La gestion des risques obligataires. Cas de Médiafinance

BIBLIOGRAPHIE :

Livres :

F.MISHKIN, « Monnaie, banque et marchés financiers », 8^ème édition, Ed. Nouveaux Horizons, 2008.

Z. BODIE & R.MERTON, « Finance », 2^ème édition, Ed. Nouveaux Horizons, 2007.

H. de LA BRUSLERIE, « Gestion Obligataire, T2 », 2^ème édition, Ed. Economica, 2006.

M. BELLALAH, « Gestion des risques de taux d'intérêt et de change », 1^ère édition, Ed. de boeck, 2005.

P.VERNIMMEN, « Finance d'entreprise », 5^ème édition, Ed. Dalloz, 2002.

Articles et publications :

NYSE Euronext, « marchés de taux, Les obligations ; Présentation à l'usage des investisseurs particuliers », Octobre 2009.

A. ENNAHAL, « les comportements boursiers des investisseurs sur le marché financier marocain : cas des investisseurs individuels », mémoire DESA, ENCG Tanger, 2007/2008.

F. BOUKROUH, « gestion de portefeuille obligataire », Mémoire de fin d'études en vue de l'obtention du Diplôme Supérieur des Etudes Bancaires, BANQUE D'ALGERIE Ecole Supérieure de Banque, Octobre 2008.

A. BEZAT & A. NIKEGHBALI, « La théorie des extrêmes et la gestion des risques de marché », ENSAE, Mai 2000.

Alfredo H. CONTE-GRAND, « la gestion des risques au sein du portefeuille, l'impact de la crise sur les fonds de pensions en Argentine », Association internationale de la sécurité sociale, Conférence internationale sur l'investissement des fonds de la sécurité sociale, Mérida, Mexique, 27-28 septembre 2005.

A. ADEM & A. BENOIT, « Méthodes de Calcul de la Value-at-Risk », Master ESA, Université d'Orléans : Janvier 2007

GUY LÉVY-RUEFF, « Portée et limites des VAR publiées par les grandes institutions financières », Banque de France, Revue de la stabilité financière N° 7 pp 81-98, Novembre 2005.

Directives et Circulaires et BAM :

Directive DN 30G-2007

Circulaire 40-G-2007

LC n° 1 .DSB.2009 157-partie1

LC n° 1 .DSB.2009 157-partie2

Sites internet:

http://www.cdvm.gov.ma

http://www.finances.gov.ma

http://www.bkam.ma

http://www.vernimmen.net

http://www.lafinancepourtous.com

http://fr.wikipedia.org

http://financebanque.blogspot.com

http://www.fimarkets.com

http://controledegestion.org

PLAN :

INTRODUCTION GENERALE ......................................................... 5

PREMIERE PARTIE  : .................................................................... 7

CONCEPTS DE BASE DE LA GESTION

DES RISQUES OBLIGATAIRES

Chapitre préliminaire : l'environnement de la gestion obligataire .................... 9

Section 1 : organisation de la gestion d'un portefeuille obligataire.... 10

1- le processus de prise de décision ................................... 10

2- la place et les rôles du gérant ....................................... 11

3- le choix d'organisation et mode de gestion ....................... 12

Section 2 : indicateurs de gestion des obligations classiques .......... 13

1- la maturité ............................................................. 13

2- la duration ............................................................. 13

3- la sensibilité ........................................................... 14

4- la convexité ............................................................ 15

Section 3 : typologie des risques obligataires ............................ 16

1- la définition des risques spécifiques ............................... 16

2- la définition du risque systématique ou risque de taux .......... 16

Chapitre 1 : la VAR comme instrument de mesure du risque de valeur ............. 19

 

Section 1 : caractéristiques du risque de valeur ........................... 20

1- l'horizon de temps .................................................... 20

2- la volatilité ............................................................. 20

