Conclusion générale
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L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers
l'excès de confiance et le comportement grégaire.
Conclusion générale
L'objectif de ce mémoire était d'apporter une
explication de l'un des plus fameux puzzles de la théorie d'efficience,
à savoir, la volatilité excessive, par la finance comportementale
à travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
Sur cette base ce mémoire s'est articulé autour de
trois chapitres et trois démarches empiriques :
> Le premier chapitre à été
consacré à remettre en question l'efficience du marché
boursier tunisien moyennant le test de bornes de variance de Shiller (1981), ce
dernier, en menant son étude sur le marché boursier
américain, à aboutit à ce que les cours boursiers exhibent
une volatilité excessive par rapport à celle de leurs valeurs
fondamentales. En s'inspirant de la méthodologie de Shiller (1981) nous
avons également parvenus à conclure en faveur de l'existence
d'une volatilité excessive sur le marché boursier tunisien du
fait que la variance des prix observés excède celle des prix
rationnels ex- post.
> Le second chapitre s'est focalisé sur la
détection du biais d'excès de confiance des investisseurs
tunisiens et sur son incidence sur la volatilité des cours boursiers sur
la BVMT. Pour celà, nous avons procéder selon l'étude
suggérée par Chuang et Lee (2006) en deux étapes. La
première étape consiste à faire recours au test de
causalité au sens de Granger (1969) pour déceler une relation
positive entre volume de transaction et rendements du marché, nos
résultats obtenus ainsi dévoilent que les investisseurs tunisiens
exhibent une confiance excessive dans leurs comportements en raison de
l'existence d'une causalité unidirectionnelle au sens de Granger du
rendement passé vers le volume de transactions. La seconde étape
consiste à décomposer le volume de transaction et à
déterminer le processus ARMA à retenir , puis à tester
l'effet de la composante du volume de transaction lié à
l'excès
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L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »
de confiance sur la volatilité conditionnelle des
rendements boursiers à travers le
processus ARMA(1,0)-EGARCH(1,1).
Nos résultats témoignent l'absence d'un tel
effet puisque le coefficient ( f3) est négatif et le
coefficient (f4) est positif, ce qui est
en contradiction avec les aboutissements de Chuang et Lee
(2006).
> Le dernier chapitre s'est orienté vers la
détection du comportement grégaire des investisseurs tunisiens et
son incidence sur la volatilité des cours boursiers sur la BVMT. De ce
fait nous avons procéder selon l'étude de Tan et al. (2008) ;
dans un premier temps nous avons calculé les écarts types
transversaux absolus conformément à la méthodologie
proposée par Chang, Cheng et Khorana (2000) et ce afin de déceler
le degré de divergence dans le comportement des investisseurs tunisiens.
Nos résultats laissent apparaître l'absence de ce comportement
durant les fortes fluctuations des cours boursiers mensuels sur la
période allant du premier Janvier 2005 jusqu'au 31 Décembre 2008
sur la BVMT. Dans un second temps nous avons étudié l'existence
ainsi que les effets asymétriques du comportement grégaire
vis-à-vis des différentes conditions du marché boursier
tunisien (rendement du marché, volume de transaction,
volatilité), les résultats obtenus ont confirmé ceux
trouvé par la procédure de CCK (2000), sauf le fait que le
comportement grégaire apparaît sous la condition d faible volume
de transactions.
Enfin une étude tout aussi intéressante pourrait
être réalisée dans le même cadre de recherche, il
s'agit de tester la contribution d'autres biais psychologiques tels que(le
biais d'ancrage, le biais de disponibilité, l'heuristique de
représentativité, le biais de conservatisme....) à
l'explication de l'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers. Cette nouvelle étude serait d'autant plus approfondie si elle
tienne en considération toute les fréquences possibles
(journalière, hebdomadaire, et mensuelle) pour un échantillon
encore plus élevé.
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L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »
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