la dette extérieure favorise-t-elle la performance économique en Afrique subsaharienne ?

II.2.2. Efficacité de l'endettement externe et croissance économique

Une contribution importante des finances publiques est que la dette publique doit être évaluée tout au long de sa trajectoire plutôt qu'à un moment précis. En effet, la dette est créée pour une raison ou dans un but précis, par exemple pour financer un investissement public spécifique. Ensuite, ses effets se manifestent au fil du temps, et ces effets doivent être pris en compte dans l'évaluation de la relation entre la dette et la croissance puisqu'ils peuvent, ou non, contribuer au remboursement futur de la dette en fonction des flux de trésorerie directs ou indirects qu'elle génère. Naturellement, la simple mesure du niveau d'endettement à un moment donné peut être non informative ou trompeuse.

Pour être plus précis, supposons que le montant de la dette Dt au moment t est observé. Ainsi, le ratio de la dette au PIB correspondant est dt Dt/Yt. Il faut d'abord reconnaître que ces niveaux d'endettement et de ratio dette/PIB appartiennent aux trajectoires communes (Dt-k, ...., Dt-1), (Yt-k, ...., Yt-1), (dt-k, ...., dt-1) déterminées par la séquence sous-jacente des politiques budgétaires et leurs conséquences sur l'économie. Les valeurs observées Dt et dt peuvent être le résultat d'une trajectoire efficace ou inefficace, alors qu'elles peuvent s'avérer durables ou non durables par la suite. Ainsi, la trajectoire de la dette peut être considérée comme efficiente si l'utilisation de la dette est conforme à son objectif en termes de critères généraux d'efficience économique et si elle n'a aucun effet de distorsion sur l'équité sociale et le bien-être social.

L'efficacité implique la durabilité exante. Toutefois, la dette sur une trajectoire efficiente peut s'avérer insoutenable a posteriori en raison d'événements imprévus. Deux autres scénarios sont possibles : la dette peut être inefficace mais viable, et la dette peut être à la fois inefficace et insoutenable. Ces quatre scénarios ont des implications très différentes en termes de croissance et, ce qui est plus important, le niveau de la dette et le niveau correspondant du ratio de la dette au PIB le long de la trajectoire ne sont pas pertinents en soi. Ce faisant, si la dette est créée en période d'effondrement et remboursée pendant la reprise afin d'égaliser le revenu national sur l'ensemble du cycle économique, l'efficacité et la viabilité (et l'équité intergénérationnelle) sont atteintes. Le profil temporel de la dette peut être très différent selon les conditions spécifiques : théorie du rôle de stabilisation cyclique de la politique budgétaire de Musgrave (1959).

Miller et Modigliani (1961) a plutôt fait remarquer qu'une augmentation de la dette publique (intérieure et extérieure) peut être avantageuse pour la génération actuelle, mais qu'elle impose un fardeau aux générations futures, ce qui entraîne une réduction du stock disponible de capitaux privés, entraînant ainsi une diminution des flux futurs de biens et services. Des conclusions analogues ont été tirées par Bowen et al (1960), selon lesquelles, même si le remboursement du principal de la dette est continuellement retardé, chaque génération actuelle supporte une charge représentée par les impôts utilisés pour payer les intérêts de la dette^8(*). Mais, une présomption contre une augmentation de la dette publique peut constituer un frein aux mesures correctives rapides du gouvernement face au déclin de son activité économique (Vickrey, 1961 ; Mishan, 1963).

Un autre thème classique de cette littérature qui mérite d'être mentionné est la soi-disant « règle d'or » des finances publiques (Musgrave, 1964). Cette règle fait l'objet d'une branche de longue date des finances publiques qui n'est pas examinée ici, alors qu'il est important de noter sa place dans les quatre scénarios. Comme chacun le sait, la règle stipule que l'équilibre entre les dépenses courantes et les recettes doit être nul, tandis que la dette publique n'est autorisée que comme moyen de financer les investissements productifs. Ici, les critères d'efficacité et de durabilité sont encore plus transparents. L'investissement productif est réalisé sous la forme de dépenses axées sur l'accroissement de la croissance et l'efficacité exige l'égalité entre le produit marginal et le coût social. La durabilité devrait être garantie par l'égalité entre l'augmentation marginale des recettes due à la croissance supplémentaire et le service de la dette. L'équité réside dans le fait que la génération qui paie la dette bénéficie également d'un niveau de revenu plus élevé.

Dans cette sous-section, nous avons montré que la durabilité et l'efficacité de la dette extérieure sont affectées par l'ampleur de la corruption qui sévit dans un pays et l'absence de l'obligation de rendre compte à l'autorité hiérarchique. Les effets conjugués de ces facteurs ternissent les indicateurs de performance économique en occurrence la croissance économique.

* ⁸ Il convient de noter que cet argument ne repose pas nécessairement sur l'effet direct keynésien des dépenses de déficit sur l'activité économique.