Section 2 : détermination de la VAR d'un portefeuille obligataire ..... 22

1- définition ............................................................... 22

2- caractéristiques ......................................................... 22

3- méthodes de calcul .................................................... 23

a- les méthodes paramétriques ................................... 23

b- les méthodes semi-paramétriques ............................ 23

c- les méthodes non-paramétriques .............................. 24

Section 3 : limites de la VAR ................................................ 25

Chapitre 2 : les techniques de gestion du risque de valeur des obligations .......... 28

Section 1 : identification des facteurs de risque obligataire ............. 29

1- l'évolution du niveau des taux d'intérêt ............................ 29

2- les changements dans la forme de la courbe des taux ............ 30

a- les déplacements en twists .................................... 30

b- les déplacements en papillon ................................. 32

3- les variations des écarts de rendement dans / entre les secteurs.. 33

4- les changements dans les écarts de rendement pour un instrument particulier .......................................................... 34

Section 2 : couverture par les contrats à terme ...... ...................... 35

1- la notion de couverture (hedge) ....................................... 35

2- la détermination des ratios de couverture ........................... .37

a- l'utilisation de la duration ..................................... .37

b- le ratio de couverture de variance minimum ................ .39

3- l'efficacité de la couverture ........................................... 40 

Section 3 : couverture par les options ........................................ 41

1- le fonctionnement des options ......................................... 41

2- l'utilisation des options ................................................. 43

3- l'évaluation de la couverture par les options ......................... 46

a- la protection d'un portefeuille à l'aide de putts ............. 46

b- l'amélioration de rendement à l'aide de calls ............... 47

DEUXIEME PARTIE  : ..................................................................... 49

MARCHE OBLIGATAIRE MAROCAIN ET CADRE D'ANALYSE

CAS DE LA BANQUE DE GESTION D'ACTIFS : MEDIAFINANCE.

Chapitre 1 : l'environnement de la gestion obligataire au Maroc ........................ 51

Section 1 : marché obligataire au Maroc .................................... 52

1- la structure du marché obligataire au Maroc ......................... 52

2- les établissements admis à présenter les soumissions aux adjudicataires ................................................................... 54

3- les principales étapes pour le marché obligataire marocain ...... 55 

4- les principaux résultats obtenus ....................................... 55

 

Section 2 : cadre réglementaire de la gestion des risques obligataires ...57

1- les sources et effets du risque de taux d'intérêt ..................... 57

a- les sources du risque de taux d'intérêt ........................ 57

b- les effets du risque de taux d'intérêt .......................... 58 

2-  les pratiques d'une saine gestion du risque de taux d'intérêt ...... 58

a- la surveillance du risque de taux par les organes d'administration et de direction ................................ 59

b- les politiques et procédures adéquates de gestion du risque de taux d'intérêt ................................................. 60

c- les systèmes de mesure et de contrôle du risque de taux d'intérêt ........................................................... 60

d- un système approprié de contrôle interne .................... 62

3- le Reporting destiné à Bank Al Maghrib ............................. 63

a- les modalités et règles d'élaboration des états de reporting relatifs au risque de taux d'intérêt ............................ 63

b- les modalités d'utilisation des approches de mesure du risque de taux d'intérêt ................................................. 64

Chapitre 2 : gestion obligataire chez MEDIAFINANCE .................................. 68

Section 1 : présentation de MEDIAFINANCE ............................. 69

1- historique ................................................................. 69

2- actionnariat ............................................................... 69

3- fiche signalétique ....................................................... 70

4- activités et missions de MEDIAFINANCE ......................... 70

a- les missions de MEDIAFINANCE ............................ 71

b- les activités de MEDIAFINANCE ............................ 71

5- organigramme et structure ............................................. 72

a- organigramme de MEDIAFINANCE ......................... 72

b- structure d'organisation ......................................... 72

Section 2 : gestion des risques obligataires chez MEDIAFINANCE .... 76

CONCLUSION GENERALE ................................................................ 86

ANNEXE

BIBLIOGRAPHIE