L'efficience des marchés financiers: Cas du MATIF

I.3.2 Transactions fermes

I.3.2.1. Transactions à terme de gré à gré (FORWARDS)

Historiquement, les produits dérivés ont été des transactions à terme de gré à gré (appelés en anglais : forwards) sur des marchandises, c'est-à-dire l'engagement ferme de réaliser dans l'avenir une transaction, achat ou vente, à une date, à un prix et pour une quantité donnée ^(42(*)).

L'expression gré à gré signifie à l'amiable, d'un commun accord. Une transaction de gré à gré est une transaction entre deux parties libres de contracter et notamment informées. Elle est à l'opposé d'une transaction forcée, soit par expropriation, par liquidation de faillite... Un marché ou transaction de gré à gré ou over the counter (OTC) ^(43(*)) en anglais (hors bourse) est un marché sur lequel la transaction est conclue directement entre acheteur et vendeur. Il s'oppose à un marché organisé (ou en bourse), où la transaction se fait avec la bourse. Les opérations y sont souvent moins standardisées et moins normalisées ou dans un cadre réglementaire plus souple. Par exemple, le marché des devises est essentiellement un marché de gré à gré : une entreprise ou une banque qui désire effectuer une opération de change va se mettre en relation directe avec une autre banque. Il existe cependant un marché organisé des devises : CLS.

Parfois, un courtier sert d'intermédiaire, mais ce dernier n'est pas une contrepartie : il n'interviendra pas dans le règlement de la transaction. De fois par contre, une banque propose elle-même ce type de transaction et en assure la contrepartie, mais souvent en couvrant son risque sur un autre marché. Un marché de gré à gré est moins transparent qu'un marché organisé.

A. Fonctionnement des opérations

Un marché à terme, ou marché des contrats à terme, ou transactions à terme de gré à gré, un marché où les règlements se font à une échéance ultérieure et prévue à l'avance de celle où les transactions sont conclues ^(44(*)). Par règlement, on entend la livraison des biens ou actifs concernés (marchandises, devises, actions ...) et l'encaissement de la somme par le vendeur de la réception de ces biens et leur paiement par l'acheteur. Si l'opérateur passe l'opération inverse avant l'échéance, il n' y a pas livraison et il reçoit ou paye simplement la différence de cours entre les deux opérations ^(45(*)).

A noter que, souvent et notamment sur des marchés organisés, l'opérateur doit laisser une sorte de dépôt de garantie, en argent ou en nature (marchandises ou titres), au moment du contrat. On peut convenir aujourd'hui du prix de la quantité et de la qualité des marchandises que l'on livrera ou que l'on paiera plus tard ; sur le marché à terme des changes, on peut acheter ou vendre à terme des devises au cours d'aujourd'hui, et donc prévoir la livraison et le règlement à une date ultérieure. Le spéculateur qui anticipe la baisse de l'euro (exemple) décide de vendre de l'euro à terme ; si la baisse a effectivement lieu, il lui suffira d'acheter le jour de l'échéance, des euros à un cours inférieur (le cours au comptant) pour les vendre à cours supérieur (le cours convenu lors de la passation du contrat à terme) ^(46(*)).

B. Objectifs des opérations

Le but de ces marchés est, soit de garantir à l'avance de prix d'achat ou de vente (couverture de risque), soit de spéculer sur la variation du cours (spéculation). Il y a généralement transfert du risque de l'un des opérateurs sur celui qui fait contrepartie, dans l'espoir pour ce dernier de faire un gain ^(47(*)).

* ⁴² Idem, pp. 250-251.

* ⁴³ F. BLACK, op.cit. p. 179.

* ⁴⁴ W.A. BROCK et MALLIARIS, op.cit., pp. 250-251.

* ⁴⁵ J. WEISBER, op.cit., p.25.

* ⁴⁶ L. BACHELIER, Théorie de la spéculation, thèse présentée à la faculté des Sciences de Paris, Paris,

Imprimeur Libraire, 1985.

* ⁴⁷ L. BACHELIER, op.cit., p. 152.