1.1.3. Les instruments de la politique monétaire
Les banques centrales disposent de plusieurs armes pour mettre
en oeuvre la politique monétaire correspondant à leurs objectifs.
Certaines sont devenues ses instruments privilégiés
d'intervention, d'autres sont tombées en désuétude. Mais
nous avons retenus quatre instruments essentiels de la politique
monétaire, à savoir :
1.1.3.1. Refinancement ou réescompte
Les banques de second rang peuvent se refinancer directement
auprès de la Banque centrale par le biais du réescompte. La
Banque centrale fournit des liquidités aux banques de second rang en
échange de quoi elle acquière des titres (effets de commerce,
bons du Trésor). En modulant le taux et le niveau d'escompte, la Banque
centrale influe sur la création monétaire. Le problème est
que ce système est coûteux et relativement passif : la Banque
centrale fixe unilatéralement le taux et fournit à ce taux toute
la liquidité demandée.
1.1.3.2. Intervention sur le marché
monétaire
La Banque centrale intervient sur le marché
monétaire où les banques de second rang s'approvisionnent en
liquidités. Sur le marché interbancaire, la Banque centrale
intervient par des opérations de prises en pension : un
établissement financier cède à la Banque centrale un titre
en s'engageant à le
11 John Petroff, Op. Cit., p. 211
15
racheter dans un délai très court12.
Ces opérations peuvent avoir plusieurs formes :
? les opérations de pension sur appel d'offre
: périodiquement la Banque centrale annonce les
catégories de titre qu'elle est prête à prendre en pension;
les acteurs du marché indiquent alors le montant et les taux qu'ils sont
prêt à payer, tandis que la Banque centrale, en fonction de ces
réponses, fixe le montant et les taux ;
? les opérations de pension à taux
préfixés. Les interventions de la Banque centrale sur le
marché déterminent deux taux directeurs : le taux d'appel sur
offre constitue un plancher du marché interbancaire. Le taux du
marché au jour le jour oscille entre ces deux taux directeurs. Ainsi en
modifiant ses taux directeurs, la Banque centrale influe sur le taux
d'intérêt du marché.
Depuis 1989, la Banque centrale peut aussi intervenir sur le
marché des titres négociables à court terme au travers de
la politique d'open market. Il s'agit pour la Banque centrale d'acheter ou de
vendre des titres (bons du Trésor), afin d'influer sur la
liquidité du marché en achetant des titres, la banque centrale
fournit des liquidités et fait augmenter le cours des titres, provoquant
une baisse des taux d'intérêt. À l'inverse, en vendant des
titres, la Banque centrale réduit le volume des liquidités, fait
augmenter les taux d'intérêt, ce qui accroît le prix du
refinancement pour les banques de second degré.
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