1-3- Cadre opérationnel de la politique
monétaire
H.Fehri (2019) affirme que la conduite de la politique
monétaire est modélisée sous la forme d'une minimisation
d'une fonction de perte dont les arguments sont l'output (écart entre la
production effective et la production potentielle) et l'écart entre
l'inflation effective et inflation cible. Le poids de chaque argument
dépend des préférences de l'autorité
monétaire. Un banquier central conservateur, par exemple, accordera plus
de poids à lutte contre l'inflation. A contrario, la stabilisation de
l'output est de l'apanage d'un gouverneur plutôt laxiste. En pratique, la
conduite de la politique monétaire est régie par un cadre
législatif qui précise son cadre opérationnel.
Le cadre opérationnel de la politique monétaire
a progressivement évolué avec la transition d'une économie
d'endettement vers une économie de marché financier. Les taux
d'intérêt, administrativement fixés jusqu'au milieu 'au
milieu des années quatre-vingt, sont désormais libres. La BCT
influence cependant le comportement des banques par la fixation du taux
directeur. Ainsi, en fonction de ses anticipations sur l'inflation et la
croissance économique, la BCT ajuste le niveau de son taux directeur qui
influence directement le taux du marché monétaire (TMM),
considéré comme cible opérationnelle de la politique
monétaire. Le TMM influence, à son tour, la structure par terme
des taux ce qui permet infinie d'agir sur les conditions de financement de
l'ensemble des acteurs économiques. Le cadre opérationnel de mise
en oeuvre de la politique monétaire repose aussi sur les réserves
obligatoires et sur deux facilités permanentes (introduites en 2009)
disponibles à l'initiative des banques.
Les banques sont assujetties à l'obligation de
constituions de réserves obligatoires sous forme de dépôts
auprès de la Banque Centrale Tunisie. Le système de
réserves obligatoires vise essentiellement à stabiliser les taux
du marché monétaire grâce au mécanisme de
constitution en moyenne et à créer ou accentuer le besoin en
monnaie centrale afin de permettre à la montant de la réserve
obligatoire est déterminé par l'application à l'assiette
constituée par les dépôts en dinar tunisien d'une grille de
taux déterminée.
Les facilités permanentes permettent aux banques, au
jour le jour (c'est-à-dire pour 24 heures), d'obtenir auprès de
la banque centrale des liquidités (facilité de prêts) ou
d'en déposer (facilité de dépôts) si elles sont
excédent de liquidités. Ces prêts et dépôts
sont rémunères à des taux fixés par la BCT. Ces
taux bornent le corridor à l'intérieur duquel fluctue le TMM. La
BCT centrale peut, à tout moment, modifier les conditions des
facilités permanentes ou les suspendre.
36
Le conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie
décide régulièrement des taux d'intérêt
applicables aux facilités permanentes et de la date de leur
entrée en vigueur.
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Catégories d'opérations de
politique monétaire
|
Type d'instruments
|
Echéance
|
Fréquence
|
Procédure
|
|
Retrait de
liquidité
|
|
Opérations
principales de
refinancement
|
Opérations
de cession
Temporaire
|
-
|
Une semaine
|
Hebdomadai re
|
Procédures d'appels d'offres
|
|
Opérations
de cession
Temporaire
|
-
|
Trois mois
|
Mensuelle
|
Procédures d'appels d'offres
|
|
Opérations
de cession
temporaire
|
-
|
Non
standardisée
|
Non
standardisée
|
Procédures
d'appels d'offres
ou bilatérales
|
|
Swaps de
change
|
Non
standardisée
|
Non
standardisée
|
|
Reprises de liquidité en blanc
|
Non
standardisée
|
Non
standardisée
|
|
Achats
fermes
|
Ventes
fermes
|
-
|
Non
standardisée
|
Procédures
d'appels d'offres
ou bilatérales
|
|
Swaps de
change
|
Non
standardisée
|
Non
standardisée
|
Procédures
d'appels d'offres
ou bilatérales
|
|
Reprises de liquidité en blanc
|
Non
standardisée
|
Non
standardisée
|
Procédures d'appels d'offres
|
|
Emissions de certificats de dette
|
Inférieur à
12 mois
|
Non
standardisée
|
Procédures d'appels d'offres
|
|
Opérations
de cession
temporaire
|
-
|
Vingt-quatre heures
|
Accès à l'initiative des contreparties
|
Facilités
permanent es
|
Facilité de dépôt
|
-
|
Dépôts
|
Vingt-quatre heures
|
Accès à l'initiative des contreparties
|
|
Source : circulaire 2017-02,
BCT
| 
