Le promoteur
Le promoteur (sponsor) d'un hedge fund est
généralement le personne ou l'entité à l'origine de
sa création. Le promoteur détient le plus souvent la
majorité des actions ou celles bénéficiant d'un droit de
vote, ce qui lui permet de contrôler le processus de décision.
Hedge fund fees
Les hedge funds se rémunèrent de deux
manières. Il y'a les frais de gestion qui varie
généralement de 1,5% à 2,0%, bien qu'il existe des fonds
qui demandent entre 0,5% à 1,0%, il y'a également des fonds qui
exigent jusqu'à 5,0%. Les frais dépendent du montant de capital
investi, de la contribution en capital de l'investisseur ou de la valeur brute
des actifs (VBA) détenus par l'investisseur, mais en
général les frais sont de 2%.
Il y'a aussi une commission de performance, qui est un
pourcentage des profits réalisés, la structure de la commission
est variable. Cependant, la majorité des hedge funds appliquent un taux
de 20% sur les profits.
Les « water-marks» - honoraires au
rendement
Les honoraires au rendement sont une des principales
caractéristiques des hedge funds. Ces fonds ont, en règle
générale, une « high-water mark » pour s'assurer que le
gestionnaire ne touche des honoraires au rendement que sur les
bénéfices produits par des rendements positifs au-delà
d'un certain niveau.
Ainsi, un fonds qui a une valeur initiale de 110, qui perd 10 une
année mais regagne 5 l'année suivante ne prendra pas de
performance fee sur la 2e année, malgré une performance positive,
car la NAV (Net Asset Value) reste inférieure à 110.
Les « hurdles rates»
Le fond ne se verse pas de commission tant que la performance
annualisée ne dépasse pas un benchmark (Ex : Federal Funds
Rate).
Les Outils des hedge funds
Le levier
L'intérêt de ce procédé est
d'amplifier une exposition à un titre, marché, ou passer un cap
en termes d'actifs de manière à pouvoir entrer dans un trade,
tout en gardant un niveau de capital initial identique. Le levier se mesure en
ratio des capitaux totaux sur les capitaux propres initiaux. Par exemple, un
gérant qui possède $10M et en emprunte 30 crée un levier
de 4 :1. Il y a différents moyens de créer du levier :
- Le moyen le plus simple consiste à emprunter
- On peut aussi créer du levier en vendant à
découvert ou en investissant dans des produits dérivés
tels les « future contracts », qui sont un moyen d'avoir une
exposition à un titre, un marché, sans investir totalement (et
donc immobiliser) la somme totale requise comme ce serait le cas pour un achat
de titres. Par exemple, avec une position de $100M en SPX futures, il ne suffit
que de 11.4% du montant. Ces $11.4M sont déposées en
collatéral, sur lequel les ajustements de la position de $100M sont
effectués en « marked to market », i.e. en continu.
Le levier offre deux avantages :
- La liquidité supplémentaire permet au
gérant de produire un rendement additionnel supérieur au
coût de cette même liquidité additionnelle (i.e.
l'intérêt dans le cas d'un emprunt).
- Dans le cas d'un arbitrage, le levier permet de
démultiplier les gains : très
utilisé en Fixed Income Arbitrage, où les gains
« unleveraged » sont relativement faibles (entre 1 et 80 bps).
Le levier est souvent perçu comme agressif et donc comme
risqué. Or ce n'est pas toujours le cas. Prenons l'exemple suivant : un
gérant effectue une vente à découvert de 10 millions de
manière à couvrir une exposition au marché de 10 millions.
L'exposition au marché finale est donc de 0 (i.e. Beta neutral). Le
levier est de 2 :1 ; Comparé à un fonds classique investi
à 10 millions avec une exposition de 100% au marché, le risque de
marché de 0% fait de la stratégie « leveraged »
l'investissement le moins risqué !
| 
