II. Les principales caractéristiques d'un bon
indice :
II.1 Nombre de valeurs de l'indice:
Le nombre de valeurs d'un indice est l'une de ses
caractéristiques essentielles. La réplication d'un indice avec
trop de valeurs peut être coûteuse car beaucoup de titres doivent
être échangés à chaque fois qu'il y a un changement
d'échantillon et certains de ces titres peuvent être illiquides.
Cela a pour conséquence d'augmenter les coûts de transaction
à la fois directs
(Commissions de négociation et de compensation,
courtages etc.) Et indirects (qui sont mesurés par exemple par la
fourchette des prix acheteurs vendeurs sur la valeur).
A l'inverse, un indice avec trop peu de valeurs expose
l'investisseur à un tracking error élevé entre l'indice et
les titres qui forment l'univers auquel il appartient. Cependant, une des
leçons les plus importantes de la théorie moderne de portefeuille
est qu'un faible niveau de diversification permet de réduire
considérablement le risque d'un portefeuille d'actions. Même si
toutes les valeurs du portefeuille sont sujettes aux fluctuations de
marché (appelé le risque systématique), de nombreuses
études ont montré que le risque qui n'est pas systématique
(le risque diversifier) - résultant d'un évènement
particulier touchant une entreprise, un secteur ou un pays - diminue de
manière considérable lorsque le nombre de titres dans le
portefeuille est proche de 12, et est presque éliminé dès
lors que le portefeuille contient au moins 30 valeurs réparties sur
suffisamment de secteurs différents.
Cela nous ramène a d'un point de vue normatif, nous
savons que s'il est possible d'éliminer le risque propre aux actions
individuelles en constituant un portefeuille diversifie [1]
Tableau 1: Nombre de valeurs différentes et
réduction du risque
|
Nombre de valeurs
différentes
|
Réduction du risque (en%)
|
|
1
|
0
|
|
2
|
35
|
|
3
|
51
|
|
4
|
61
|
|
5
|
74
|
|
10
|
86
|
|
12
|
92
|
|
15
|
97
|
|
20
|
98
|
|
30
|
98.5
|
Source : Pogue et Solnik (1972)
Les variations des indices boursiers ne suivraient aucune loi
autre que celle du hasard [2]
Mais cela ne permet pas de faire négliger les
méthodes scientifiques qui ont une logique et une corrélation
bien définie.
[1]Pour plus d'information : MARKOWITZ
(1959) SHARPE (1970) et HAMZA_JANSSEN (1995)
[2] l'ouvrage de P.H.Cootner(1962) The Random
Chracter of Stock Market Prices. The MIT Press, Cambridge Massachusetts
II.2. Critères de sélection et
pondération :
En principe les valeurs sont choisies pour leur
représentativité (du marché ou de leur secteur).
Sur une même place il existe plusieurs indices. Le plus
large comprend le maximum de valeurs cotées, tous secteurs et tous
compartiments de la cote confondus. Toutefois, d'autres indices plus
particuliers sont calculés: l'indice d'un compartiment de la cote
(second marché en France, ...) ou l'indice d'un secteur (pétrole,
automobile, chimie ...).
Chaque indice a des critères et des choix du mode de
pondération, on va voir touts les différents critères avec
des exemples au troisième chapitre de ce mémoire.
Les titres inclus dans l'indice peuvent être
sélectionnés parmi les valeurs de la bourse ou bien toutes les
valeurs de la bourse.
Pour le cas de sélection le problème qui se pose
c'est qu il y a beaucoup de critères possibles :
· valeur marchande totale
· volume moyen minimal
· santé financière de l'entreprise
· existence
· localisation géographique de siège social
ou des opérations principales.
Il y a aussi la sélection selon le rang, c'est le cas
de Dow Jones Global Titans 50,
Un rang est affecté à chaque entreprise de la
liste de sélection selon les critères suivants :
· Capitalisation flottante
· Ventes / Chiffre d'affaires
· Bénéfice net
Pour chaque entreprise, un rang final est calculé en
pondérant à 60% le rang de capitalisation flottante, à 20%
le rang du chiffre d'affaires, et à 20% le rang du
bénéfice net (dans le cas de Dow Jones Global Titans 50).
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