L'efficience des marchés financiers: Cas du MATIF

I.3.2.3. SWAPS

De nos jours, les swaps sont extrêmement populaires auprès des entreprises et sociétés ayant des activités internationales. Le mécanisme des swaps est notamment utilisé par :

· les sociétés souhaitant refinancer leurs filiales étrangères. Il est souvent plus facile d'emprunter sur le marché domestique, de swapper dans la devise du pays de la filiale et enfin de prêter en devise à sa filiale ;

· les sociétés émettant des emprunts en devises étrangères. Il est parfois plus attractif d'emprunter en devise étrangère, puis de « swapper » l'opération en monnaie domestique ;

· les sociétés souhaitant couvrir un risque de change. C'est le cas des sociétés effectuant des échanges internationaux dont les règlements sont effectués bien après la transaction commerciale.

Ainsi, par définition, le swap est un contrat d'échange permettant à deux intervenants quelconques de se couvrir contre les fluctuations du marché : deux sociétés peuvent ainsi échanger le coût d'une dette à taux fixe contre celui d'une dette à taux variable, ou des montants libellés en deux monnaies différentes dans un délai déterminé ^(55(*)).

Il est possible de classer les swaps selon différent critères : mono ou bi devises, taux fixe ou variable... Néanmoins, on a l'habitude de classer les swaps en trois catégories qui sont : le swap de devises, le swap de taux ou swap d'intérêts, le basis swap.

A. Le swap de devises (56(*))

Il consiste à contracter simultanément un prêt et un emprunt portant sur deux devises différentes et sur des taux fixes ou variables. Ces swaps sont assimilés à des opérations de trésorerie. On a les combinaisons suivantes : l'échange porte sur des taux fixes dans chacune des deux devises : on parle également de swap de change ou encore de swap cambiste car à l'origine ce swap était utilisé par les banques pour effectuer des opérations de trésorerie sans qu'elles ne soient inscrites dans le bilan. L'échange porte sur un taux fixe dans une devise et un taux variable dans l'autre devise.

En pratique, cette catégorie de swap consiste à mettre en place simultanément deux opérations de change : une au comptant et l'autre à terme. Il y a donc échange de capital, à la mise en place et à l'échéance.

B. Le swap de taux ou swap d'intérêts (57(*))

Il consiste à contracter simultanément un prêt et un emprunt (dont seuls les intérêts seront échangés) portant sur la même devise mais sur des références de taux différentes. Le montant de l'opération est appelé nominal et ne sert qu'au calcul des flux d'intérêts. Aucun capital n'est échangé.

C. Le basis swap (58(*))

Il constitue bien souvent la troisième catégorie de swap, bien que celui-ci soit plutôt un cas particulier de deux types de swap précédents. Un basis swap porte sur deux références de taux variables. A part cela, il peut être mono devise (basis swap de taux) ou bi devises (basis swap de devise).

Tableau 4 : Récapitulatif des swaps

		DEVISE A		DEVISE B
		Taux fixe	Taux variable	Taux fixe	Taux variable
DEVISE A	Taux fixe	Swaps de taux	Swaps de taux	Swaps de change ou de devise	Swap de devise
	Taux variable	Swaps de taux	Basic Swap de taux	Swap de devise	Basis Swap de devise
DEVISE B	Taux fixe	Swaps de change ou de devise	Swap de devise	Swaps de taux	Swaps de taux
	Taux variable	Swap de devise	Basis Swap de devise	Swaps de taux	Basic Swap de taux

Source: Journal of Political Economy

* ⁵⁵ V. PHIRST,op cit ; p. 65.

* ⁵⁶ R.J. SHILLER, the volatility of long term interet rates and expectations models of the term structure, Londres

in journal of political economy, December 1998, pp. 19-21.

* ⁵⁷ Idem, p. 22.

* ⁵⁸ Ibidem, p. 23.