Abstract
The empirical results obtained, of the returns and the
volatility of the sectorial indexes, indicate that there is a contagion in the
Moroccan stock market sector. We found that there is a strong dynamic
conditional correlation between the banking sector and the main index of the
Casablanca Stock Exchange.
This present research contributes to the study, analysis of
the relationship between the main index of the Casablanca Stock Exchange "MASI"
and eight sectorial indices most essential to the national economy, namely:
Insurance, Banks, Telecommunications, Buildings & Construction Materials,
Oil & Gas, Real Estate Participation & Promotion, Transport and Leisure
& Hotels. We use the generalized autoregressive conditional
heteroscedasticity model of Engle (2002), in order to properly analyze and
study the dynamic correlations, during the period from January 1, 2016 to May
31, 2022.
The empirical results obtained, of the returns and the
volatility of the sectorial indexes, indicate that there is a contagion in the
Moroccan stock market sector. We found that there is a strong dynamic
conditional correlation between the banking sector and the MASI.
Keywords : MASI, Conditional
Volatility; Dynamic Conditional Correlation; Contagion; EGARCH; DCC-GARCH
Sommaire
Page
9
11
12
13
14
14
15
16
17
18
19
21
21
63
64
65
66
70
149
92
95
96 102 105 109 111
Introduction générale
Chapitre 1 : Revue de la littérature
Introduction
I. La Volatilité
II. La Transmission de la volatilité
III. La corrélation
IV. Modèle de la corrélation dynamique
(DCC-GARCH)
Conclusion
Chapitre 2 : Faits stylisés du marché boursier
marocain (BVC)
Introduction
I. Complexité de la modélisation des séries
financières
II. Faits stylisés
III. Pré-estimation des séries des rendements du
MASI et Indices Sectoriels
Conclusion
Chapitre 3 : Mesure de l'interdépendance du
marché boursier marocain par les modèles de corrélation
conditionnelle dynamique DCC-GARCH.
Introduction
I. Modèles GARCH univariés
II. Modèles GARCH multivariés
III. Modélisation de la corrélation
dynamique
IV. Prévisions de l'interdépendance
Conclusion
Conclusion générale
Annexe A : Programme Eviews
Annexe B : Programme Matlab
Annexe C : Programme R (DCC-GARCH)
Bibliographie
Mohammed EL MASSAADI FSJES-Agdal MSDG/Finance 2021-2022
Page 4 sur 113
Liste des abréviations
Mohammed EL MASSAADI FSJES-Agdal MSDG/Finance 2021-2022
Page 5 sur 113
ADF : Augmented Dickey Fuller.
AR : Autoregressive.
ARCH : Autoregressive Conditional
Heteroskedasticity.
ARMA : Autoregressive Moving Average.
ASSUR : Assurances.
BAT&MC : Bâtiments et
Matériaux de Construction.
BVC : Bourse des values de Casablanca.
BAM : Bank Al-Maghreb
BQ : Banques.
CCC : Constant Conditionnel correlation
General Autoregressive Conditional Heteroskedasticity
DCC-GARCH : Dynamic Conditional Correlation
General Autoregressive Conditional Heteroskedasticity.
EGARCH : Exponential General Autoregressive
Conditional Heteroskedasticity
HOT : Loisirs et Hôtellerie.
LJB : Ljung-Box
LM-ARCH : Lagrange Multiplier Autoregressive
Conditional Heteroskedasticity
MASI : Moroccan All Shares Index.
MA : Moving Average.
PP_IMMO : Participation et Promotion
Immobilières.
PET&GAZ : Pétroles et Gaz
TELECOM : Télécommunications
TRANS: : Transport.
Mohammed EL MASSAADI FSJES-Agdal MSDG/Finance 2021-2022
Page 6 sur 113
Liste des Tableaux
Page
Figures du Chapitre 1 Figures du Chapitre 2
:
Tableau 1 : Histogramme et statistiques
du rendement géométrique (log-return) de l'indice principal
« MASI ».
Tableau 2 : Histogramme et statistiques
du rendement géométrique (log-return) de l'indice sectoriel
« Assurances ».
Tableau 3 : Histogramme et statistiques
du rendement géométrique (log-return) de l'indice sectoriel
« Banques ».
Tableau 4 : Histogramme et statistiques
du rendement géométrique (log-return) de l'indice sectoriel
« Bâtiment et MC ».
Tableau 5 : Histogramme et statistiques
du rendement géométrique (log-return) de l'indice sectoriel
« Pétroles et Gaz ».
