2 jours à 1 an (possibilité d'une durée plus longue)	· impossibilité de profiter d'une évolution favorable du cours · garanties peuvent être exigées · Ne peut être annulé à moins d'être renversé en prenant une position inverse
Swap	- permet d'apparier des entrées et des déboursés dans une même devise - coûts minimes - montant élevé	· impossibilité de profiter d'une évolution favorable du cours · garanties peuvent être exigées · ne peut être annulé à moins d'être renversé en prenant une position inverse
Option	- police d'assurance : permet de se protéger tout en gardant la possibilité de profiter d'une évolution favorable des cours - montant élevé	* prime à payer : varie en fonction de plusieurs facteurs, telles la durée de l'option, la volatilité du taux de change, etc.
Tunnel ou collier	- potentiel de gain élevé - potentiel de perte limité - prime moins élevée que lorsque seulement une option est considérée	· potentiel de gain plafonné · des garanties peuvent être exigées
Tunnel autofinancé ou collier gratuit	- bon potentiel de gain - potentiel de perte limité - aucune prime à débourser	- potentiel de gain plafonné - des garanties peuvent être exigées
Options barrières	- mêmes avantages q'une option standard - prime réduite	· couverture imparfaite