Memoire Online - Impact macroeconomique des fonds souverains

Dans cette partie, il est question de regarder de plus près la situation interne d'un certains notre de pays. Nous allons comparer la croissance de plusieurs agrégats à savoir les réserves de change, le solde du compte courant et le niveau de la dette. Nous allons ensuite vérifier si la baisse des réserves, du solde du compte courant ou plutôt l'augmentation de la dette est compensée par des investissements dans le but d'améliorer les conditions de vie des populations (mesuré à travers l'IDH et/ou l'indice de diversification). Les courbes en rouge représentent la tendance des pays ayant mis en place des fonds souverains et les courbes en bleu représentent la tendance des pays sans fonds souverains, c'est donc notre groupe de contrôle.

Le Gabon comme le Congo sont des pays en développement fortement dépendants de l'exportation des matières premières.

FIGURE 10 - Comparaison de l'évolution des réserves et la dette entre le Gabon et le Congo

La figure (a) montre l'évolution des réserves de change avant et après la mise en
place des fonds souverains. Nous voyons que les réserves de change du Gabon ont

fortement augmenté après la mise en place des fonds souverains. Cette augmentation s'est accompagnée d' une forte baisse puisun retour à une tendance identique à la tendance initiale. Pour le cas du Congo, après l'année 1998, qui correspond à l'année de mis en place des fonds souverains par le Gabon, nous observons que les réserves de change ont fortement baissé pour retrouver leur tendance initiale. Pour ce qui est de la dette, le niveau de la dette du Gabon a fortement baissé, cependant la décroissance de la dette du Congo est plus importante de celle du Gabon.

Pour ce qui est de la diversification, la tendance est décroissante pour les deux pays, donc après la mise en place des fonds souverains, les deux pays se sont de moins en moins diversifiés. Cependant, malgré une forte baisse de l'IDH un an après que le Gabon ait mis en place son fonds souverain, l'indice de développement humain s'est fortement amélioré pour les deux pays.

FIGURE 11 - Evolution de l'indice de diversification et l'IDH pour le Congo et le Gabon

Pour ces deux pays, nous avons choisi de comparer l'évolution des réserves de change et l'indice de développement humain. Pour ce qui est des réserves de change, nous observons que pour le pays ayant mis en place les fonds souverains (Botswana), le niveau des réserves de change n'a presque pas bougé, alors que pour la Namibie, la situation s'est fortement amélioré passant d'une

croissance fortement négative (-1) à une croissance positive atteignant presque 1 dix ans après que le Botswana ait mis en place son fonds souverain.

Pour ces deux pays, la dette et les réserves de change ont une même tendance, c'est à dire une forte baisse avant la mise en place des fonds souverains puis une forte augmentation après la mise en place des fonds souverains. Cependant, nous observons que pour le Chili (pays ayant mis en place le fonds souverain) la croissance de la dette est plus importante, alors que pour les réserves de change, la croissance est plus importante pour l'Argentine.

FIGURE 13 - Comparaison de l'évolution des réserves et la dette entre l'Argentine et le Chili

Pour ce qui est de la diversification, la tendance est la même, cependant on remarque que le Chili s'est de moins en moins diversifié après la mise en place de son fonds souverain par rapport à l'Argentine. concernant l'indice de développement humain, il n'y a pas de véritable amélioration.

FIGURE 14 - Evolution de l'indice de diversification et l'IDH pour l'Argentine et le Chili

Pour ces deux pays, la tendance est quasiment similaire aussi bien pour les réserves de change que pour la dette.

FIGURE 15 - Comparaison de l'évolution des réserves et la dette entre la Colombie et le Brazil

Pour ce qui est des réserves de change, avant la mise en place du fonds souverain
par le Brazil, les réserves de change ont fortement baissé, après la mise en place du

fonds souverain, on observe une croissance des réserves de change. Cette allure est similaire à celle de l'évolution du niveau de la dette.

Concernant l'indice de développement humain, nous remarquons que le pays n'ayant pas mis en place le fonds souverain (Colombie), l'indice de développement humain s'est dégradé, alors que pour le pays ayant mis en place le fonds souverain, on observe une légère amélioration de l'indice de développement humain.

Pour ce qui est de l'indice de diversification, nous observons que pour les deux

FIGURE 16 - Evolution de l'indice de diversification et l'IDH pour la Colombie et le Brazil

pays, après la mise en place des fonds souverains par le Brazil, les deux pays se sont fortement diversifiés, mais ce processus s'est dégradé au file du temps.

Pour ces deux pays, nous avons choisi de comparer les réserves de change et l'indice de développement humain. En effet, pour les deux pays, nous observons une forte croissance des réserves de change depuis la mise en place du fonds souverain par la Malaisie. La tendance est similaire pour les deux pays sur toute la durée. Cependant, nous voyons qu'après la mise en place des fonds souverains,l'indice de développement humain s'est fortement dégradé pour la Malaisie alors que la tendance ne change pas pour les Philippines.