Tableau 6 : Histogramme et statistiques
du rendement géométrique (log-return) de l'indice sectoriel
« P.P Immobilières.
Tableau 7 : Histogramme et statistiques
du rendement géométrique (log-return) de l'indice sectoriel
« Télécommunications ».
Tableau 8 : Histogramme et statistiques
du rendement géométrique (log-return) de l'indice sectoriel
« Transport ».
Tableau 9 : Histogramme et statistiques
du rendement géométrique (log-return) de l'indice sectoriel
« Loisirs et Hôtellerie ».
Tableau 10 : Statistiques descriptives
de l'indice « MASI » et des indices de huit secteurs
d'activité étudiés.
Tableau 11 : Matrice
variance-covariance des rendements géométriques des huit secteurs
d'activité et l'indice « MASI ».
Tableau 12 : Matrice des
corrélations non conditionnelles des séries des rendements
géométriques des huit indices et le « MASI ».
Tableau 13 : Coefficients de
sensibilité des séries de rendements des
géométriques des huit secteurs d'activité avec le «
MASI ».
Tableau 14 : Classement des huit
indices sectoriels selon l'interdépendance avec l'indice principal
« MASI ».
Tableau 15 : Test de
stationnarité ADF pour la série des valeurs de l'indice «
MASI ».
Tableau 16 : Test de
stationnarité ADF pour la série des valeurs du secteur «
Assurances ».
Tableau 17 : Test de
stationnarité ADF pour la série des valeurs du secteur «
Bancaire ».
Tableau 18 : Test de
stationnarité ADF pour la série des valeurs du secteur «
Télécommunications ».
Tableau 19 : Test de
stationnarité ADF pour la série des valeurs du secteur «
Bâtiments et M. de Construction ».
Tableau 20 : Test de
stationnarité ADF pour la série des valeurs du secteur «
Pétroles et Gaz ».
Tableau 21 : Test de
stationnarité ADF pour la série des valeurs du secteur «
Participation et Promotion Immobilières ».
Tableau 22 : Test de
stationnarité ADF pour la série des valeurs du secteur «
Transport ».
Tableau 23 : Test de
stationnarité ADF pour la série des valeurs du secteur «
Loisirs et Hôtellerie ».
Tableau 24 : Test de
stationnarité ADF pour la série des rendements de l'indice «
MASI ».
Tableau 25 : Test de
stationnarité ADF pour la série des rendements
géométriques du secteur « Assurances ».
Tableau 26 : Test de
stationnarité ADF pour la série des rendements
géométriques du secteur bancaire.
Tableau 27 : Test de
stationnarité ADF pour la série des rendements
géométriques du secteur des «
Télécommunications ».
Tableau 28 : Test de
stationnarité ADF pour la série des rendements
géométriques du secteur « Bâtiments et MC ».
Tableau 29 : Test de
stationnarité ADF pour la série des rendements
géométriques du secteur « Pétroles et Gaz ».
Tableau 30 : Test de
stationnarité ADF pour la série des rendements
géométriques du secteur « P.P Immobilières ».
Tableau 31 : Test de
stationnarité ADF pour la série des rendements
géométriques du secteur « Transport ».
Tableau 32 : Test de
stationnarité ADF pour la série des rendements
géométriques du secteur « Loisirs et Hôtellerie
».
Tableau 33 : Test
d'autocorrélation LJB pour la série des rendements
géométriques de l'indice « MASI »
Tableau 34 : Test
d'autocorrélation LJB pour la série des rendements
géométriques de l'indice sectoriel « Assurances ».
Tableau 35 : Test
d'autocorrélation LJB pour la série des rendements
géométriques de l'indice sectoriel «
Télécommunications »
Tableau 36 : Test
d'autocorrélation LJB pour la série des rendements
géométriques de l'indice sectoriel « P.P Immobilières
»
Tableau 37 : Test
d'autocorrélation LJB pour la série des rendements
géométriques de l'indice sectoriel « Pétroles &
Gaz »
24
25
26
26
27
27
28
28
29
32
37
37
38
38
39
40
40
41
42
42
43
43
44
45
45
46
46
47
47
48
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
60
60
60
61
61
61
61
62
62
74
76
78
80
82
84
86
88
90
93
Tableau 38 : Test
d'autocorrélation LJB pour la série des rendements
géométriques de l'indice sectoriel « Bâtiments &
MC » Tableau 39 : Test d'autocorrélation
LJB pour la série des rendements géométriques de l'indice
Bancaire.
