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Marché des capitaux et le financement des économies: le cas de l'UEMOA

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par Degol MENDES
Pôle régional de formation en gestion de la dette en Afrique du Centre et de l'Ouest - Expert en gestion de dette publique 2010
  

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4.2. DEMANDE D'OBLIGATIONS DU TRESOR

La demande d'obligations du Trésor est manifestée par les agents économiques à capacité de financement désirant placer leurs excédents à moyen et long terme. Selon Amenounve, E (2008), environ 75 à 80 % des obligations sont souscrites par les banques, 15 à 20 % par les Compagnies d'Assurances et les fonds (les institutionnels) et au plus 5 % par les personnes physiques. Parmi les investisseurs dans ces titres, environ 30% sont non-résidant dans l'UEMOA.

L'analyse des données des soumissions aux appels d'offre de souscription de ces titres montre qu'elle suscite un grand intérêt au niveau des investisseurs. En effet, le taux moyen de souscription est établi à 150,7% avec un minimum de 98,8% enregistré en 2008 et le maximum de 224,7% en 2005. Le taux minimum enregistré en 2008 est en rapport avec la sous demande des obligations d'un Etat qui avait lui seul offert 51,2% du montant global offert cette année.

Tableaux 7 - Evolution de la demande des obligations de Trésor

 

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Total

Benin

 

5.005,0

 
 

16.000,0

9.000,0

 
 

96.060,0

30.000,0

156.065,0

Burkina Faso

 
 
 
 

25.000,0

 
 
 

41.300,0

 

66.300,0

Côte d'Ivoire

30.200,0

 
 

63.978,3

40.403,3

 

86.133,0

84.200,0

51.700,0

105.013,0

461.627,6

Guiné-Bissau

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

0,0

Mali

 
 
 
 
 
 
 
 
 

52.420,0

52.420,0

Niger

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

0,0

Sénégal

 
 
 
 
 
 

45.000,0

 

115.875,0

25.000,0

185.875,0

Togo

 
 
 
 
 
 

36.300,0

 

20.000,0

 

56.300,0

Demande des obgations30.200,0

 

5.005,0

0,0

63.978,3

81.403,3

9.000,0

167.433,0

84.200,0

324.935,0

212.433,0

978.587,6

 

Source : BCEAO

4.3. EQUILIBRE SUR LE MARCHE DES OBLIGATIONS DE TRESOR

L'analyse des données sur l'offre et la demande des obligations du Trésor, montre que tout au long de la période sous revue, les montants demandés par les investisseurs ont été, au moins égaux aux montants mis en adjudication ; les taux de souscription étant au moins égaux à 100%. Ce constat témoigne de la liquidité du marché financier. Le graphique ci-après retrace ce comportement.

Graphique VI. Evolution de l'offre et de la demande sur le marché des obligations du Trésor

350.000

300.000

250.000

200.000

150.000

100.000

50.000

0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Demande des obligations Offre des obligations

43

Source : BCEAO

4.3.1. Evolution des taux d'intérêt

Dans tous les marchés libres, les taux d'intérêt ont un rôle prépondérant dans l'établissement de l'équilibre. Sur la base des informations disponibles, nous avons calculé le taux moyen pondéré de différentes émissions depuis 2000. Il en ressort que les obligations à 4 ans ont payé un taux d'intérêt plus élevé et celles à 10 ans ont bénéficié des taux moins élevés. Cette situation s'explique par le fait qu'au moment de l'émission des obligations de 4 ans, les conditions monétaire étaient moins favorables avec le taux de pension à 6,0%. En revanche, les obligations de Trésor à 10 ans ont été émises en 2007 dans un contexte marqué par la détente de la politique monétaire portant le taux de pension à 4,25%.

Graphique VII- Taux d'intérêts marginaux moyens par maturité

Source : BCEAO

44

L'analyse de l'évolution des taux d'intérêt des obligations de Trésor à 3 ans a fait ressortir une tendance à la baisse depuis novembre 1999 à l'instar des taux moyen mensuels du marché monétaire (TMMM) et du taux de pension. Ainsi, de 8% en mai 1999, le taux d'adjudications des obligations du Trésor sont tombés à 6,0% en avril 2007 avant de monter à 6,25% à la suite du relèvement du taux de pension de 4,25% à 4,75%, le 18 août 2008.

Graphique VIII. Evolution comparée des taux d'intérêt

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"Soit réservé sans ostentation pour éviter de t'attirer l'incompréhension haineuse des ignorants"   Pythagore