Section 2 : Les marchés d'options de devises
Moyennant le paiement d'une prime, l'option donne le droit,
mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre une devise à une date et
un cours déterminés. L'option (utilisée à des fins
de couverture et non de spéculation) fonctionne comme une police
d'assurance. Si les taux évoluent de façon défavorable,
l'acheteur de l'option est protégé ; dans le cas contraire,
il n'exerce pas l'option et peut réaliser un profit.
2.1. Option d'achat (Call) :
Avec une option d'achat, deux scénarios peuvent se
réaliser à l'échéance.
Dans le premier temps, le taux de change à
l'échéance de l'option est au dessus du prix d'exercice alors le
détenteur de l'option peut alors exercer son droit et acheter la devise
au taux prédéterminé avantageux.
Dans le second, le taux de change à l'échange de
l'option est en dessous du prix d'exercice alors le détenteur de
l'option n'a pas avantage à exercer son droit car il peut acheter la
devise moins chère sur le marché. Il se retrouve donc à
perdre uniquement la prime payée pour se procurer l'option
initialement.
2.2. Option de vente (Put) :
Avec une option de vente, il y a également deux
scénarios qui peuvent se réaliser à
l'échéance.
Dans le premier, le taux de change à
l'échéance de l'option est au-dessus du prix d'exercice alors le
détenteur n'a pas avantage à vendre au prix d'exercice car il
peut vendre à un meilleur prix sur le marché. La prime
payée initialement est donc perdue.
Dans le second, le taux de change à
l'échéance de l'option est en dessous du prix d'exercice alors le
détenteur a avantage à exercer son option car il peut vendre la
devise au prix d'exercice qui est alors avantageux.
D'autres types d'options existent et sont offertes par les
cambistes. En fait, une gamme variée et adaptée aux besoins de
chaque entreprise est disponible. L'avantage des produits de couverture contre
les risques de change se situe dans leur malléabilité. Une
stratégie sur mesure est toujours possible et il n'existe d'autre fin
que celle élaborée par notre imagination.
Voici donc quelques exemples d'options disponibles sur le
marché :
q Tunnel (Collar) : un tunnel est une combinaison de deux
contrats pour obtenir un diagramme de profit bien particulier. Il y a deux
façons de construire un tunnel.
La première est réalisable en achetant une
option d'achat et en vendant une option de vente.
La seconde est réalisable en achetant une option de
vente et en vendant une option d'achat.
Dans les deux cas, l'entreprise réussit à
garantir que son taux d'achat ou son taux de vente de USD ne sortira pas d'un
intervalle compris entre les deux prix d'exercices des options comprises dans
le tunnel. Le prix de cette structure équivaut
généralement au montant payé pour acheter une des options
moins le prix reçu pour la vente de la seconde option.
q Tunnel autofinancé (Zéro cost collar) :
il s'agit du même principe qu'un tunnel régulier mais la structure
est redessinée de manière à ce que le prix de l'option
soit nul. Pour ce faire, le détenteur doit cependant, sacrifier une
partie du potentiel de gain de façon à recevoir une prime plus
importante sur l'option qu'il aura vendue. Conséquence : le
détenteur garantit que son taux de change sera limité à un
certain intervalle mais ce dernier représente pour lui un potentiel de
gain moins important.
Exemple de tunnel autofinancé ou collier
gratuit :
Une compagnie exporte des médicaments en Europe et
désire de protéger d'une dépréciation de l'Euro,
mais ne veut pas débourser du tout. Cette compagnie a donc dans son
portefeuille un montant variable d'Euros. Supposons donc que le cours de l'Euro
est actuellement de 1,45 :
· pour répondre à ses demandes
spécifiques, l'entreprise décide de se couvrir par le biais d'un
tunnel autofinancé. Elle achète une option de vente à un
prix d'exercice de 1,4350 pour une échéance de 3 mois et elle
vend une option d'achat à un prix d'exercice de 1,4650 pour une
échéance de 3 mois ;
· la prime de l'option achetée est de 1 500 $. Par
conséquent, la structure ne coût rien à
l'entreprise ;
· la compagnie réussit donc à garantir que
son taux de vente de l'Euro ne sortira pas de l'intervalle (1,4350-1,4650) pour
une période de 3 mois. Elle se débarrasse donc d'une source de
risque.
q Options barrières : ces options ont les
mêmes caractéristiques que les options standards mais elles sont
aussi munies d'une barrière. La barrière peut soit être au
dessus ou en dessous du cours actuel de la devise et elle peut être
activante ou désactivante.
· activante (Knock-in) : l'option est
exerçable seulement si la barrière est franchie avant
l'échéance ;
· désactivante (Knock-out) : l'option est
exerçable dès l'instauration mais elle disparaît
définitivement si la barrière est franchie.
Dans les deux cas, il s'agit que le cours touche ou franchisse
la barrière n'importe quel jour avant l'échéance pour
activer / désactiver l'option.
Il est à noter qu'il existe une option
européenne et une option américaine.
Dans le cas d'une option européenne, l'exercice de
l'option ne peut se faire qu'à l'échéance, tandis que dans
le cas d'une option américaine, l'option peut être exercée
pendant toute la durée de vie du contrat jusqu'à son
échéance. Toutes autres choses restant égales, la prime
d'une option américaine sera plus élevée que la prime
d'une option européenne.
L'option de change est un instrument particulièrement
adapté à la couverture des risques certains mais également
et surtout aux risques incertains.
Notons cependant, que l'utilisation des options n'a
d'intérêt que dans la mesure où l'on a affaire à des
opérations en devises portant sur des montants importants (plusieurs
centaines de milliers d'euros), le gain réalisé devant compenser
le montant de la prime versée.
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