2.2 Modalités de financement de l'entreprise
marocaine
Les sources de financement des activités des entreprises
sont diverses et peuvent être classées en deux
catégories:
1- les fonds et quasi-fonds propres
2- l'endettement
2.2.1 Financement par fonds et quasi-fonds propres
Le financement de l'entreprise peut se faire par des fonds et
quasi-fonds propres. Les premiers peuvent être d'origine interne:
capacité d'autofinancement, cession d'éléments de l'actif
immobilisé, ou externe : augmentation de capital. Les deuxièmes
que l'on qualifie de fonds hybrides peuvent, d'une manière
générale, être classés en produits
dérivés de l'action et en produits qui dérivent de
l'obligation.
2.2.1.1 Financement par fonds propres
Nous présenterons, dans un premier point, les
différentes modalités de financement par fonds propres avant de
présenter, dans un deuxième point, l'évolution des
augmentations de capital32 entre l'année 2002 et
200633.
2.2.1.1.1 La capacité d'autofinancement
(CAF)
La CAF, qui représente l'ensemble des ressources
générées par l'entreprise, au cours d'un exercice, du fait
de ses opérations courantes, peut être calculée de deux
manières :
CAF= résultat net + dotations aux amortissements et
provisions + valeur comptable des éléments d'actif
cédés - reprises - produits des cessions
CAF= excédent brut d'exploitation + autres produits
encaissables sauf produits des cessions - autres charges décaissables
La CAF ne représente qu'un potentiel d'autofinancement. Ce
dernier est constitué par la partie investie de la CAF dans
l'entreprise, c'est-à-dire :
Autofinancement = CAF - dividendes
L'autofinancement assure l'indépendance financière
de l'entreprise, dans la mesure oü elle n'a pas à solliciter des
ressources externes, et accroIt sa capacité d'endettement.
32 Nous ne présenterons que l'évolution
des augmentations de capital à cause de la non disponibilité des
données sur les autres formes de financement par fonds propres de
l'entreprise marocaine.
33 L'année 2007 n'a pas été prise
en compte car les données relatives aux augmentations de capital, sur
cette année, ne sont pas disponibles.
2.2.1.1.2 Les cessions d'éléments de
l'actif immobilisé
Les cessions d'éléments de l'actif
immobilisé, considérées comme une source de financement
par fonds propres, peuvent résulter soit :
-Du renouvellement normal des immobilisations qui s'accompagne,
chaque fois que cela est possible, de la vente des biens renouvelés ;
-De la nécessité d'obtenir des capitaux par la
cession, sous la contrainte, de certaines immobilisations (terrains, immeubles
...) qui ne sont pas nécessaires a l'activité de l'entreprise
;
-De la mise en oeuvre d'une stratégie de recentrage.
Dans ce cas, l'entreprise cède des usines, des participations, voire des
filiales dès lors qu'elles sont marginales par rapport aux
métiers dominants qu'elle exerce. Dans ce cas, les sommes en jeu sont
souvent considérables.
2.2.1.1.3 L'augmentation de capital
L'augmentation du capital par des apports nouveaux consiste a
mettre a la disposition de l'entreprise des moyens additionnels
nécessaires a son expansion. Elle peut se faire soit par l'augmentation
de la valeur nominale des titres existants soit par la mise en circulation de
nouveaux titres. On distingue quatre formes d'augmentation de capital:
- L'apport en numéraire : c'est la forme d'augmentation
de capital la plus fréquente: les actionnaires achètent des
actions nouvellement émises par l'entreprise. Cette opération se
traduit par une augmentation de l'actif, par le débit du compte de
trésorerie (banque) et du passif, par le crédit du compte de
capital et, le cas échéant, de prime d'émission.
- L'apport en nature: au lieu d'apporter de la
liquidité, les actionnaires apportent d'autres actifs qui sont
généralement des immobilisations. Cette forme d'augmentation de
capital par apport en nature est le plus souvent utilisée par les
groupes mettant en place des stratégies de prise de participation
croisées.
