2.2.3 Tests statistiques
IIA : Indépendance des alternatives.
Cet estimateur est consistant et asymp-totiquement normal.
L'hypothèse dont il faut s'assurer est IIA4«
independence of irrelevant alternatives ». Le principe de ce test est la
comparaison des alternatives par paires, et de voir si le choix entre les deux
alternatives n'est pas affecté par la présence des autres
alternatives que la paire considérée. Cela implique que la
décision entre deux alternatives est indépendante de l'existence
des autres alternatives.
H0: IIA(independence of irrelevant alternatives) est valide.
Qu'on peut tester par le test de (Hausman and McFadden).
La qualité d'ajustement : La
qualité d'ajustement dans ce genre de modèles est mesurée
par R2 de McFadden, qu'on peut obtenir de la façon
suivante:
R2MF = 1 - LLM
(11)
LL0
LLM : la vraisemblance du modèle
étudié.
LL0 : est dit le modèle initial, modèle
trivial; ou en anglais « null model ».
4. Wooldridge, (2010, chapitre 16), Cameron and Trivedi, (2005,
chapitre 15.4.4).
19
Matrice de confusion : Lors de
l'élaboration des modèles de prédiction, le plus important
est de tenir compte de la façon dont le modèle fait preuve de
prédiction de la variable cible sur les observations de
l'échantillon. Le processus consiste à utiliser les estimations
du modèle pour prédire les valeurs sur l'ensemble de
données. Par la suite, nous comparons la variable cible prédite
par rapport aux valeurs observées pour chaque observation.
Cela va nous permettre aussi de juger la qualité de
notre modèle économétrique, et d'une façon
indirecte, de prendre position de nous bases théoriques, surtout en
terme de choix des variables.
3 Données et statistiques descriptives 3.1 Description des
renégociations
En France, pour la période 1999 - 2015, nous disposons
de 1.984 prêts accordés aux grandes entreprises, dont 35.73% ont
été renégociés, c'est-à-dire 709 prêts
ont été renégociés une à six fois (
figure.1).
20
FIGURE 1 - Cycles des renégociations des contrats de
prêt en France, 1999-2015.
Sur 709 prêts renégociés, 470 sont
renégociés une fois, 134 prêts renégociés
deux fois, 74 prêts renégociés trois fois, 16 prêts
renégociés quatre fois, 12 prêts renégociés
cinq fois et 3 prêts sont renégociés six fois. A partir de
ces chiffres on remarque que la majorité des prêts sont
renégociés une à trois fois.
Comme on a évoqué dans la partie
littérature, la révision d'un contrat peut être totale ou
partielle. La littérature classe les éléments qui peuvent
être sujet à renégociation en : « Maturité
», « Montant », « Clauses (covenant) Financières
», « Clauses non financières », « Definition »,
« Pricing ». Ces éléments sont décrits avec
précision dans l'annexe B. La répartition des 709 contrats selon
le type d'amendement (Tableau 1) est comme suit : le « Montant » a
été modifié dans 224 contrats. La « Maturité
» est modifiée dans 185 contrats, « Definition » dans 182
contrats, « Pricing » dans 72 contrats. Par contre les « Clauses
(covenant) Financières » et « Clauses non financières
» n'ont été modifiées que dans 39 et 7 contrats
respectivement.
21
FIGURE 2 - Modifications apportées aux contrats
renégociés en France, 1999-2015.
Tableau 1 - Caractéristiques des
renégociations.
|
Termes
|
Maturité
|
Montant
|
C. finan.
|
C. non finan.
|
Pricing
|
Definition
|
Total
|
|
Nombre
|
185
|
224
|
39
|
7
|
72
|
182
|
709
|
|
En (%)
|
26.09
|
31.59
|
5.50
|
0.98
|
10.15
|
25.67
|
100
|
C. finan. : Clauses financières, C. non finan. : Clauses
non financières.
La figure 2 reprend ces résultats et les pourcentages
correspondants en chiffres arrondis. 32% des amendements concernent le «
Montant », 26% pour « Maturité » et « Definition
» chacun, 10% des amendements sont apportés au « Pricing
», tandis que les amendements aux clauses financières ne
représentent que 1% et aux clauses non financières sont de
l'ordre de 6%. Ce qui signifie qu'en France l'ensemble des amendements
apportés aux clauses, ne représente que 7% de l'ensemble des
amendements. Pour une vision plus complète de ces données
concernant les prêts accordés aux grandes entreprises en France,
nous avons croisé les amendements par type et le nombre de fois qu'un
prêt peut être renégocié, et nous obtenons le Tableau
2 ci-dessous.
22
Tableau 2 - Caractéristiques des renégociations:
par élément renégocié.
|
Cycle
????????????
