Etude de la demande de monnaie selon ses différentes formes. Cas du Maroc

III- La demande de monnaie chez Friedman

La principale critique de Friedman concernant la théorie de demande de monnaie de Keynes porte sur les variables expliquant cette demande, à savoir le revenu et le taux d'intérêt. Pour lui, la demande de monnaie ne dépend pas du revenu quotidien, mais de l'ensemble des revenus présents, passés et futurs. En plus, elle ne dépend pas uniquement du taux d'intérêt, mais de tous les actifs financiers disponibles. En effet, l'agent économique détermine sa demande de monnaie en tenant compte de toutes les autres formes possibles qu'il peut donner à ses actifs : sa préférence dépendra de leurs rendements et de leurs gains respectifs.

Friedman n'explique pas la demande de monnaie en analysant ses motifs de détention comme a fait Keynes, mais il la considère plutôt analogue à la demande de n'importe quel actif. Par conséquent, il l'analyse avec la théorie générale de la demande d'actifs.

Selon cette théorie, la demande de monnaie est une fonction de la richesse des individus et des différentiels des rendements anticipés des différents titres disponibles par rapport au rendement anticipé de la monnaie, ce qui la traduit par l'équation ci-dessous :

Mp = f(!",$% & $',$( & $', )( & $')

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Où :

M/P : est la demande d'encaisses réelles

YP : est la richesse au sens de Friedman, appelée « revenu permanent ». Elle est égale à la valeur actualisée de tous les revenus futurs anticipés qui correspond à un revenu moyen anticipé de long terme.

r_m : est le rendement anticipé de la monnaie

rb : est le rendement anticipé des titres autres que les actions r_e : est le rendement anticipé des actions.

ðe : est le taux d'inflation qui est ici considéré comme étant une approximation du rendement des actifs réels (maisons, immeubles,...)

La fonction f est croissante par rapport à Y_p et décroissante par rapport aux autres variables.

Comme on peut le constater d'après cette fonction, Friedman répartit les actifs en trois catégories : les titres autres que les actions, les actions et la monnaie. Les rendements anticipés des deux premières catégories de ces actifs ne sont pas introduites dans son modèle directement mais indirectement via leurs différences par rapport à celui de la monnaie à savoir r_m. Pour lui, ce rendement dépend de deux éléments :

· Les services fournis par les banques sur les dépôts : Quand la qualité ou la quantité de ces services augmentent sans hausse de leurs coûts, le rendement anticipé de la monnaie augmente

· Les intérêts payés sur les encaisses monétaires : Dans les pays, où les banques rémunèrent les comptes courants alors le rendement anticipé de la monnaie croit avec l'augmentation de cette rémunération.

Le terme ð^e-r_m dans la formule ci-dessus représente le rendement relatif anticipé des actifs réels (Maisons, immeubles,...) par rapport à la monnaie. Pour ces actifs, l'inflation anticipée ðe peut être considérée comme une approximation grossière du taux de rendement attendu. En effet, si on considère par exemple un appartement loué, alors ð^e est certainement une sous estimation du rendement anticipé qui inclut les entrées de loyers.

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