L'analyse financière et économique des projets.

SECTION 2 : LE MONTAGE DU SCHEMA FINANCIER DU PROJET

2.1. Le montage financier

A partir de la préparation technique du projet et de ses implications financières (coûts d'investissement et flux de fonctionnement), cette étape de l'analyse financière d'un agent consiste à :

- Déterminer le fonds de roulement nécessaire au fonctionnement continu et régulier des opérations ;

- Elaborer le plan de financement permettant de réaliser les investissements prévus, sans problèmes de solvabilité.

Il s'agit de permettre à l'agent :

· De faire face à ses besoins de financement en assurant sa solvabilité : par la constitution du fonds d'un roulement adéquat et par un plan de financement compatible avec ses possibilités de remboursement monétaire ;

· Tout en lui garantissant une rentabilité minimale des capitaux investis et, en cas d'entreprise familiale, la couverture de ses besoins minimaux.

Ex-ante, en pratique, on effectue des itérations entre la définition des éléments techniques du projet, la comptabilisation des avantages et coûts qu'ils engendrent et le montage financier, jusqu'à obtenir la combinaison d'ensemble la plus satisfaisante.

CHOIX TECHNIQUES

Investissements :

Constructions

Equipements

Etudes...

BFR

Permanent

Variable

Apports en capital

Autofinancement

(renouvellement FDR)

et FDR)

Emprunts à moyen et long

termes

Prix, tarifs et redevances

POLITIQUE DE RECOUVREMENT

PLAN DE FINANCEMENT

ÉQUILIBRE FINANCIER GLOBAL

Fonctionnement :

Dépenses

Stocks intrants

Fonctionnement :

Recettes

Stocks produits

BESOIN DE FIN. STABLE

AUTRE BESOIN DEFINANCEMENT

Emprunts et crédits à court terme

2.1.1. Procédure de montage financier14(*)

Commentaire :

- Le besoin en fonds de roulement provient du « cycle d'exploitation ».

- Pour réaliser son objet, un agent productif achète, transforme puis vend : c'est le cycle « Achat-Transformation-Vente».

- Au début du cycle l'achat des matières premières, le paiement des salaires, la rémunération des agents commerciaux, le stockage, etc., créent des besoins de financement avant que la vente du produit transformé ne vienne (en fin de cycle) rémunérer l'activité.

- Ces besoins de financement se renouvellent à chaque cycle.

- Pour un même produit ces cycles sont souvent continus, s'imbriquant les uns dans les autres, sauf dans le cas des activités fortement saisonnières (agriculture, certaines industries agro-alimentaires, tourisme, industries du jouet...).

- Ce décalage dans le temps entre les flux monétaires sortants (achats d'intrants) et les flux monétaires entrants (vente du produit) oblige l'agent à disposer de fonds pour faire face à l'excédent de ce qui est dû sur les cycles engagés par rapport à ce qui a été récupéré (par la vente) sur les cycles passés.

- Ce besoin évolue selon le volume de production (montée en puissance initiale du projet, croissance des activités...).

- De plus : des délais de paiement sont souvent accordés par les fournisseurs, et, de l'autre côté, des délais de paiement sont consentis aux clients...

Financièrement, le cycle d'activité se traduit donc par une immobilisation de capitaux sous forme de stocks (d'intrants et de produits), immobilisation qui est raccourcie par les délais de paiement aux fournisseurs (dettes commerciales), mais prolongée par le délai de paiement accordé aux clients (créances commerciales)^15(*).

En termes comptables, le besoin en fonds de roulement d'exploitation (BFRE) est ainsi égal à :

BFRE = Stocks produits + Stocks intrants + Sommes dues par clients

- Sommes dues aux fournisseurs

Remarque : Il faut généralement prévoir un fonds de roulement supérieur au BFR d'exploitation du fait de la nécessité de financer également la trésorerie (besoins résultant du service de la dette, par exemple).

L'accroissement d'activité durant les premières années (période de montée en puissance du projet), ou à certaines phases du projet (nouvel investissement...) se traduit par des augmentations du fonds de roulement servant à financer de manière stable l'augmentation des besoins^16(*).

On inscrit ces augmentations du fonds de roulement au fur et à mesure en investissements.

A la fin de la durée de vie du projet, le montant total du fonds de roulement constitue une valeur résiduelle et doit donc, à ce titre, faire l'objet d'une « reprise» du fonds de roulement.

Plan de financement

Tableau N°5 : Compte de trésorerie avant financement (portant sur la durée de vie du projet)

ANNEE								0	1	2	3	...	N
RECETTES = R
DÉPENSES = D · Investissements .Terrain, équipements... .Renouvellements .Fonds de roulement · Frais de fonctionnement .Intrants (matériels et services) .Frais de personnel .Impôts et taxes
SOLDE DE TRÉSORERIE AVANT FINANCEMENT STAvF = R - D
Solde cumulé STCAvFt= STCAvFt-1+ STAvFt

(*) Augmentations du fonds de roulement, et reprise en année N

Commentaire : Analyse de la trésorerie avant financement :

But = estimer le besoin de financement de l'agent. Le compte de trésorerie avant financement est établi. Il comprend tous les flux monétaires d'investissement et tous les flux monétaires de fonctionnement, à l'année où ils s'effectuent réellement. Toutefois, les flux d'apport de capitaux propres ne doivent pas y figurer car ils constituent eux-mêmes un mode de financement.

a. Analyse de la trésorerie après financement :

But = prévoir si l'agent recevant les prêts envisagés pourra les rembourser et payer les intérêts y afférents tout en gardant une trésorerie suffisante pour ses besoins et objectifs.

