CHAPITRE 2. LES GÉNÉRATEURS DE
SCÉNARIOS ÉCONOMIQUES
42
Schéma 2.2 Comparaison entre deux structures de
projection des scénarios
(source : les GSE en assurance
Faleh-Planchet)
L'objetif de ce mémoire est d'utiliser des
modèles de GSE de référence : Wilkie, Brennan and Xia,
Ahlgrim et Jaroow-yilrim afin de générer des flux d'actif pour
projeter le bilan, le compte de résultats et l'état de flux de
trésorerie dans le cadre de l'obtention d'une vision plus prospective en
assurance vie et en assurance non vie.
Les classes d'un GSE
Il existe principalement deux familles :
1. La première s'agit d'un GSE composite,il
sert à décrire indépendamment l'évolution
de chacun des actifs à travers un processus stochastiques, il
définit une structure de dépendance des actifs à partir de
la matrice de corrélation pour proposer une description globale. Ce GSE
est simple à implémenter et le plus utilisé par les
praticiens.
2. La deuxième s'agit d'un GSE intégré,
ce GSE considère une seule variable explicative à partir de
laquelle les autres variables sont décrites appelées variables
explicatives.
Monde réel ou monde risque neutre
On distingue entre deux approches de GSE : un
générateur de scénarios économiques dans un univers
"monde réel" ou historique et un générateur de
scénarios économiques dans un univers "risque neutre".
Le tableau ci-dessous met en relief une comparaison entre le
deux univers (réel et risque-neutre) :
43
CHAPITRE 2. LES GÉNÉRATEURS DE
SCÉNARIOS ÉCONOMIQUES
|
Monde réel
|
Monde risque-neutre
|
|
Objectif
|
Projeter les valeurs réelles et les données
observées sur le marché. Pilotage financier de la compagnie et la
stratégie d'allocation d'actifs.
|
Intégration de scénarios
économiques
pour fournir
un modèle prospectif
d'évaluation des
engagements
futurs.
|
|
Hypothéses
|
Tenir compte d'une prime de risque
|
L'agent économique est neutre au
risque
|
|
Utilité
|
Modélisation actif-passif(ALM).
Projection du bilan
dans le cadre
ORSA.
Calcul du Capital économique.
|
Etude de pricing dans le cadre
de l'ALM.
Valorisation du
Best estimate
dans le cadre de l'ORSA.
|
|
Calibrage
|
Seule les modèles fondés sur
des
données historiques.
|
Tous les modèles qui respectent
l'hypothèse
risque neutre.
|
|
Limite
|
Modélisation d'une prime de risque.
Actualisation des
flux futurs dépend
de la prime de risque.
|
Pas de réalité exacte et observable.
Ne
répond pas aux besoins de
l'assureur.
|
TABLE 2.2 - Comparaison entre un monde réel et
un monde risque neutre
Rappelons que la prime de risque est le
supplément de rendement dont l'investisseur bénéficie en
compensation de son investissement dans un actif risqué cette
problématique nous mène à une nouvelle théorie des
GSE suivant l'approche « Risque-neutre » qui suppose que tous les
agents économiques sont neutres au risque et que les primes de risque
sont nulles.
2.4 Principaux modèles d'un GSE
Nous adoptons dans la suite la liste des variables
macro-économiques suivantes :
· St : Valeur de l'action à l'instant t.
· DIVt : Valeur du dividende à l'instant
t.
· IMBt : Valeur de l'immobilier à l'instant
t.
· Rt : Valeur du taux d'intérêt
nominal à l'instant t.
· Dt : Valeur de l'indice déflateur
à l'instant t.
· Rr,t : Valeur du taux d'intérêt
réel à l'instant t.
· Init : Valeur du taux d'inflation à
l'instant t.
· It : Indice des Prix à la Consommation
à l'instant t.
2.4.1 Modèle de WILKIE - 1986
Historiquement, tenant compte des tailles des portefeuilles
réduits dans les compagnies d'assurances chaque classe d'actif financier
est traitée indépendamment des autres actifs sans prise en compte
de la corrélation entre eux, ce qui implique que la projection des
actifs ou la modélisation des engagements futurs ne répondent pas
réellement aux besoins de l'assureur.
| 
