III.2. La comparaison par
rapport à des références transactionnelles
L'approche comparative peut consister à rapprocher les
chiffres financiers (ratios, multiples de valorisation, ...) d'une
société des chiffres de sociétés comparables qui
font, ou qui ont fait l'objet récemment d'opérations
financières de rapprochement (fusion, acquisition, cession, ...).Par
exemple, si une société comparable à la
société analysée a été récemment
acquise lors d'une offre publique d'achat, on va considérer que le prix
de transaction, c'est à dire les multiples financiers utilisés,
peut être rapproché du prix de cette société, ou
tout du moins en constituer une base de départ. En effet, on va ensuite
pouvoir ajuster ce prix, à la hausse ou à la baisse, en fonction
d'un certains nombre d'éléments propres à cette
société (pertinence du business model, prime de leader, potentiel
de croissance, visibilité des commandes, ...).
III.3. La comparaison par
rapport à d'autres sociétés cotées
L'approche comparative peut également être
basée sur l'observation de sociétés aussi comparables que
possible avec la société étudiée (même niveau
de risque, de croissance, de rentabilité, ...).Cette méthode
à l'avantage d'être particulièrement pragmatique et simple.
En effet, pour valoriser une société, il suffit juste de trouver
des sociétés cotées comparables et d'appliquer le multiple
de valorisation moyen de cet échantillon à notre
société pour en déterminer la valeur. Toutefois, cette
méthode n'est pas sans fondement théorique, étant
donné que, sur un marché efficient, on doit pouvoir situer la
valeur d'une société par rapport à celles d'autres
sociétés cotées.
III.4. La comparaison par
rapport à un indice de référence
Parfois, compte tenu de la spécificité d'une
société, ou bien en raison de l'absence de concurrents ou de
données disponibles, il peut s'avérer difficile, voire impossible
de pratiquer l'une ou l'autre des deux comparaisons boursières que nous
venons de développer (comparaison boursière basée sur des
références transactionnelles et/ou sur l'observation de
sociétés cotées comparables) pour aboutir à un
niveau de valorisation cohérent correspondant au prix du marché.
Dans ce cas, et à partir du moment où la société
étudiée peut être considérée comme
étant corrélée à l'évolution d'un indice de
référence, on peut décider de réaliser une
comparaison boursière entre les indicateurs financiers de cette
société et ceux de son indice de référence. De
même que pour les approches comparatives précédentes, il
est évident que cette comparaison boursière peut, selon la
spécificité de la société étudiée et
du secteur d'activité sur lequel elle se trouve, porter sur l'ensemble
des indicateurs financiers (ratios et multiples de valorisation) que nous avons
présenté précédemment.
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