Spécificité des actifs et structure financière.

Conclusion :

L'analyse de la situation financière des entreprises marocaines montre, en principe, que ces entreprises financent leurs investissements par leurs capitaux propres. En effet, en fonction de leur secteur d'activité, les entreprises qui se reposent sur les nouvelles technologies ont un niveau d'endettement faible par rapport aux autres.

En effet, le chapitre suivant présente un essai empirique pour étudier l'effet de la spécificité des actifs sur la structure financière des firmes non financières marocaines contées à la bourse des valeurs de Casablanca.

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Chapitre 3 : Effet de la spécificité des actifs sur la structure
financière : Essai de vérification empirique

Introduction

Nous avons vu dans le premier chapitre que la théorie financière est riche en théories qui expliquent le comportement de financement des firmes. En principe, ces théories affirment que la structure du capital affecte la valeur de la firme. Cependant, la validation empirique de ces théories montre que la structure financière est affectée par des variables internes et externes de l'entreprise. En effet, les explications théoriques et empiriques de la théorie des coûts de transaction, par le biais de la spécificité des actifs, soutiennent que le caractère spécifique des actifs d'une entreprise affecte négativement la structure du capital {Williamson (1985), Bradley et al. (1984), Balakrishnan et Fox (1993), Titman et Wessles (1988) et Mocnik (2000)}.

En effet, ce chapitre a pour objet de faire un essai empirique pour étudier la relation existante entre la structure financière et la spécificité des actifs des entreprises. La première section s'articule autour d'une présentation de la méthodologie et de l'échantillon de la recherche. La deuxième présente les résultats et les conclusions retenues de cette étude.

Section 1 : Méthodologie et description de l'échantillon

3.1.1 Méthodologie de recherche

Cette recherche présente une étude visant à expliquer et comprendre l'effet de la spécificité des actifs sur la structure financière des firmes. En clair, nous tenterons de répondre à notre problématique, qui rappelons-le, est la suivante :

« Dans quelle mesure le degré de spécificité d'un actif détermine la structure financière des firmes ?»

En effet, pour y répondre, nous avons choisi de faire une étude quantitative basée sur les données de panel de 25 entreprises marocaines non financières. En outre, nous allons essayer de démontrer si la spécificité des actifs a un effet sur la structure financière des entreprises non financières marocaines. Pour ce faire, nous allons tester les propositions suivantes :

? Proposition 1 : la spécificité des actifs affecte le ratio d'endettement.

? Proposition 2 : la spécificité des actifs n'a pas d'impact sur le ratio d'endettement.

En effet, le modèle proposé s'inspire des travaux de RAHJ (2016) qui sert à expliquer le comportement de financement des entreprises marocaines : Cas des PME.

3.1.2 Echantillon et choix de la variable

3.1.2.1 Présentation de l'échantillon

Notre échantillon de départ était constitué de 30 entreprises marocaines non financières cotées à la bourse des valeurs de Casablanca (BVC). Les données analysées sont issues du site de la BVC qui diffuse les informations comptables de 75 entreprises marocaines. En outre, chaque fois nous trouverons des données condensées, nous recourons au site de l'AMMC qui présente des données plus détaillées sur les informations comptables de ces entreprises.

A la fin de notre analyse de données des états de synthèse²⁴ de ces entreprises, nous avons choisi 25 entreprises non financières cotées pour lesquelles les données sont disponibles pour les exercices comptables allant de 2011 jusqu'à 2018.

Notre échantillon représente environ 33% du nombre total des entreprises et 50% des entreprises non financières cotées à la BVC. Le choix de cette catégorie d'entreprises est fait d'une manière aléatoire sur la base de leur secteur d'activité. En outre, la manière dont elles établissent leurs états de synthèse est différente à celle des entreprises financières (banques et sociétés de financement).

Le tableau (3.1) récapitule la répartition des entreprises de notre échantillon en fonction de leur secteur d'activité et du compartiment de cotation. Les entreprises de « Agroalimentaire » et de « Matériels logiciels et services informatiques » sont les plus représentées dans l'échantillon avec une fréquence respective de 20% et de 16%.

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²⁴ Des états de synthèse sociaux.

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Tableau (3.1) : Répartition des entreprises de l'échantillon

Secteur	Compartiment		Effectif	Fréquence
	Principal A	Principal B
Bâtiments et matériaux de construction	2	-	2	8
Chimie	-	2	2	8
Agroalimentaire	2	3	5	20
Equipements électroniques et électriques	-	1	1	4
Industrie pharmaceutique	-	2	2	8
Matériels logiciels et services informatiques	-	4	4	16
Mines	1	2	3	12
Pétrole et Gaz	1	-	1	4
Services eux collectivités	-	1	1	4
Sylvicultures et papier	-	1	1	4
Transport		1	1	4
Ingénieurs et biens d'équipements industriels	-	1	1	4
Distributeurs	-	1	1	4
Totaux	6	19	25	100%