2.5.3. Avantages et inconvénients du ciblage de
l'inflation 2.5.3.1. Avantages
Par rapport à une règle de taux, la
stratégie de ciblage de l'inflation est plus robuste en cas de
changement dans la structure de l'économie (ce qui signifierait un
changement dans les coefficients de la règle de Taylor), en cas
d'événements extrêmes ou en cas d'incertitude sur le bon
modèle de l'économie. Comme elle ne conditionne pas son action
à des variables contemporaines, elle est plus riche en terme de
comportements qu'une simple règle.
Si la stratégie de ciblage d'inflation est plus
explicite quant à l'objectif poursuivi, elle est plus une boîte
noire concernant les moyens mis en oeuvre pour atteindre l'objectif. Dans le
même temps, elle est mieux acceptée par les Banque Centrale. C'est
une théorie qui concède un pouvoir discrétionnaire
à la Banque Centrale, qui met l'accent sur son jugement, c'est
exactement ce que souhaitent les banques centrales: ne pas être
dépouillées de leurs prérogatives.
17Pour prendre un exemple, quelqu'un qui souhaite
perdre du poids peut viser un poids cible à moyen-terme ou
définir une règle de comportement comme faire du jogging deux
fois par semaine. La perte de poids à MT est l'objectif final. Le
jogging hebdomadaire est l'objectif intermédiaire sur lequel la personne
peut être jugée chaque semaine.
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Le second avantage est un degré élevé de
transparence. La communication avec le public est extrêmement simple
à mettre en oeuvre. Une banque centrale indépendante mais non
élue démocratiquement a une responsabilité
vis-à-vis de la population qu'elle sert. Un moyen intéressant
pour elle de rendre compte de leur mandat est de pratiquer un niveau
élevé de transparence.
2.5.3.2. Inconvénients
Un inconvénient est qu'elle est moins facilement
contrôlable de l'extérieur, même si elle doit s'accompagner
d'une prévision du sentier d'évolution du taux
d'intérêt. Il y'a là également une confusion des
rôles car la Banque Centrale est contrainte par une prévision
d'inflation ... qu'elle fabrique elle-même. Il y'a potentiellement un
risque de manipulation des prévisions.
Les analystes doivent dans une certaine mesure faire confiance
aux prévisions d'inflation future d'autant que celles-ci
dépendent des scénarios de politique monétaire. Par
exemple, les Banque Centrale communiquent sur l'inflation conditionnellement
à la mise en oeuvre future de la politique monétaire. Il y'a un
risque de manipulation des projections car l'inflation revient
mécaniquement dans sa bande à moyen-terme. Une information
complémentaire et utile consisterait à fournir les
prévisions d'inflation à moyen terme à taux
d'intérêt futurs inchangés.
De même, les prévisions sont incertaines par
nature L'imprécision des prévisions d'inflation est une
difficulté qui affecte toutes les banques centrales, quelle que soit
leur stratégie. La stratégie de ciblage de l'inflation fait
ressortir cette difficulté de manière particulièrement
explicite. Le ciblage est fortement limité par la possibilité de
formuler des prévisions relativement fiables à un horizon
pertinent. Or les prévisions à plus d'un an sont d'une
précision faible. La politique monétaire opère sur un
horizon sensiblement plus long.
Enfin, certains craignent que le ciblage de l'inflation en
rejetant explicitement l'objectif de régulation du cycle, conduise la
banque centrale à donner trop d'importance à l'inflation par
rapport à l'objectif de stabilisation de la production. Dans ce cas le
ciblage de l'inflation risque de conduire à plus d'instabilité
dans la sphère réelle. Cela peut également
déstabiliser le taux de change, ce qui contribue à la
volatilité de la production dans les économies ouvertes.
LM : M = L(i,Y) + å => M - å = L(i,Y). Deux
possibilités pour la Banque Centrale: fixer M ou fixer i.
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Le problème de négligence de l'objectif de
stabilisation du cycle se pose principalement en cas de chocs d'offres puisque
dans ce cas l'inflation et la croissance évoluent en sens inverse.
Toutefois, il ne faut pas exagérer les différences de
comportement entre les banques centrales.
Toutes les Banques Centrales ciblent plus ou moins
l'inflation, même celles qui officiellement ciblent la masse
monétaire. La différence est que certaines Banque Centrale ont
formalisé l'objectif et en ont fait un élément central de
leur communication, notamment en publiant leur prévision à deux
ans.
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