Conclusion
Pour conclure, l'hypothèse d'efficience repose sur un
élément fondateur majeur qui est la rationalité des
investisseurs. Cette notion n'est pas vérifiée par la
présence des anomalies. C'est ce qui permet de passer d'une finance
conventionnelle (où les acteurs économiques sont supposés
rationnels et averses) au risque. Ils se basent sur les modèles
d'évaluation d'actifs pour anticiper leurs rendements et ainsi font
leur choix d'investissement vers une finance comportementale.
La théorie de perspective, l'heuristique et l'effet de
disposition sont trois biais qui effondrent la théorie de l'efficience
de marché. La confrontation des points de vue de la finance et de la
psychologie a donné naissance à un nouveau courant de recherche
qui est la finance comportementale. Le sentiment de l'investisseur joue un
rôle important dans l'explication des rendements.
Donc sur le marché il y a des investisseurs non
informés qui ne possèdent pas les informations nécessaires
mais qui basent leurs anticipations sur leurs facteurs psychologiques. On a
présenté théoriquement le modèle de noise traders
de Delong et al (1999). Dans un contexte du marché où les noise
traders sont présentes, selon Delong et al (1990) l'effet
« Hold more » implique que les noise traders augmente la
détention des actifs risqués, quand ils sont optimistes. Ce qui
entraine l'augmentation de risque de marché et ensuite l'augmentation du
rendement. L'inverse aura lieu en cas de pessimisme. Cependant les noise
traders sur-réagissent aux bonnes et aux mauvaises informations. Par
conséquent, les prix des actifs sont soit très
élevés ou faibles si les noises traders sont en moyenne
optimistes ou pessimistes. La sur-réaction induit « price
pressure » et diminue les rendements attendus. Le rendement du
marché sera en corrélation avec les changements du sentiment des
investisseurs.
Chapitre 2
Inefficience des marchés
financiers et sentiments des investisseurs : une investigation
empirique
Après avoir vu l'explication économique du
modèle de noise traders et l'introduction du facteur comportemental pour
expliquer la volatilité du rendement. On va vérifier
empiriquement l'impact du sentiment de noise traders sur l'excès de
rendement en se basant sur la théorie de Delong et al (1990). On propose
un modèle GARCH-M qui inclut les changements du sentiment de
l'investisseur dans l'équation de la moyenne et de la volatilité.
Le choix d'appliquer ce modèle dans notre travail est motivé par
la fréquence de ces comportements sur les marchés financiers.
Nous allons étudier l'impact de noise traders sur la variation du
rendement. Le modèle de noise traders s'applique aux transactions
faites par les investisseurs qui se basent sur des croyances subjectives
incorrectes lors du choix des actions ou des informations de moindre importance
à l'égard de la valeur fondamentale de l'actif.
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