Tableau 40 : Test
d'autocorrélation LJB pour la série des rendements
géométriques de l'indice « Transport ».
Tableau 41 : Test
d'autocorrélation LJB pour la série des rendements
géométriques de l'indice « Loisirs & Hôtellerie
» Tableau 42 : Test
d'hétéroscédasticité LM-ARCH pour la série
des résidus des rendements géométriques de l'indice
MASI
Tableau 43 : Test
d'hétéroscédasticité LM-ARCH pour la série
des résidus des rendements géométriques de l'indice «
Assurances ».
Tableau 44 : Test
d'hétéroscédasticité LM-ARCH pour la série
des résidus des rendements géométriques de l'indice «
Télécommunications »
Tableau 45 : Test
d'hétéroscédasticité LM-ARCH pour la série
des résidus des rendements géométriques de l'indice «
P.P Immobilières » Tableau 46 : Test
d'hétéroscédasticité LM-ARCH pour la série
des résidus des rendements géométriques de l'indice «
Pétroles & Gaz » Tableau 47 : Test
d'hétéroscédasticité LM-ARCH pour la série
des résidus des rendements géométriques de l'indice «
Bâtiments & MC » Tableau 48 : Test
d'hétéroscédasticité LM-ARCH pour la série
des résidus des rendements géométriques de l'indice
Bancaire Tableau 49 : Test
d'hétéroscédasticité LM-ARCH pour la série
des résidus des rendements géométriques de l'indice «
Transport ». Tableau 50 : Test
d'hétéroscédasticité LM-ARCH pour la série
des résidus des rendements géométriques de l'indice «
Loisirs & Hôtellerie » Figures du Chapitre
3
Tableau 1 : Estimation du modèle
DCC-GARCH pour l'indice principal « MASI » et l'indice sectoriel
« Assurances ». Tableau 2 : Estimation du
modèle DCC-GARCH pour l'indice principal « MASI » et l'indice
Bancaire.
Tableau 3 : Estimation du modèle
DCC-GARCH pour l'indice principal « MASI » et l'indice «
Télécommunications ». Tableau 4 :
Estimation du modèle DCC-GARCH pour l'indice principal « MASI
» et l'indice sectoriel « Bâtiments et MC».
Tableau 5 : Estimation du modèle DCC-GARCH
pour l'indice principal « MASI » et l'indice sectoriel «
Pétroles & Gaz». Tableau 6 :
Estimation du modèle DCC-GARCH pour l'indice principal « MASI
» et l'indice sectoriel « P.P Immobilières».
Tableau 7 : Estimation du modèle DCC-GARCH
pour l'indice principal « MASI » et l'indice sectoriel «
Transport». Tableau 8 : Estimation du
modèle DCC-GARCH pour l'indice principal « MASI » et l'indice
sectoriel « Loisirs & Hôtellerie».
Tableau 9 : Degré de contagion
financière des huit indices sectoriels.
Tableau 10
: Prévision du degré de contagion financière
des banques
Mohammed EL MASSAADI FSJES-Agdal MSDG/Finance 2021-2022
Page 7 sur 113
Liste des Figures
Page
Mohammed EL MASSAADI FSJES-Agdal MSDG/Finance 2021-2022
Page 8 sur 113
Figures du Chapitre 1 :
Figures du Chapitre 2 :
Figure 1 : Cours et rentabilité
géométrique (log-return) du principal indice boursier marocain
« MASI ».
Figure 2 : Cours et rentabilité
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Assurances ».
Figure 3 : Cours et rentabilité
géométrique (log-return) de l'indice
Bancaire.
Figure 4 : Cours et rentabilité
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Télécommunications ».
Figure 5 : cours et rentabilité
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Bâtiments et Matériaux de
construction »
Figure 6 : Cours et rentabilité
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Pétroles et Gaz»
Figure 7 : Cours et rentabilité
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Participation& Promotion
Immobilière ».
Figure 8 : Cours et rentabilité
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Transport ».
Figure 9 : Cours et rentabilité
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Loisirs et Hôtellerie».
Figure 10 : QQ-plot du rendement
géométrique (log-return) du principal indice de la B.V.C.
Figure 11 : QQ-plot du rendement
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Assurances »
Figure 12 : QQ-plot du rendement
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Banques ».
Figure 13 : QQ-plot du rendement
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Télécommunications »
Figure 14 : QQ-plot du rendement
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Bâtiments & Matériaux de construction».
