4.4 Discussion des résultats
Les résultats du modèle probit en
première étape, et celles du modèle multino-mial en
deuxième étape, sont prouvés par les travaux
ultérieurs tels que Denis and Wang (2014), Roberts (2015), et Godlewski
(2015), en termes de significativité des variables, surtout celles qui
caractérisent le contrat du prêt bancaire et le pouvoir de
négociation de l'entreprise, puisque ce sont ces deux catégories
de variables qui déterminent le sort des renégociations.
Les variables qui caractérisent la banque ne sont pas
toutes significatives. Cela peut être justifié par le
résultat de Roberts (2015) et aussi de Godlewski (2015), selon lequel
« le processus de renégociation est souvent initié par
l'emprunteur». Donc c'est l'entreprise qui définit l'ampleur de la
renégociation et dessine le cadre générale des
renégociations qui peut être accepté ou refusé par
la ou les banques. Une deuxième justification est que nos données
concernent les prêts syndiqués, et l'information dont nous
disposons est partielle. Elle ne concerne que la banque chef du pool, ce qui
peut justifier le résultat obtenu.
La modélisation des packages renégociés
par un modèle économétrique récent de Wooldridge
(2014) en deux étapes, pour remédier aux problèmes de
l'endogenéité et améliorer la qualité des
estimations semble bien donner ces résultats, vu la qualité de
l'ajustement obtenue.
Les résultats du modèle multinomiale sont
prouvés par les travaux précédents. Le niveau de
précision du modèle lui permet de mener des prévisions
acceptables.
37
5 Conclusion et perspectives
Dans cette section, nous allons conclure notre travail
empirique sur les renégociations banque-grande entreprise en premier
lieu, puis nous allons aborder quelques perspectives de recherche dans ce
domaine.
5.1 Conclusion
A travers ce travail, nous avons contribué à
dessiner une image plus complète des renégociations et à
démontrer l'importance des renégociations des contrats de
prêt banque-grande-entreprise en France.
Sur le plan théorique, nous avons
présenté les bases théoriques des renégociations
surtout la théorie des contrats incomplets, puisque nous avons
abordé comme des fondements de notre travail la plupart des travaux
récents sur les renégociations comme Roberts and Sufi (2009b),
Denis and Wang (2014), Roberts (2015), et Godlewski (2014, 2015b & 2016),
Moraux and Silaghi (2014), etc. Nos résultats statistiques et empiriques
montrent que plus d'un tiers des contrats de prêt banque-grande
entreprise est renégocié et deux-tiers sont
renégociés une seule fois. « Maturité », «
Montant », « Definition » et leurs combinaisons sont les termes
les plus renégociés. La prise en considération du
problème de l'endogénéité était un choix
justifié. Le modéle de Wooldridge (2014) en deux étapes,
nous a permis d'obtenir des résultats cohérents.
Les caractéristiques du contrat de départ et la
solidité financière de l'entreprise semblent être les
déterminants principaux du sort des renégociations banque-grande
entreprise en France, pour la période 1999-2015. Avec un modèle
de bonne qualité d'ajustement, les packages suivants, par ordre, «
Maturité », « Montant » et « Definition » ont
plus de chances d'être renégociés en France.
L'étude des renégociations, reste un champ de
recherche fertile et qui nécessite plus d'investigation dans un objectif
d'optimiser la relation de financement et de dépassement des contraintes
liées au procédures juridiques (contrats).
5.2 Perspectives de recherche
Nous investiguons encore plus dans ce champ de recherche, pour
cela nous comptons mener une thèse portant sur la renégociation
des contrats financiers et leur impact sur la structure du capital et la
performance des entreprises.
38
Nous comptons élargir l'échantillon des
données en élargissant la zone géographique, de la France
à l'Union européenne, et introduire d'autres variables selon
l'échantillon créé.
L'étude des coûts et les bénéfices
de la renégociation en Europe et le seuil à partir duquel la
renégociation est utile, nous permettra de mettre en évidence
l'effet des renégociations sur la performance de l'entreprise.
L'approche de modélisation de la relation entre la
renégociation et la structure du capital s'inspirera essentiellement du
modèle de Leland (1994), qui prend en considération les
impôts et la banqueroute lorsque les dirigeants maximisent la valeur de
la société.
39
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