Les déterminants de la structure financière des entreprises marocaines cotées: cas des secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie

1.1.2 Influence de la structure financière sur le coüt du capital

L'approche classique de financement affirme qu'il existe une structure financière optimale qui minimise le coüt moyen pondéré du capital. Elle stipule que la maximisation de la valeur d'une firme revient a minimiser son coüt moyen pondéré du capital qui passe par l'augmentation de la part des dettes dans la structure financière de la firme jusqu'au point oü le taux d'intérêt exigé par les bailleurs de fonds devient une fonction croissante du taux d'endettement.

En effet, plus une entreprise s'endette plus son risque financier s'accroIt et plus le coüt de sa dette¹¹ et de ses fonds propres¹² augmentent. Si une entreprise emprunte des fonds alors qu'elle est faiblement endettée, son coüt moyen pondéré du capital commence a décroItre du fait que le taux d'intérêt reste constant et le coüt des fonds propres n'augmente que faiblement

¹¹ Rentabilité exigée par les prêteurs

¹² Rentabilité exigée par les actionnaires

(puisque le risque financier est jusqu'ici limité). L'entreprise aura, alors, intérét à s'endetter davantage pour minimiser le coüt moyen pondéré de son capital. En effet, puisque les actionnaires n'ont pas droit à une rémunération dont le niveau est fixé contractuellement, il est clair que ce niveau sera supérieur à celui des capitaux empruntés. Par conséquent, toute augmentation de l'endettement se traduira par une diminution du coüt moyen pondéré du capital (analogiquement, par un accroissement de la valeur de la firme) et l'entreprise continuera à s'endetter jusqu'à ce que l'augmentation du coüt des capitaux propres, due au risque financier accru, l'emporte sur l'avantage d'un recours croissant à l'endettement (source de financement la moins onéreuse). Ce qui entraInera l'augmentation du coüt moyen pondéré du capital.

Soucieuse de la minimisation du coüt de son capital qui revient à maximiser sa valeur, l'entreprise opte pour le niveau d'endettement D*/C* comme illustré ci-dessous :

Coüt du capital

Levier d'endettement

D/C

D*/C*

Source: Ginglinger. E (1991) p.42.

Figure 1.1 : La position classique en matière de structure financière

Coüt moyen pondéré

Coüt de dette

Coüt du capital action

Nous remarquons des développements présentés que l'approche classique reste défaillante, dans le sens oü elle n'est pas déduite d'hypothèses homogènes et clairement précisées. On la qualifie d'approche purement empirique et ses applications relèvent essentiellement du champ empirique. Des développements théoriques (Modigliani et Miller (1958)) sont venus démonter cette approche et vont asseoir le cadre théorique de la structure financière des firmes.