2.1.3 : Le MEDAF et ces implications pour la
diversification internationale
Dans le même cadre des travaux de Markowitz (1952-1956)
portant sur l?optimisation de la richesse par le critère moyenne-
variance et de la diversification de portefeuille, Sharpe (1964), Lintner
(1965) et Mossin (1966) ont introduit le modèle d?évaluation des
actifs financiers (MEDAF). Ce modèle permet de déterminer la
rentabilité espérée des titres en fonction de leur
sensibilité au risque de marché ou risque systématique en
se basant sur l?hypothèse d?aversion au risque et choisissent des
portefeuilles efficients en terme de moyenne- variance.
En fait la relation fondamentale du modèle
d?évaluation des actifs financiers établit que les rendements
exercés d?un titre ou d?un portefeuille par rapport à l?actif
sans risque sont une fonction linéaire des rendements en excès du
marché et en supposant que les comportements des courts des actifs
financiers sont compatibles avec le concept de marché unique de
capitaux. Solnik (1974) présente une extension internationale du MEDAF.
Le modèle international d?évaluation des actifs financiers
(MEDAFI) offre un outil d?analyse permettant de spécifier empiriquement
et de manière jointe à l?évaluation de la nature
d?intégration des marchés financiers.
E(Rit) Est la rentabilité du titres i entre (t-1) et Rwt
celle du portefeuille de marché mondiale et Rft (le taux de
rentabilité de l?actifs sont risque).
2.1.4 I L5A37 CD:XX: Io:ANAeIi:AeI:DAio:Dl.
Le modèle darbitrage de Ross, et des
modèles multifactoriels en général, ont été
développées pour les portefeuilles internationaux, afin de
remédier aux critiques du modèle international
déquilibre des actifs financiers. En effet, les facteurs
intervenant dans ces modèles proviennent dune liste plus
large de facteurs. En plus des facteurs nationaux sajoutent des
facteurs internationaux ainsi que des facteurs spécifiques pour les taux
de change.
Les hypothèses sont celles des modèles
darbitrage du cadre national auxquelles sajoutent
quelques hypothèses supplémentaires liées au contexte
international. Par la suite, les investisseurs font les mêmes
anticipations sur les variations des taux de change. Ils supposent un
même modèle factoriel pour les rentabilités des actifs
exprimés dans la monnaie de leurs pays dorigine. Dans chaque
pays, il existe un actif sans risque. La rentabilité de cet actif
exprimée dans la monnaie dun autre pays. Il convient alors de
vérifier si le modèle factoriel dexplication des
rentabilités dépend ou non de la monnaie dans laquelle celles-ci
sont exprimées.
| 