Termes
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
Total
|
En %
|
|
Maturité
|
134
|
28
|
16
|
5
|
2
|
0
|
185
|
26.09
|
|
Montant
|
148
|
45
|
22
|
5
|
2
|
2
|
224
|
31.59
|
|
Definition
|
108
|
41
|
26
|
2
|
5
|
0
|
182
|
25.66
|
|
Pricing
|
50
|
10
|
7
|
3
|
1
|
1
|
72
|
10.15
|
|
C. finan.
|
27
|
7
|
3
|
1
|
1
|
0
|
39
|
5.50
|
|
C. non finan.
|
3
|
3
|
0
|
0
|
1
|
0
|
7
|
0.98
|
|
Total
|
470
|
134
|
74
|
16
|
12
|
3
|
709
|
100
|
|
En %
|
66.29
|
18.89
|
10.43
|
2.25
|
1.69
|
0.42
|
100
|
-
|
Chaque cellule du Tableau 2 nous indique un effectif partiel
d'amendement par cycle des renégociations. Par exemple la «
Maturité » est renégociée dans 134 contrats de
prêt une seule fois, la « Definition » est
renégociée dans 10 contrats deux fois et ainsi de suite pour les
autres cellules. Les deux dernières lignes représentent la
répartition des contrats par cycle de renégociations en effectif
et en pourcentage. Les deux dernières colonnes représentent les
effectifs et les pourcentages des contrats selon les termes
renégociés.
Parmi les enseignements qu'on peut tirer de ce tableau, la
majorité (66.29%) des prêts sont renégociés une
seule fois d'un coté, d'un autre les termes « Montant »,
« Maturité » et « Definition » sont les termes les
plus renégociés dans les contrats de prêts banques-grandes
entreprises en France.
Dans l'analyse précédente, nous avons pris les
termes renégociés un par un pour voir leur importance dans le
processus de renégociation. Mais dans la pratique des
renégociations banque-entreprise en France, on trouve que la
renégociation peut concerner un ou plusieurs termes (package),
c'est-à-dire une combinaison de termes. Nos données nous
permettent de voir ces combinaisons, sauf que certaines combinaisons ont des
effectifs très faibles. Pour cela nous les avons regroupées selon
le nombre de terme que chaque combinaison contient et nous avons obtenu :
- un terme : regroupement (packages) des contrats dont un terme
est renégocié, autre que « Montant », «
Maturité » et « Definition ».
- deux termes : regroupement (packages) des contrats dont deux
termes sont renégociés, autres que « Maturité &
Montant » et « Definition & Montant ».
23
- trois termes : regroupement (packages) des contrats dont
trois termes au moins sont renégociés, autres que «
Maturité & Pricing & Montant » .
Les packages, ou les ensembles des termes
renégociés, sont : « Maturité », « Montant
», « Definition », « Maturité & Montant »,
« Definition & Montant », « Maturité & Pricing
& Montant ». Le tableau suivant (Tableau 3) rassemble les poids de
chacun de ces packages dans nos données.
Tableau 3 - Caractéristiques des renégociations :
Packages renégociés.
- Un terme : regroupement (packages) des contrats dont un terme
est renégocié.
- Deux temes: regroupement des contrats dont deux termes sont
renégociés.
- Trois termes: regroupement des contrats dont trois termes au
moins sont renégociés.
|
Termes
|
Nombre
|
En (%)
|
|
Maturité
|
102
|
16.42
|
|
Montant
|
110
|
17.71
|
|
Definition
|
114
|
18.36
|
|
Un terme
|
48
|
7.73
|
|
Maturité & Montant
|
57
|
9.18
|
|
Definition & Montant
|
41
|
6.60
|
|
Deux temes
|
40
|
6.44
|
|
Maturité & Pricing & Montant
|
50
|
8.06
|
|
Trois termes
|
59
|
9.50
|
Les trois packages suivants : « Montant », «
Maturité » et « Definition » représentent ensemble
52.49 % des packages modifiés suite aux renégociations. En
ajoutant le package « Un terme », on peut dire que sur notre
échantillon 60.22% des contrats de prêt banque-grande entreprise
renégociés, se terminent par la révision d'un seul terme
au sens défini dans l'annexe B.
Les packages à deux termes les plus modifiés
suite aux renégociations sont : « Maturité & Montant
», « Definition & Montant ». Ils représentent 9.18%
et 6.60% respectivement. En ajoutant le package « Deux termes », le
nombre de contrats de prêt dont sont modifiés deux termes atteint
22.22% des contrats renégociés. Le package à trois termes
le plus révisé suite aux renégociations est «
Maturité & Pricing & Montant » dont 8.05% de contrats de
prêt. Avec « Trois termes », la part des contrats dont sont
modifiés trois termes au moins s'élève à 17.55%
parmi les contrats renégociés. Chez Denis and Wang (2014), le
contrat est renégocié 2,7
fois en moyenne. Environ 37% des contrats sont
renégociés une fois, 22% deux fois et près de 13% trois
fois.
D'après ces résultats, la majorité des
renégociations se termine par la modification d'un seul terme du contrat
sujet de la renégociation banque-grande entreprise. On peut conclure que
les termes suivants « Montant », « Maturité » et
« Definition » et leurs combinaisons sont les plus
renégociés dans les contrats de financement banque-grande
entreprise en France pour la période 1999-2015.
On considère ces packages comme des options ou des
choix possibles lors d'une renégociation, c'est-à-dire que l'on
admet que chaque couple banque-entreprise au moment des renégociations
se trouve devant les choix du tableau 3 et devrait choisir une option.
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