Tableau N°6 : Sources de financement^17(*)

SOURCE DE FINANCEMENT	MONTANT	DATE DE MISE À DISPOSITION	DIFFÉRÉ	DURÉE DU REMBOUR. (b)	TAUX D'INTÉRÊT	FRAIS	MODE DE CALCUL DES ANNUITÉS
CAPITAUX ROPRES. Entrepreneur .Action. ext
EMPRUNTS .Emprunt 1 .Emprunt 2 ....
SUBVENTIONS D'ÉQUIPEMENT

(a) Apport des actionnaires extérieurs.

(b) Durée de remboursement.

(c) Frais : commission assurances...

Commentaire : Les prêts ont pour contrepartie deux types de flux distincts, qui forment le service de la dette :

- un flux de remboursement des fonds empruntés, appelé remboursement du capital ou remboursement du principal ;

- un flux de paiement d'intérêts, rémunérant le service accordé par le prêteur. Chaque année, ces intérêts portent sur le capital restant dû.

De sorte que tout prêt se définit par quatre caractéristiques :

- le montant du capital prêté ;

- le taux d'intérêt auquel ce prêt est consenti ;

- la période de remboursement : celle-ci est elle-même définie par sa durée et les dates auxquelles les premiers remboursements et les premiers paiements d'intérêts ont lieu.

On appelle « différé », « différé d'amortissement » ou dans certains cas « délai de grâce », le sursis de remboursement du capital accordé (délai s'écoulant entre l'exercice suivant la réception du prêt et l'exercice au cours duquel la première annuité de remboursement est payée) ;

	ANNEE	0	1	2	....	N
Prix constants	CAPITAL DÛ (Kt)				Kt =K(t -1) - R(t - 1)
	REMBOURSEMENT DU PRINCIPAL (Rt)				Rt
	PAIEMENT DES INTÉRÊTS (FFt)				FFt= Kt*
	ANNUITÉ TOTALE				Rt+ FFt

ät= +

1

(1 + j)t
	REMBOURSEMENTDU PRINCIPAL (Rcst)				Rcst = Rt*ät
	PAIEMENT DES INTÉRÊTS (FFcst)				FFcst=FFt*ät
	ANNUITÉ TOTALE				Rcst+ FFcst

Tableau N°7 : les annuités

Calcul du service de la dette

Avec : i = taux d'intérêt, j = taux d'inflation annuel prévisionnel.

FF = Frais Financiers = paiement des intérêts.

Le compte de trésorerie après financement comprend tous les flux monétaires d'investissement et tous les flux monétaires de fonctionnement ainsi que les nouveaux flux de financement (propres et extérieurs) résultant du plan proposé. Pour en calculer le solde, il suffit donc d'ajouter les nouveaux flux financiers (entrants et sortants) aux soldes annuels avant financement.

Tableau N°8 : Compte de trésorerie après financement (portant sur la durée de vie du projet)

ANNEE	0	1	2	...	N
SOLDE DE TRÉSORERIE AVANT FINANCEMENT (STAvF)
FLUX FINANCIERS ENTRANTS (FFE) Capitaux propres Réception des emprunts (à court, moyen et long termes) .Prêt 1 .Prêt 2 .... Subventions
FLUX FINANCIERS SORTANTS ( FFS) Remboursements du principal .Prêt 1 .Prêt 2 .... Paiement des intérêts .Prêt 1 .Prêt 2 ....
SOLDE DE TRÉSORERIE APRÈS FINANCEMENT(STApF) STApF = STAvF + FFE - FFS
Solde cumulé STCApFt= STCApFt-1+ STApFt

Commentaire : Les chroniques des soldes annuels et cumulés de trésorerie sont étudiées selon les mêmes critères qu'avant financement (voir ci-après), mais en tenant compte des apports en capitaux (propres) qui doivent permettre de couvrir les déficits initiaux constatés. Afin de juger le plan de financement, on calcule également l'évolution de la rentabilité entre les situations avant et après financement.

Si des problèmes de trésorerie ou de rentabilité subsistent, un nouveau plan de financement doit être testé, avec de nouvelles propositions de prêts jusqu'à l'obtention d'une solution jugée satisfaisante. L'élaboration du plan de financement le mieux adapté se fait ainsi par approches successives.

* ¹⁴M. Mapapa, op.cit

* ¹⁵ A. CORHAY et C^ie, Fondement de gestion financière, Université de Liège, Belgique, 2007, p.73.

* ¹⁶E. MAKUNZA KEKE, op.cit

* ¹⁷ M.MAPAPA, op cit.