Memoire Online - Etude fonctionnelle du trading sur le forex: cas de HBI au Burkina Faso

L'analyse fondamentale porte sur l'aspect macroéconomique dans le trading. Il s'agit d'indicateurs économiques au plan mondial permettant d'anticiper la tendance futur du marché. Cela permet au trader, connaissant la situation économique d'un pays d'élaborer une stratégie de trading. Dans le présent chapitre, nous étudions la psychologie des consommateurs à travers deux théories liées de par leur origine (théorie de DOW et contrary opinion), le calendrier économique, et les corrélations sur le Forex.

Keynes (1936) lui-même affirme dans son principal ouvrage, la Théorie générale de l'emploi, de l'intérêt et de la monnaie que « la plupart des investisseurs et spéculateurs professionnels s'occupent moins de faire des prévisions précises à long terme que de prévoir peu de temps avant le grand public les changements à venir de la base conventionnelle d'évaluation ». Cette approche fait suite à l'analyse initiale de Dow, créateur de l'indice éponyme et du Wall Street Journal. La théorie de Dow est au coeur de l'analyse technique et mérite d'être développée.

En effet, Dow fut l'un des premiers auteurs à comprendre l'importance des notions de « timing » et de réactivité. Son modèle repose sur l'idée selon laquelle, en période de baisse des cours, il existe toujours des investisseurs plus téméraires et mieux informés prêts à acheter en prévision de la reprise « accumulation par les astucieux », alors même que les particuliers se défont de leurs titres. A cette phase, fait suite l'amélioration des résultats de l'entreprise, suscitant l'engouement des investisseurs pour le titre « imitation ». Cette période d'amélioration est alors susceptible d'engendrer une pression à l'achat très forte pour les particuliers, désireux de prendre part à ce qu'ils considèrent être un mouvement sans fin. Cette phase est pour les premiers investisseurs l'occasion de vendre « distribution par les astucieux », en prévision du retournement qui s'annonce, alors même que l'ensemble des petits porteurs se positionne à l'achat.

Ces différentes analyses partent de points essentiels, qu'il convient de définir clairement. Ainsi, si tous les investisseurs conçoivent le principe d'une hausse ou d'une baisse des cours, encore faut-il déterminer comment cela se traduit graphiquement et sur le plan des cours.

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Par exemple, un mouvement haussier se caractérise par des points bas de plus en plus hauts dans le temps, tandis qu'un mouvement baissier se caractérise par des points hauts de plus en plus bas.

Cette façon d'aborder les tendances peut paraître anodine mais elle est tout à fait capitale pour intégrer les principes de construction des indicateurs techniques.

Il s'agit d'un calendrier publié hebdomadairement sur les places boursières. Ce calendrier donne un aperçu sur des indicateurs macroéconomique pouvant influencer sur les devises. L'on peut retenir les indicateurs suivants :

Atlanta Fed Index : La Fed d'Atlanta (une des 12 Fed Régionales) envoie un questionnaire à 500 entreprises industrielles pour les interroger sur les prévisions de leur activité, les carnets de commandes, les stocks... Elle calcule un indicateur qui est publié mensuellement, vers la

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moitié du mois suivant qui donnent des renseignements sur l'évolution de la conjoncture dans une importante région des USA (le Sud-Est).

Balance Commerciale (Trade Balance/International Trade) : La balance commerciale représente la différence entre l'ensemble des exportations (total des biens et services exportés) et l'ensemble des importations (total des biens et services importés). Tous les pays publient mensuellement les données de leur balance commerciale. Les opérateurs analysent avec beaucoup d'attention les balances et surtout les composantes des balances commerciales des principaux pays pour obtenir une indication sur la conjoncture et l'évolution des devises.

Si la balance est excédentaire (plus d'exportations que d'importations), cela signifie que les entreprises exportent plus et augmentent ainsi leurs chiffres d'affaires. Cette période de redressement est souvent accompagnée d'un taux de change favorable. Attention, un taux de change favorable est synonyme d'une monnaie faible! Or une monnaie trop faible, même si elle est bénéfique pour les exportations, n'est pas bonne pour l'économie. En effet, une monnaie trop faible s'accompagne d'une fuite des capitaux vers l'étranger.

Si, au contraire, la balance commerciale est déficitaire (plus d'importations que d'exportations), les entreprises produisent et exportent moins, ce qui renforce plus la crise. La banque centrale peut jouer sur le taux d'intérêt ou le taux de change (à la hausse ou à la baisse) pour renverser le consensus économique.

Si la balance commerciale est excédentaire, l'économie fonctionne bien mais il faudra faire attention au niveau du taux de change. Si, au contraire, la balance commerciale est déficitaire, la production intérieure est inférieure à la consommation.

