Estimation et stabilité de la fonction de demande de monnaie en Algérie

2. Le choix des variables et sources des données

Notre étude se base sur les séries temporelles ayant pour objectif d'analyser l'évolution des différentes variables dans le temps. Dans notre application économétrique, en se basant sur les études qui ont été réalisées dans le sens de la relation entre la demande de monnaie (M2) et ses déterminants, nous avons repris les variables capitales expliquant la demande de monnaie en Algérie.

Le modèle précédemment spécifié appelle quelques commentaires d'ordre méthodologique, notamment du point de vue de la collecte des données.

La plupart des données proviennent essentiellement de la Banque d'Algérie et couvrent les périodes allant de 1970 à 2014. Le taux de change est exprimé en nombre de dinars algérien pour un dollars américain. On a utilisé l'Indice des Prix à la Consommation pour mesurer l'inflation. La masse monétaire est représentée par l'agrégat M2. Le PIB est intégré dans le modèle comme une mesure de la croissance économique, nous avons pris le PIB réel corrigé des effets de l'inflation. Concernant le taux d'intérêt, il est représenté par le taux d'escompte annuel pratiqué par la banque d'Algérie. Toutes les données sont annuelles.

Le choix de la période de temps dans ce travail a été subordonné à la disponibilité des données de séries chronologiques sur toutes les variables incluses dans le modèle.

La majeure partie des travaux empiriques a limité les définitions employées, dans le choix de l'agrégat monétaire aux espèces plus les dépôts à vue, ou aux espèces plus les dépôts à vue plus les dépôts à terme. Il est tout-à-fait justifié de limiter les définitions de la monnaie car les théories empiriques, non seulement clarifient la théorie de la demande de monnaie en tant que telle, mais aussi sont supposées indiquer les effets de la politique économique et en particulier de la politique monétaire⁶⁵.

Notre choix de l'agrégat monétaire se fonde sur la masse monétaire au sens large M2, constituée de la masse monétaire au sens strict M1, et de la quasi monnaie c'est-à-dire les dépôts à terme. M1 est égal à la somme des billets, des pièces en circulation, et des dépôts à vue. Les billets et les pièces en circulation constituant la monnaie fiduciaire. Dans ce travail, la masse monétaire est exprimée en terme réel déflaté par l'indice des prix à la consommation de base 2010.

En raison de sa plus directe contrôlabilité par la banque centrale, l'agrégat M1 aurait pu être considéré, mais le choix de M2, nous semble plus judicieux à partir du moment où c'est cette variable qui est suivie par la banque d'Algérie, comme indicateur de la politique monétaire. Tableau n⁰ 1 : Evolution de la masse monétaire M2 de 1970 à 2014

En milliards de Dinars

Année	1970	1971	1972	1973	1974	1975	1976	1977	1978
Masse monétaire	13,08	13,93	18,14	22,93	25,77	33,75	43,61	51,95	67,46
Année	1981	1982	1983	1984	1985	1986	1987	1988	1989
Masse monétaire	109,15	137,89	165,93	194,72	223,86	227,02	257,90	292,96	308,15
Année	1990	1991	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998
Masse monétaire	343,01	415,27	515,90	627,43	723,51	799,56	915,06	1081,52	1592,46
Année	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007
Masse monétaire	1789,35	2022,53	2473,52	2901,53	3354,42	3738,04	4157,59	4933,74	5994,61
Année	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
Masse monétaire	6955,97	7173,05	8280,74	9929,19	11015,10	11941,50	13663,90

Source : la banque d'Algérie

Figure n⁰7 : Evolution de la masse monétaire réelle

⁶⁵ Lailder D. (1974), La demande de monnaie : théories et vérifications empiriques, Dunod, Paris.

^12,000 ^10,000 ^8,000 ^6,000 ^4,000 ^2,000 ^0	^RM2 Source :

^{1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010}

réalisé

sur la base du logiciel Eviews 8.1

La figure n⁰ 7 montre bien une tendance globale haussière de la masse monétaire réelle. Pendant la période de gestion planifiée 1970-1989, la masse monétaire M2 a connu un accroissement significatif. En effet, pendant cette période, l'offre de monnaie doit s'ajuster impérativement à la demande de monnaie, le rôle assigné au système bancaire national consiste à répondre à la demande de crédit, exprimée par le secteur productif. De 1993-1996, période d'ajustement structurelle, la masse monétaire, en terme réelle, a subi une baisse remarquable avec une forte dégradation du taux de liquidité. A partir de 2002, le contexte macro financier s'est amplifié, les réserves officielles de change détenues par la Banque d'Algérie garantissent la masse monétaire de l'économie nationale. Depuis 2002, la masse monétaire s'est vue doublé, elle passe de 1659,68 M Da à 6906,67 M Da. Cette croissance est plutôt alimentée par la hausse des avoirs extérieurs nets, suite à l'augmentation des recettes pétrolières. Néanmoins, en 2009, l'agrégat M2 a subi une progression inférieure aux forts rythmes de croissance des années précédentes, sous l'effet du choc externe 2009.

