C)
Explications :
Le volume d'IPOs n'est pas uniformément distribué
à travers le temps mais on observe plutôt des périodes de
faible volume d'IPOs et d'autres de fort volume d'IPOs soit un cycle dans le
marché d'IPOs. Plusieurs études ont tenté d'apporter des
explications à ce phénomène.
Vue que les dépenses d'investissement sont
inférieurs au volume d'IPOs réalisé, soit aux capitaux
levés dans un secteur donné, il existe donc d'autres facteurs
outre que le besoin de financement qui pourraient expliquer la fluctuation dans
le volume d'IPOs. Trois hypothèses ont été
élaborées et qui peuvent répondre à la question
posée par Welch et Ritter (2002) : pourquoi observe-t-on un
ajustement des quantités au lieu d'un ajustement des prix ?
a)
Hypothèse de la demande des capitaux :
Le changement dans l'environnement économique de
l'entreprise pourrait présenter des opportunités d'investissement
et de croissance intéressantes. Ceci entraîne une augmentation de
la demande des capitaux et la probabilité de faire appel au public
lorsque les managers considèrent que c'est le meilleur moyen de
financement parmi d'autres (crédits bancaires, financement par capital
risque ou par fonds propres) et qui maximise la valeur de l'entreprise, et donc
une augmentation dans le volume d'IPOs.
Choe, Masulis et Nanda (1993), considèrent que
l'augmentation des opportunités d'investissements devrait
également augmenter l'émission des nouvelles actions (SEO). On
pourrait donc prévoir qu'avec ce volume important d'IPOs,
résultant d'une augmentation de la demande des capitaux, dû au
changement de l'environnement économique qu'il y aura le même
phénomène pour les SEO pour les entreprises faisant face au
même environnement économique c'est à dire les entreprises
de même secteur.
Helwege et Liang (2002), prouvent que ce phénomène
tend à avoir lieu dans des secteurs ou des créneaux
spécifiques, ce qui est consistent avec l'idée que c'est le
changement dans l'environnement économique qui est à l'origine de
ce phénomène : " une innovation dans un secteur
donné, entraîne un besoin croissant des capitaux faisant
concentrer les IPOs d'un même secteur dans une période
donnée mais pas pour le reste du marché ".
Lowry (2003), en utilisant différents Proxy de la demande
des capitaux tels que le taux de croissance du PIB (Produit Intérieur
Brut), le taux de croissance des nouvelles entreprises crées et le taux
de croissance du chiffre d'affaires, prouve l'existence d'une relation positive
entre le volume d'IPOs et la demande totale de capital d'un secteur
donné.
Cependant même si cette hypothèse peut expliquer
l'existence d'un cycle d'IPOs elle n'arrive pas à expliquer la
sous-évaluation et la sous performance de long terme des IPOs.
Si on considère que les opportunités
d'investissement et de croissance future sont le principal motif qui pousse les
entreprises à ouvrir leur capital, alors on ne devrait pas observer
cette sous performance de long terme, toute chose égale par ailleurs, de
même les taux de rendements initiaux anormaux seront inexplicables.
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