1.5.3.2 La speculation
La spéculation est un facteur important dans la
détermination du taux de change. La demande pour tout actif
dépend des anticipations quant aux prix auquel cet actif pourra
être vendu dans le futur. Ici le taux de change se détermine par
les anticipations des exportateurs par rapport à la hausse ou à
la baisse d'une devise donnée afin de tirer des gains. Demander une
monnaie parce qu'on espère en tirer profit du fait de son
appréciation s'appelle de la spéculation de change.
1.5.3.3 Les regimes de taux de change
Les autorités peuvent, dans une certaine mesure,
décider du mode de détermination du taux de change, autrement dit
du régime de taux de change.
On distingue essentiellement deux régimes de taux
de change : le régime de taux de change fixe et le régime de taux
de change flottant.
En régime de taux de change fixe, les
autorités garantissent la valeur de leur monnaie par rapport à
une ou plusieurs devises étrangères. La banque centrale vendra ou
rachètera la devise étrangère au taux fixé, en
fonction des quantités offertes et demandées.
Si le taux de change fixé est égal ou
proche du taux de change d'équilibre, cela ne posera pas de
problème. Par contre si le taux de change fixé s'écarte du
taux de change d'équilibre, l'engagement en question peut conduire
à une hémorragie de réserve de change ou, inversement,
à une accumulation de réserves de change (ou d'autres moyens de
paiements internationaux).
À terme, une hémorragie des
réserves conduira à un endettement extérieur,
nécessaire pour reconstituer les réserves de changes, et/ou
à une dévaluation. La dévaluation peut ramener le taux de
change manifestement surévalué à une valeur
d'équilibre. Systématiquement, la réévaluation
permet de rééquilibrer un taux de change manifestement
sous-évalué et produisant une accumulation de réserves de
change.
Bien entendu, une hémorragie ou une
accumulation de devises entraîne respectivement une contraction ou une
expansion de la masse monétaire, avec des conséquences sur les
taux d'intérêt et, partant, sur le revenu national. Des politiques
adaptées d'open market peuvent, dans une certaine mesure, contrecarrer
ces effets.
En régime de taux de change flottant, la banque
centrale n'intervient en principe pas sur le marché des changes, Le taux
de change varie au jour le jour en fonction de l'offre et la demande, et
correspond au taux de change d'équilibre.
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