2.2. La variable d'échelle (le PIB)

La facilité des transactions est le principal motif de la détention de monnaie. Le volume réel de l'activité économique devrait donc influencer la demande de monnaie et induire une relation positive entre le P11B réel et la masse monétaire réelle.

La variable d'échelle dans la fonction de demande de monnaie est utilisée comme une mesure des transactions relatives à l'activité économique. Les théories de transactions de demande de monnaie soulignent le niveau de revenu comme la variable d'échelle la plus appropriée tandis que les théories d'actifs mettent davantage l'accent sur la richesse. Le P11B est la variable

⁶⁶ Avouyi D.S. et al. (2003), « Estimation d'une fonction de demande de monnaie pour la Zone Euro : une synthèse des résultats », Bulletin de la banque de France, n° 111, pp. 47-72.

d'échelle la plus courante dans les études empiriques en dépit de ses lacunes connues, notamment les non-prises en compte des transactions intermédiaires et financières, ainsi que des transferts, ou la prise en compte de facteurs ne donnant pas lieu à des transactions⁶⁶.

Plusieurs recherches, ces dernières années se sont concentrées sur la construction des variables d'échelle basées sur des mesures de transactions plus générales, d'autres variables d'échelle ont été proposées (PNB, consommation, etc.), mais elles ont aussi un caractère partiel. La seule alternative est constituée par des variables de stock (richesse ou revenu permanent, etc.), mais elles ne sont pas toujours aisées à évaluer.

Donc, c'est le PIB qui demeure la variable d'échelle la plus largement utilisée, en raison de sa plus grande accessibilité. Ici, nous utilisons le PIB réel comme proxy de la variable de transaction. Conformément à la théorie économique, nous anticipons un signe positif pour le coefficient ?1. L'élasticité de la demande de monnaie par rapport au PIB mesure l'accroissement en pourcentage de la demande de monnaie suscité par une augmentation de 1% du PIB. Dans le long terme une fois les encaisses monétaires totalement ajustées les élasticités sont aussi souvent supérieures à l'unité.

Tableau n⁰ 2 : Evolution du PIB réel de 1970 à 2014 En milliards de Dinars

Année	1970	1971	1972	1973	1974	1975	1976	1977	1978	1979
PIB réel	86,69	75,94	92,82	99,19	115,38	120,7	130,72	137,72	150,35	161,36
Année	1980	1981	1982	1983	1984	1985	1986	1987	1988	1989
PIB réel	162,5	167,46	178,09	187,78	195,47	205,76	204,37	197,96	185,75	196,04
Année	1990	1991	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999
PIB réel	212,92	215,33	220,14	214,5	207,76	217,8	225,11	227,57	237,47	246,85
Année	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
PIB réel	250,77	264,84	274,5	298,49	310,94	330,11	336,13	349,07	353,96	359,62
Année	2010	2011	2012	2013	2014
PIB réel	372,57	383	395,64	406,72	422,17

Source : la banque d'Algérie

⁶⁷ Talabong H. (2012), « Demande de monnaie en zone CEMAC : une modélisation par coïntégration avec ruptures structurelles », L'Actualité économique, Vol. 88, n° 4, p. 429-458.

Figure n⁰ 8 : Evolution du PIB réel

^{PIB r}

^450 ^400 ^350 ^300 ^250 ^200 ^150 ^100 ^50

^{1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010}

Source : réalisé sur la base du logiciel Eviews 8.1

Le P11B a connu une évolution sensible en Algérie. Comme le montre la figure n⁰ 8, alors qu'il n'était que de 86,69 milliards de dinars en 1970, celui-ci a atteint 204,37 milliards de dinars en 1986, ceci résulte des recettes générées par la fiscalité pétrolière. On remarque que le P11B réel a subi une décroissance entre 1985-1988 (contre choc pétrolier de 1986), une autre régression de la production entre 1992-1994, pour connaitre après une hausse considérable à partir de 1996 ou la situation économique algérienne a connu une amélioration de la performance macroéconomique. En 2002, le pays a atteint un nouveau pallié de croissance, lié aux performances du secteur des hydrocarbures, le P11B en terme réel va connaitre une augmentation progressive continue.