FIGURE 17 - Evolution des réserves et l'IDH pour les Philippines et la Malaisie

La comparaison de l'évolution des réserves de change et de la dette pour les deux pays montre une tendance haussière. En effet, concernant les réserves de change, on observe une forte décroissance jusqu'à un an après la mise en place du fonds souverain par la France, puis une forte croissance des réserves de change dont la plus importante est celle de la France. Concernant la dette, pour les deux pays nous observons une hausse avant la mise en place du fonds souverain par la France, puis une forte baise un an après la mise en place du fonds souverain.

Concernant l'indice de développement humain, nous observons une forte croissance, qui devient plus importante à partir de la date de mise en place du fonds souverain par la France, cette dernière ayant la croissance la plus importante.

La comparaison des réserves de change et de la dette pour le Royaume-Uni et l'Irlande montre plusieurs faits principaux.

FIGURE 20 - Evolution des réserves et la dette pour le Royaume-Uni et l'Irlande

ont fortement augmenté après la mise en place du fonds souverain, puis ont baissé dramatiquement à partir de la sixième année. En parallèle, la dette a également fortement augmenté pour l'Iralande, mais aussi pour le Royaume-Uni qui a la différence de l'Irlande avait des réserves de change stables.

Pour ce qui est de l'évolution de l'indice de développement humain, nous remarquons une forte baisse avant la mise en place du fonds souverain de l'Irlande, et cette baisse a continué légèrement jusqu'aux années suivant la mise en place du fonds souverain. Quant au Royaume-Uni, l'indice de développement a légèrement baissé durant la période d'étude.

De cette partie nous pouvons faire un résumé synthétique sous forme d'un tableau. Le tableau ci-dessous nous montre un résumé synthétique de la comparaison en termes de stock des indicateurs macroéconomique évalués en moyenne. Nous observons clairement que pour la dette en % du PIB, seuls 47% des pays ont eu une hausse après la mise en place de leurs fonds souverains, contre 53% qui ont vu leurs stocks de dette diminuer. Concernant le solde du compte courant en % du PIB, le nombre de pays ayant eu une hausse est quasiment le même que celui ayant observé une baisse soit 41%,

alors que 18% n'ont observé aucun changement de leurs soldes du compte courant en % du PIB. Les réserves de change constituent la croissance la plus importante, soit 66% des pays qui ont vu leurs réserves de change augmenté après la mise en place des fonds souverains, contre 34%. Enfin, nous voyons que 47% des pays étudiés ont vu leurs indices de diversification augmenter après la mise en place de leurs fonds souverains, alors que 35 % on vu une baisse et 18% sont restés quasiment identiques.

TABLE 1 - Evolution des moyennes après la mise en place des SWF Evolution des moyennes après la mise en place des SWF

Hausse	Baisse	Sans changement	Total
47%	53%	0%	100%
41%	41%	18%	100%
66%	34%		100%
47%	35%	18%	100%

L'analyse en termes de croissance des différents indicateurs macroéconomiques montre plusieurs faits :

rique latine se sont plus diversifiés après la mise en place des fonds souverains par rapport aux pays d'Afrique. Cependant ce rythme de diversification n'est pas plus importante lorsqu'on la compare avec les pays voisins ayant les mêmes caractéristiques mais sans fonds souverains

4. De manière générale, tous les pays ayant mis en place des fonds souverains ou pas, ont presque la même tendance sauf pour l'indice de développement humain concernant la comparaison Botswana-Namibie et Philippines-Malaisie. La première comparaison révèle une forte croissance de l'IDH pour le Botswana avant même la mise en place de son fonds souverains, alors que celui de son voisin se dégrade fortement. La seconde comparaison révèle une forte dégradation de l'IDH après la mise en place du fonds souverain de la Malaisie, alors que celui de son voisin reste en moyenne constante.

Pour cette dernière partie, nous allons travailler sur la relation de causalité entre l'indice de développement humain et nos principaux indicateurs macroéconomiques: les réserves de change, la dette en % du PIB, le solde du compte courant en % du PIB et l'indice de diversification. Dans un premier temps il s'agira de voir à travers un modèle logit quels sont les déterminants de la création d'un fonds souverain, puis nous allons tester si le fait le fait d'avoir un fonds souverain améliore les conditions de vie des populations, enfin nous allons utiliser un modèle en panel pour vérifier et comparer l'effet des indicateurs macroéconomiques sur l'IDH pour les pays ayant un fonds souverain et ceux n'ayant pas mis en place de fonds souverains.

Impact macroeconomique des fonds souverains

2.2.3 Comparaison par pays et agrégat