Chapitre I - Revue de la litterature théorique et
empirique de la détermination du taux de change d'équilibre
Introduction
L'importante volatilité
observée des taux de change réels pose de manière
récurrente le problème de la détermination d'un niveau de
référence ou d'équilibre. En outre, l'efficacité du
taux de change en tant qu'instrument de la politique économique
dépend fortement de la connaissance de son niveau d'équilibre.
L'objet de ce chapitre est ainsi de
présenter les diverses théories de détermination
du taux de change réel d'équilibre. Face aux insuffisances de la
théorie
de la parité des pouvoirs d'achat, de l'approche
monétaire du taux de change deux nouvelles approches se sont
privilégiées : l'approche macroéconomique et l'approche
NATREX. Le développement de la littérature consacrée
aux taux de change réels
d'équilibre nous conduit ensuite à dresser un
panorama des travaux empiriques.
Section1- Des insuffisances de la parité des
pouvoirs d'achat et l'approche
monétaire du taux de change
Après avoir rappelé
brièvement les principales spécificités de la
théorie de la parité des pouvoirs d'achat, nous mettrons en
avant les insuffisances d'une telle théorie dans la détermination
du taux de change réel d'équilibre. Ces limites nous conduirons
à expliciter l'approche monétaire du taux de change pour
en distinguer d'autres approches alternatives dont l'approche
macroéconomique et l'approche NATREX, que nous présenterons les
grandes lignes.
1.1- Les insuffisances de la parité des pouvoirs
d'achat en tant que théorie
de détermination des taux de change réels
d'équilibre
1.1.1- La parité de pouvoir d'achat
La parité des pouvoirs d'achat1
(PPA) constitue la théorie la plus fréquemment
utilisée pour déterminer les taux de change
d'équilibre. Cette théorie existe en deux formes : la forme
absolue et la forme relative.
La forme absolue de la PPA s'applique
en l'absence de toute entrave au commerce international (barrières
tarifaires, barrières non tarifaires, etc.) en supposant
négligeables les coûts de transaction et d'information. Selon
cette approche, la valeur
du taux de change nominal est déterminée
par le rapport des niveaux de prix entre deux pays. Cette
définition découle de la loi du prix unique selon laquelle le
prix d'un bien échangeable est identique partout, une fois converti dans
une monnaie commune.
La réalisation de cette loi suppose alors que les taux de
change réels bilatéraux sont toujours égaux à
l'unité.
En présence d'entraves au commerce
international, la loi du prix unique ne s'applique plus. Le principe
de la PPA peut alors s'exprimer sous une version dite
1 On rappelle que cette théorie a
été introduit par Cassel en 1916 qui a suggéré de
définir le niveau du taux de change nominal d'équilibre comme le
taux assurant la parité de pouvoir d'achat entre deux monnaies : une
unité monétaire quelconque peut être échangée
contre la même quantité de biens dans son pays d'origine ou dans
tout
autre pays après conversion en monnaie locale.
relative : une variation du taux de change nominal vient
compenser l'écart d'inflation
entre deux pays. Dans ces conditions, le taux de change
réel est constant (mais non nécessairement égal à
l'unité).
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