Les déterminants de la structure financière des entreprises marocaines cotées: cas des secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie

Conclusion

Les entreprises marocaines cotées, appartenant aux secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie ont adopté, entre 2003 et 2006, un comportement d'ajustement vers un ratio cible d'endettement. La théorie de compromis est validée empiriquement. Le modèle sans effets individuels fixes⁶⁰, estimé par la méthode des moindres carrés ordinaires, semble être mieux a décrire ce comportement.

⁵⁹ Inexistence d'une constante déterministe qui caractérise chaque entreprise.

⁶⁰ Les constantes du modèle sont identiques pour toutes les entreprises.

Conclusion générale

Notre recherche a porté sur la structure financière des entreprises marocaines. Elle s'est inscrite dans le cadre des travaux qui ont tenté de valider empiriquement les théories explicatives des déterminants de la structure financière des entreprises. Nous avons présenté, dans le cadre du premier chapitre, un bref survol de littérature des contributions au débat sur la structure financière. Le deuxième chapitre, quant a lui, nous a permis de dégager les caractéristiques des systèmes financier et fiscal marocain qui influencent largement le comportement financier des entreprises. Dans le cadre du dernier chapitre, nous avons testé la théorie de compromis qui affirme l'existence d'un ratio optimal d'endettement que les entreprises cherchent a atteindre et la théorie des préférences hiérarchisées de financement selon laquelle les entreprises suivent une hiérarchie de financement guidée par le besoin de fonds externes. A cet effet, l'estimation a été faite sur données de panel de 12 entreprises marocaines cotées appartenant aux secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie. L'estimation est réalisée par la méthode des moindres carrés ordinaires avec et sans effets individuels fixes sur la période allant de 2003 a 2006.

Les résultats empiriques ont montré que l'endettement des entreprises marocaines s'explique par la volonté d'atteindre un ratio cible d'endettement⁶¹et non par le besoin de fonds externes. Cependant, plusieurs limites caractérisent notre recherche:

En premier lieu, cette étude n'a concerné que 12 entreprises cotées et la période d'analyse retenue ne s'étend que sur 4 années en raison de l'insuffisance des données comptables et financières des entreprises cotées des secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie. Pour disposer de plus d'informations comptables et étendre l'analyse sur une période plus longue, nous comptons élargir notre étude pour porter sur l'ensemble des entreprises marocaines cotées.

En deuxième lieu, la théorie de <<Market timing >>, qui affirme que la structure financière des entreprises dépend des conditions de marché, n'a pas fait l'objet de vérification empirique. Nous comptons également y procéder a une vérification empirique dans ce sens. De plus, d'autres variables susceptibles d'influencer la structure financière n'ont pas été identifiées. Dans la présente étude nous n'avons retenu que des variables issues de la théorie de compromis et de celle des préférences hiérarchisées de financement.

⁶¹ Les mêmes résultats ont été trouvés par Hovakimian et al (2001) pour les Etats-Unis, Jalilvaud et Harris (1984) (Etats-Unis).