Conclusion
Dans ce chapitre, nous avons essayé de présenter
le marché financier Tunisien et ses composants.
Ensuite, nous avons analysé à l'aide des
rapports annuels de la banque centrale tunisienne et les rapports de la bourse
Tunisienne les variations du taux de change, du taux d'intérêt et
de l'indice boursier ainsi que la politique monétaire
élaborée par la BCT pour amortir l'impact de ces variables
macroéconomiques sur le marché boursier Tunisien.
Enfin, dans la dernière section, nous avons
utilisé les modèles économétriques où on a
démontré la relation entre la volatilité du taux de change
et du taux d'intérêt sur le rendement boursier des banques en
utilisant le modèle MCO et le modèle GARCH.
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CONCLUSION GENERALE
La plupart des intervenants sur le marché financier ont
recours à la volatilité boursière sur le marché
boursier afin de créer de la richesse et de maitriser le risque. En
effet, la volatilité boursière désigne l'ampleur des
variations des cours d'un actif financier. On peut l'utiliser pour quantifier
le risque du prix d'un actif financier.
Par ailleurs, une volatilité élevée d'un
cours boursier entraine une grande différence entre le prix de vente et
le prix d'achat d'un titre et par la suite, la possibilité de gain est
plus importante. Parallèlement, le risque de perte l'est aussi. Ainsi,
l'investisseur qui cherche à réaliser des gains importants doit
recourir aux titres les plus volatils. Mais parallèlement, la perte est
aussi importante.
Une enquête sur l'impact des taux d'intérêt
et des taux de change sur les rendements boursiers des banques et la
volatilité a été d'une importance particulière au
cours des dernières années en raison des changements dans les
régimes de politique monétaire, la liberté de la
circulation des capitaux, l'évolution technologique financière
dans les communications et les systèmes de négociation.
En effet, ce mémoire s'est intéressé
à l'identification des variables macroéconomiques qui ont une
influence particulière sur le rendement des actions sur le marché
boursier tunisien à savoir le taux de change et le taux
d'intérêt.
Pour cela, nous avons établi une analyse
complète du taux d'intérêt simultané, du taux de
change et du risque de marché de la banque tunisienne en employant les
estimations MCO et le modèle GARCH.
Parmi les mesures de qualification des risques, sur la base
des MCO, la plupart des études empiriques utilisent cette méthode
pour estimer l'effet des taux d'intérêt et des taux de change sur
les rendements boursiers des banques. Par contre, comme nous l'avons
mentionné plus tôt, il a été proposé de
prendre en compte les variances conditionnelles du temps et en raison de
l'existence d'autocorrélation résiduelle dans les données,
on passe à l'analyse de modèle GARCH.
Le modèle GARCH produit des coefficients plus efficaces
que le MCO. Le principe général est donc de remettre en question
la propriété de l'homodoscedasticité. Nous tenons
généralement dans le modèle linéaire. Le
résultat du modèle GARCH peut capturer la
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volatilité sur la base des informations disponibles
concernant l'évolution passée. Dans notre travail, les
résultats suggèrent que les rendements du marché et le
taux de change représentent des déterminants cruciaux des
rendements des actions bancaires, mais le plus remarquable c'est que le taux
d'intérêt n'a pas d'effet.
Par conséquent, le rendement du marché et la
volatilité des taux de change sont les principaux déterminants de
la volatilité du rendement des titres de la banque.
En ce qui concerne, la vérification de notre
hypothèse, nous avons constaté que le taux de change et l'indice
du marché ont un impact sur le rendement des actions de la banque,
tandis que le taux d'intérêt n'a pas d'impact sur les rendements
des actions des banques. En outre, l'effet de la volatilité des taux de
change sur les actions bancaires renvoie sur la volatilité où on
remarque une relation positive avec la banque, cela implique
nécessairement que la fluctuation du taux de change conduit à une
augmentation de la volatilité du rendement bancaire.
Bien que l'effet de la volatilité à long terme
des taux d'intérêt sur la volatilité boursière des
banques est très important, lorsque le taux d'intérêt
à long terme devient plus volatile, ce qui conduira à une
augmentation de la volatilité du rendement bancaire.
Vue la dépréciation du Dinar Tunisien face aux
monnaies étrangères, on peut dire que les banques Tunisiennes
subissent des difficultés au niveau des devises surtout dans
l'exportation et l'importation.
L'objectif de notre étude a été atteint,
car on a montré que le taux de change et l'indice de marché ont
un impact sur le rendement des actions des banques sur le marché
boursier Tunisien, on a pu montrer aussi, que contrairement aux études
et aux modèles précités dans la partie théorique,
le taux d'intérêt n'a aucun effet significatif sur le rendement
des actions bancaires tunisiennes et ceci a été
vérifié par les modèles économétriques.
Néanmoins, même si les résultats obtenus
sont jugés satisfaisants, il serait judicieux d'identifier d'autres
questions concernant notre étude. Ainsi, il faudrait voir si on peut
étudier l'effet du taux d'intérêt sur le rendement des
actions bancaires à long terme et si ce déterminant peut fournir
des résultats probants ou non.
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Nous pouvons envisager aussi d'autres déterminants
macroéconomiques qui peuvent influencer le rendement des actions
bancaires tels que le taux d'inflation, le taux de chômage, le produit
intérieur brut...
Enfin, il est aussi intéressant d'étudier
l'effet du taux de change et du rendement du marché sur les actions des
sociétés cotées surtout les sociétés
importatrices des matières premières ou celles qui sont en
rapport avec les multinationales.
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