Aux Etats-Unis, par exemple, la balance commerciale est déficitaire: les Américains consomment beaucoup plus qu'ils ne produisent et sont, par conséquent, de plus en plus endettés. Leur monnaie référence leur permet d'être «dans le rouge» sans trop s'en préoccuper.

Balance des paiements/Comptes courants (Current Account) : La balance des paiements est un indicateur des conditions financières d'un pays, qui est au moins regardé à cause de la structure comptable de la balance elle-même. Mais elle peut quand même donner des indications sur la stabilité d'une devise. Quant au compte courant, il est la mesure du

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commerce international d'un pays, en biens, services et transferts unilatéraux. Publié sur une base trimestrielle, avec les chiffres des exportations et importations, il montre les tendances du commerce extérieur.

L'étude de la corrélation des différentes paires de devises est parfois négligée ou mal comprise mais c'est pourtant un point très important pouvant occasionner de nombreux écueils si elle est mal assimilée.

Le coefficient de corrélation est le niveau de liaison qu'il existe entre deux variables. Ce coefficient varie toujours entre -1 et 1, on utilise parfois également l'intervalle -100%; +100%. Des variables ayant un coefficient de corrélation de 1 (= 100%) évolueront dans le même sens et avec la même ampleur. Des variables ayant un coefficient de corrélation de -1 (= -100%) évolueront dans le sens opposé et avec la même ampleur. Des variables ayant un coefficient de corrélation de 0 (= 0%) seront totalement décorrélées et évolueront différemment. Généralement à partir d'un taux de corrélation de +/- 0.5 on considère que deux actifs sont corrélés et qu'ils sont fortement corrélés à partir de +/- 0.75.

L'aspect le plus important de l'étude des corrélations est la relation avec la gestion des risques. L'étude de la gestion des risques d'un portefeuille évoque forcement la diversification du portefeuille. En effet, un portefeuille correctement diversifié permet de limiter la volatilité de l'ensemble du portefeuille donc de limiter les risques. Mais la qualité de cette diversification est inversement proportionnelle à la valeur absolue du coefficient de corrélation.

Ainsi, deux actifs détenus en portefeuille ayant un taux de corrélation de 0.95 seront tellement liés qu'au niveau des risques, cela reviendra pratiquement à porter deux fois la même position. Bien souvent, soit les deux positions seront gagnantes soit les deux seront perdantes, ce n'est donc pas une diversification efficace.

VI.1 Corrélation du Forex avec le pétrole

Pour anticiper les fluctuations du Forex, les cambistes professionnels mènent leur analyse au-delà du monde des devises. Les taux de change sont influencés par de nombreux facteurs tels que l'offre et la demande, la politique, les taux d'intérêt, la croissance économique ... Certaines devises sont donc fortement corrélées avec les prix des matières premières, car la

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croissance économique et les exportations sont directement liées à l'industrie nationale d'un

Les trois principales devises qui sont corrélées avec les produits de base sont le dollar australien, le dollar canadien et le dollar néo-zélandais. Le franc suisse et le yen japonais sont également corrélés avec les prix des matières premières, mais de façon plus faible. Les traders Forex peuvent donc analyser ces corrélations pour comprendre et anticiper les mouvements du marché des changes.

Au cours des dernières années, le baril a considérablement varié, il est passé de 60 dollars le baril en 2006 à un sommet de 147 $ US en 2008 avant de chuter en dessous de 40 dollars au premier trimestre 2009, en avril 2013 le cours est remonté dans la zone des 88 $. Cette importante volatilité peut aussi être observée dans le prix de l'or qui est passé de 692 $ l'once en octobre 2008 à 1896 $ en septembre 2011, actuellement, il se négocie à 1400 $. En ce moment, de nombreux pays sont en récession et l'évolution des prix des produits de base peut faire la différence entre une profonde récession et une récupération plus rapide. Les taux de changes sont influencés par le prix de ces produits, les traders Forex doivent donc surveiller le cours des matières premières pour prendre des décisions de trading plus avisées. Le pétrole est un produit de base partout dans le monde - du moins pour l'instant-, la plupart des pays développés ne peuvent pas vivre sans pétrole. En février 2009, le prix du pétrole était inférieur de 70 % par rapport à son niveau record de 147 $ en juillet 2008. Une baisse des prix du pétrole est un cauchemar pour les producteurs de pétrole, tandis que les consommateurs de pétrole profitent des avantages d'un plus grand pouvoir d'achat.

Il y a un certain nombre de raisons pour expliquer la chute du pétrole, l'appréciation du dollar (le pétrole est coté en dollars) et la baisse de la demande mondiale. Le Canada est un grand exportateur de pétrole, il est donc gravement touché par les baisses de prix du pétrole, tandis que le Japon qui est un important importateur de pétrole a tendance à en profiter.