- La conversion de créances en actions : revient a
convertir des dettes en actions. Dans ce cas, les créanciers de
l'entreprise en deviennent actionnaires. Ils renoncent ainsi a l'existence
contractuelle de la date de remboursement de leurs créances, mais
obtiennent, en contrepartie un droit de regard (et éventuellement une
influence) sur la gestion de l'entreprise.
Cette forme d'augmentation de capital se produit,
généralement lors de la conversion des obligations en action ou
dans le cas oü les créanciers savent que l'entreprise ne peut plus
les rembourser.
- L'incorporation de réserves: est une restructuration
des capitaux propres qui n'augmente
pas les fonds propres de l'entreprise
mais modifie leurs compositions. Ainsi, la transformation
des réserves en capital donne lieu soit à
l'attribution gratuite de nouvelles actions aux anciens actionnaires de
l'entreprise, soit à une augmentation de la valeur nominale des actions
déjà en circulation. L'incorporation de réserves permet
donc de mettre le capital de la société en harmonie avec
l'importance de capitaux propres et de susciter un opportunisme favorable
auprès des futurs investisseurs.
L'incorporation de réserves peut aussi revétir
une autre forme: l'augmentation de la valeur nominale des actions de
l'entreprise, dans ce cas, les actionnaires ne recoivent pas d'actions
gratuites.
Après avoir présenté les formes
d'augmentation de capital, il est essentiel, à ce niveau, d'examiner
leur évolution.
2.2.1.1.4 Evolution des augmentations de capital des
entreprises marocaines
Tableau 2.5 : Les augmentations de capital des
entreprises marocaines (2003-2006)
(en millions de Dirhams)
|
Accroissement brut de capital Augmentation de capital
* SA
|
2002
18978
15615
|
2003
14504
12300
|
2004
15937
12561
|
2005
41545
37558
|
2006
23868
21005
|
|
-Apports en numéraire
|
11870
|
8828
|
8165
|
11803
|
15320
|
|
- incorporation de réserves
|
7267
|
4858
|
3763
|
6095
|
15320
|
|
- apports en nature
|
|
|
|
|
|
|
* SARL
|
2027
|
2010
|
1868
|
2406
|
--
|
|
Constitution de sociétés
|
|
|
|
|
|
|
* SA
|
2580
|
1960
|
2534
|
3302
|
--
|
|
* SARL
|
|
|
|
|
|
|
3741
|
3472
|
4396
|
25755
|
5685
|
|
3363
|
2204
|
3376
|
3987
|
2863
|
|
614
|
651
|
8185
|
954
|
1286
|
|
2749
|
1553
|
1191
|
3033
|
1577
|
|
Diminution de capital
|
-3784
|
-5436
|
-4263
|
-5102
|
-10083
|
|
*SA
|
3116
|
4384
|
2367
|
4555
|
9473
|
|
- réductions
|
1641
|
2116
|
1169
|
2266
|
8615
|
|
- dissolutions et fusions
|
1714
|
1823
|
879
|
2114
|
782
|
|
- transformations
|
|
|
|
|
|
|
* SARL
|
761
|
445
|
319
|
175
|
76
|
|
668
|
1052
|
1896
|
547
|
610
|
|
Accroissement net de capital
|
15194
|
9068
|
11674
|
36443
|
13785
|
Source : Rapports de bank AL Maghrib (2002-2006)
L'accroissement net de capital a enregistré deux
baisses importantes. La première, observée en 2003, intervient
après l'arrivée a terme du délai accordé aux
entreprises pour se mettre en conformité avec la loi sur les
sociétés. La deuxième, observée en 2006,
s'expliquée en partie par la forte augmentation des concours des
établissements de crédit aux sociétés marocaines
qui sont passés, en l'espace d'une année, de 172 milliards a 206
milliards de dirhams.
| 
