La gestion du risque

2.3 L'illustration du risque de taux obligataire.

La société IRCEB N.V prévoit de souscrire à une obligation émise avec les caractéristiques suivantes :

Prime d'émission à 101,5% (au dessus du pair)

Un taux nominal de 5,13% Une durée de 6 ans

Un remboursement au pair.

Calculons le YTM (yield to maturity) ou le rendement a l'echeance de cette obligation :

YTM (1) = List (- 101,5 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 105,13) = IRR⁴⁸ = 4,8%

Supposons que la meme obligation ait ete emise a 79,5%( en dessous du pair).

YTM (2) = List (- 79, 5 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 105,13) = IRR = 9,8%

Quel sera le prix de cette obligation en supposant une hausse de 10% du taux actuariel?

4,8 + 10% x (4,8) = 5,28 %

PRIX (1) = List (0 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 105,13) = NPV = 99,2 %

Une baisse de 10%, donc 4,8 - 10% x (4,8) = 4,32%

PRIX (2) = List (0 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 5,13 - 105,13) = NPV = 104,2 %

Conclusion : Ce qui ressort de l'exemple ci-dessus est que l'exportateur qui souscrit à une obligation doit s'attendre aux divers risques de taux liés à la conjoncture. Une baisse de la valeur d'émissions sous certaines conditions peut entraîner un quasi doublement du rendement attendu par l'exportateur (confère YTM (2)).

Par ailleurs une hausse du rendement entraîne une baisse de la valeur de l'obligation et
inversement. Aussi un mouvement du coupon agit directement sur la sensibilité de

l'obligation. La situation où l'exportateur ne sera pas en situation de risque est de garder son obligation jusqu'à son échéance (ou sa duration⁴⁹); ou d'investir dans les obligations à taux fixes. Les stratégies de gestion des risques obligataires seront étudiées dans la dernière partie.