Entre les années 2006-2009, la corrélation entre le dollar canadien et le prix du pétrole était d'environ 80 %. Sur une base journalière, la corrélation n'est pas toujours aussi serrée, mais elle augmente sur le long terme, car la valeur du dollar canadien a de bonnes raisons d'être sensible au prix du pétrole. Le Canada est le septième producteur de pétrole brut dans le monde, sa production de pétrole augmente régulièrement. En 2000, les importations de pétrole du Canada aux États-Unis ont dépassé celles de l'Arabie Saoudite. Les dernières estimations

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de la taille des réserves de pétrole par pays placent le Canada en seconde position derrière l'Arabie Saoudite. La proximité géographique entre les Etats-Unis et le Canada, ainsi que l'incertitude politique croissante au Moyen-Orient et en Amérique du Sud ont fait du Canada l'un des meilleurs endroits à partir duquel les Etats-Unis peuvent importer du pétrole. Mais le Canada ne dessert pas seulement les États-Unis, les vastes ressources pétrolières du pays commencent à recevoir beaucoup d'attention de la Chine, surtout depuis la découverte de nouveaux gisements de pétrole au Canada.

Le graphique ci-dessous montre la relation clairement positive entre le pétrole et le loonie (dollar canadien). Le prix du pétrole agit effectivement comme un indicateur avancé de l'action des prix du CAD/USD.

Graphique 1: Evolution de la corrélation entre le pétrole et le CAD/USD de 2005 à 2009

L'observation du graphique ci-dessus laisse voir la nette corrélation positive entre le pétrole et le cross CAD /USD. En effet entre 2005 et début 2009, les deux variables avaient une tendance haussière, passant de 22 dollars pour le pétrole (respectivement 0,85 pour le CAD/USD) à 147 dollars pour le pétrole(respectivement 1,05 pour le CAD/USD) avant de chuter a 19 et 0,85 pour respectivement le pétrole et le CAD/USD. Cependant, la paire de devises pour le trading Forex est l'USD/CAD au lieu du CAD/USD. La corrélation est donc inversée. Ainsi, lorsque les prix du pétrole montent, l'USD / CAD chute et inversement quand

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le prix du pétrole descend, l'USD/CAD monte. L'économie canadienne est tributaire des exportations, car 85 % de ses exportations sont destinées aux Etats-Unis. Pour cette raison, l'USD / CAD peut être fortement affecté par la façon dont les consommateurs américains réagissent aux variations de prix du pétrole. Quand la demande américaine augmente, le prix du pétrole augmente et le cours de la parité USD /CAD baisse. Quand la demande américaine chute, le prix du pétrole diminue et le cours de la parité USD /CAD augmente. En tenant compte de l'inversion de la corrélation, on observe la nette corrélation négative entre le pétrole et l'USD/CAD.

Graphique 2: Corrélation entre le pétrole et la paire USD/CAD entre 2000 et 2012

Le Japon importe la quasi-totalité de son pétrole (les États-Unis importent environ 50 %), il est le troisième plus grand importateur mondial de pétrole derrière les États-Unis et la Chine. Le Japon est particulièrement sensible aux variations de prix du pétrole en raison du manque de ressources nationales en énergie et de la nécessité d'importer de grandes quantités de pétrole, de gaz naturel et d'autres ressources énergétiques. En 2008, la dépendance du pays pour les importations d'énergie était de 84 %. Le pétrole fournit au Japon 49 % de ses besoins en énergie, le charbon représente 20 %, le nucléaire 13 %, le gaz naturel 14 %, l'énergie

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hydroélectrique 3 % et les sources renouvelables à peine 1 %. Par conséquent, lorsque les prix du pétrole montent en « flèche », l'économie japonaise souffre.

En analysant les plus grands pays exportateurs et importateurs de pétrole, la paire de devises en tête de liste pour exprimer une opinion sur le prix du pétrole est le dollar canadien par rapport au yen japonais (CAD / JPY). Le graphique ci-dessous illustre la corrélation étroite entre le prix du pétrole et le CAD / JPY. Le prix du pétrole peut être considéré comme un indicateur avancé (comme l'USD / CAD) de l'action des prix du CAD/JPY avec un retard apparent. Le graphique ci-dessous illustre la corrélation entre le pétrole et le CAD/JPY de 2005 à 2008.

Graphique 3: Corrélation entre le pétrole et la paire CAD/JPY entre 20005 et 2008

L'analyse de ce graphique fait ressortir une corrélation positive entre les deux variables, mais aussi une tendance globalement haussière de 2005 à 2008. Cependant les corrélations n'étant pas statiques, on peut voir sur le graphique que le cours du pétrole a continué de baisser après l'intersection des deux courbe (traduisant l'équilibre), tandis que le CAD / JPY a cassé le niveau 100 pour toucher un plus bas niveau de 76 ans (soit 0,76).

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Etude fonctionnelle du trading sur le forex: cas de HBI au Burkina Faso

Chapitre II : Analyse fondamentale dans le trading

VI.1 Corrélation du Forex avec le pétrole