Les déterminants de la structure financière des entreprises marocaines cotées: cas des secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie

3.3.2 Résultats et interprétations

Les tableaux 3.14 et 3.15 fournissent les résultats des estimations sur données de panel de 12 entreprises marocaines cotées de 2003 a 2006 par les moindres carrés ordinaires (MCO) et les moindres carrés ordinaires avec effets individuels fixes.

Tableau 3.14 : estimation sur données de panel de 12 entreprises marocaines cotées de 2003 a
2006 par les moindres carrés ordinaires (MCO)

Modèle 1 : Ecart

Variables Coefficients P-Value

ECART 0.486058 0.0032

C 7914.767 0.3841

R2 ajusté= 0.167744
Fisher = 10.47300
(0.002248)

Modèle 2 : Déficit

Variables Coefficients P-Value

DEF 0.102395 0.1702

C 18350.04 0.0545

R2 ajusté= 0.019403
Fisher = 1.929986
(0.171449)

Modèle 3 : Déficit + écart

Variables Coefficients P-Value

ECART 0.451469 0.0085

DEF 0.057325 0.4433

C 6978.870 0.4508

R2 ajusté=0.161453
Fisher =5.524672
(0.007152)

P-value: seuil a partir duquel on rejette l'hypothèse nulle⁵⁸

L'estimation, par la méthode (MCO), des trois modèles empiriques de la structure financière privilégie l'hypothèse d'un comportement d'ajustement vers un ratio cible d'endettement des entreprises retenues sur la période 2003-2006. En effet, l'estimateur du coefficient de la variable écart est statistiquement significatif (au seuil de 1%) dans le modèle 1 et 3. L'absence de << significativité >> de l'estimateur du coefficient de la variable déficit dans le modèle 2 et 3 conduit a rejeter l'hypothèse d'une hiérarchie du financement des entreprises retenues sur la période 2003-2006.

⁵⁸ Absence de signification des paramètres

Tableau 3.15 : estimation sur données de panel de 12 entreprises marocaines cotées de 2003 a
2006 par les moindres carrés ordinaires avec effets fixes.

Ecart

Variables Coefficients P-Value

ECART 0.143486 0.5563

C 17690.33 0.0987

R2 ajusté = 0.099675
Fisher = 1.433615
(0.197407)

Déficit

Variables Coefficients P-Value

DEF 0.052502 0.5448

C 20023.68 0.0218

R²= 0.100214
Fisher = 1.436220
(0.196299)

Déficit + écart

Variables Coefficients P-Value

ECART 0.133852 0.5877

DEF 0.049189 0.5752

C 16315.23 0.1404

R²= 0.081841

Fisher =1.322260

(0.248370)

Le tableau ci-dessus montre qu'aucun estimateur des coefficients des variables explicatives de l'endettement n'est statistiquement significatif. Ces résultats montrent que le modèle a effets fixes ne permet pas d'expliquer l'endettement des entreprises retenues sur la période 2003- 2006. L'hypothèse d'une hétérogénéité avec effets fixes est rejetée⁵⁹ pour les trois modèles empiriques d'explication de la structure financière.