1.2. Les causes du comportement grégaire rationnel
:
Selon Keynes le mimétisme est rationnel. Il fait
l'hypothèse que les agents économiques sont ignorants, qu'ils
sont incapables d'interpréter les informations qu'ils reçoivent,
qu'ils ne peuvent pas donc anticiper le futur. Ainsi, il aura tout avantage
à imiter les autres qui, eux, doivent savoir. Il est pourtant impossible
de savoir s'ils savent vraiment.
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L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »
Les principales motivations à l'origine du comportement
grégaire rationnel24 sont: l'information imparfaite, le souci
de la réputation et les structures de rémunération.
1.2.1. Modèles fondés sur l'information
: Les cascades « Information-Based-Herding » :
Les modèles de base de Banerjee (1992), Bikhchandani,
Hirshleifer et Welch (1992) et Welch (1992) supposent que l'opportunité
d'investissement est disponible à tous les individus, au même
prix, ce qui induit que l'offre est parfaitement élastique. Cette
hypothèse est cohérente avec le fonctionnement des
investissements directs étrangers dans des pays pratiquant des taux de
change fixes. Cependant, ces modèles ne sont pas adaptés aux
marchés de capitaux où les décisions d'investissement des
individus seront reflétées dans le prix ultérieur de
l'investissement.
Dans les modèles fondés sur l'information, les
investisseurs peuvent observer les actions de leurs pairs, mais n'ont pas
accès à leurs informations privées ou aux signaux qu'ils
reçoivent. L'idée est qu'ils tirent les informations utiles de
l'observation des décisions prises par les investisseurs en amont, au
point d'ignorer, de façon rationnelle, leurs propres informations
privées. Ainsi, une fois qu'une cascade est déclenchée,
les décisions des investisseurs ne donnent plus aucune information sur
leurs signaux aux investisseurs en aval. Or, l'optimum économique
exigerait que chaque investisseur suive le signal qu'il a reçu à
titre privé, car ce signal viendrait enrichir la somme des connaissances
au profit de ses pairs. Le mimétisme crée ainsi une
externalité négative dans la mesure où, dès que la
cascade se déclenche, l'information publique cesse de s'accumuler.
Selon Bikhchandani et al. (1992), les personnes ayant
accès à l'information qui est moins précise ont tendance
à suivre l'exemple des personnes qui ont accès à
l'information qui est plus précise que leur tienne. Ignorant leurs
propres informations, ces personnes ont tendance à former des troupeaux,
et les individus les mieux informés sont en mesure de prendre leurs
décisions en premier lieu : Ces décideurs sont connus sous le nom
de "
24 Bikhchandani et Sharma (2000) fournissent une revue
compréhensive de la littérature portant sur les motivations qui
sont à l'origine du comportement mimétique rationnel.
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L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »
leaders de la mode" et ce phénomène est connu
par " les cascades informationnelles" qui constituent, dés lors,
l'explication privilégiée des comportements grégaires
(Bikhchandani et al. (1998)).
Certes que les modèles des cascades informationnelles
éclairent les prescriptions d'analystes financiers, que ce soit dans
l'achat des titres particuliers ou dans le choix du style d'investissement, ils
représentent certaines limites dont la plus importante est leur
fragilité en raison des chocs exogènes (émission de
nouveaux signaux, arrivée des agents mieux informés.....).
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