Figure 15 : QQ-plot du rendement
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Pétroles & Gaz ».
Figure 16 : QQ-plot du rendement
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Participation & Promotion
immobilières ».
Figure 17 : QQ-plot du rendement
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Transport ».
Figure 18 : QQ-plot du rendement
géométrique (log-return) de l'indice sectoriel «
Loisirs & Hôtels ».
Figure 19 : Clusters de
volatilité sur les rendements géométriques du principal
indice « MASI ».
Figure 20 : Clusters de volatilité sur
les rendements de l'indice sectoriel « Assurances ».
Figure 21 : Clusters de volatilité sur
les rendements de l'indice sectoriel « Banques ».
Figure 22 : Clusters de volatilité sur
les rendements de l'indice sectoriel « Bâtiment et M.C
».
Figure 23 : Clusters de volatilité sur
les rendements de l'indice sectoriel « Participation et
Promotion
Immobilière »
Figure 24 : Clusters de volatilité sur
les rendements de l'indice sectoriel « Pétroles et Gaz
».
Figure 25 : Clusters de volatilité sur
les rendements de l'indice sectoriel «
Télécommunications ».
Figure 26 : Clusters de volatilité sur
les rendements de l'indice sectoriel « Transport ».
Figure 27 : Clusters de volatilité sur
les rendements de l'indice sectoriel « Loisirs et
Hôtellerie ».
Figure 28 : Corrélogramme
d'autocorrélation des rendements de le« MASI ».
Figure 29 : Corrélogramme
d'autocorrélation des rendements l'indice sectoriel «
Assurances ».
Figure 29 : Corrélogramme
d'autocorrélation des rendements l'indice sectoriel «
Télécommunications ».
Figure 31 : Corrélogramme
d'autocorrélation des rendements l'indice sectoriel «
Participation & Promotion
Immobilières ».
Figure 32 : Corrélogramme
d'autocorrélation des rendements l'indice sectoriel «
Pétroles & Gaz ».
Figure 33 : Corrélogramme
d'autocorrélation des rendements l'indice sectoriel «
Bâtiments & Matériaux de
construction ».
Figure 34 : Corrélogramme
d'autocorrélation des rendements de l'indice Bancaire.
Figure 35 : Corrélogramme
d'autocorrélation des rendements de l'indice sectoriel «
Transport ».
Figure 36 : Corrélogramme
d'autocorrélation des rendements de l'indice sectoriel «
Loisirs & Hôtellerie ».
21
22
22
22
22
23
23
23
23
29
30
30
30
31
31
31
31
32
34
34
34
35
35
35
35
36
36
50
51
52
53
54
55
56
57
58
75
77
79
81
83
85
87
89
92
Figures du Chapitre 3
Figure 1 : Corrélation conditionnelle
dynamique entre l'indice « Assurances » et le« MASI
» estimée par
DCC-GARCH(1,1).
Figure 2 : Corrélation conditionnelle
dynamique entre l'indice Bancaire et le« MASI »
estimée par DCC-
GARCH(1,1).
Figure 3 : Corrélation conditionnelle
dynamique entre l'indice « Télécommunications
» et le « MASI »
estimée par DCC-GARCH(1,1).
Figure 4 : Corrélation conditionnelle
dynamique entre l'indice « Bâtiments et MC» et le
« MASI » estimée
par DCC-GARCH(1,1).
Figure 5 : Corrélation conditionnelle
dynamique entre l'indice « Pétroles & Gaz» et le
« MASI » estimée par
le modèle DCC-GARCH(1,1).
Figure 6 : Corrélation
conditionnelle dynamique entre l'indice « Participation et
Promotion Immobilières» et
le« MASI » estimée
DCC-GARCH(1,1).
Figure 7 : Corrélation conditionnelle
dynamique entre l'indice « Transport » et le « MASI
» estimée par le
modèle DCC-GARCH(1,1).
Figure 8 : Corrélation conditionnelle
dynamique entre l'indice « Loisirs & Hôtellerie»
et le« MASI » estimée
par le modèle
DCC-GARCH(1,1).
Figure 9 : Prévision de la
corrélation entre le« MASI » et les huit indices
sectoriels.
Mohammed EL MASSAADI FSJES-Agdal MSDG/Finance 2021-2022
Page 9 sur 113
Mohammed EL MASSAADI FSJES-Agdal MSDG/Finance 2021-2022
Page 10 sur 113
| 
