Paragraphe 3 : L'exemple francais
Trois etudes interessantes ont ete effectuees en ce qui concerne
l'impact patrimonial des regroupements d'entreprises. Il s'agit de celle de
NAVATTE (1978) sur les fusions, et celle de ECKBO et LANGOHR (1985) et HUSSON
(1986) plus recemment. Nous nous interessons aux deux dernieres etudes axees
sur les offres publiques et la negociation des blocs de contrOle. Elles
different a tout le moins, par les dorm-6es utilisees, la taille de
l'echantillon retenu.
Relevons qu'en FRANCE, l'absence d'une banque de donnees
boursieres comparable a celle developpee aux U.S.A. par l'Universite de Chicago
(Center of Research in Security Prices) ne facilite guere la realisation de ce
type de recherches. Ces etudes n'auraient pu etre realisees sans le concours de
la fondation HEC et surtout la participation active de douze etudiants de
l'ecole HEC, qui se sont relayes sur une periode de deux ans pour collecter
manuellement quelque 20.000 cours boursiers.
A la difference d'ECKBO et LANGOHR dont l'analyse repose sur des
releves des cours hebdomadaires, HUSSON utilise des cours journaliers. Les
resultats obtenus sont resumes dans le
tableau qui suit. Les conclusions qui en decoulent sont tres
proches de celles des etudes precedentes (avantage des societes acquises par
rapport aux acquereuses en ce qui concerne les
gains realises lors de la realisation de l'operation). Les
offres publiques ayant echoue sont exclues de l'analyse.
Pour la negociation des blocs de controle, les primes offertes
aux actionnaires des societes acquises sont plus elevees que celles obtenues
dans le cas des OPE (30) et inferieurs
aux OPA (30).
(30) OPA (offre publique d'achat) : operation par laquelle
un
"predateur" propose aux actionnaires d'une societe convoitee de
leur racheter leurs titres a un cours superieur au cours de bourse.
Auteurs de l'etude Periode d'etude
et types d'operations
analysees
If ECKBO et LANGOHR (1985)
. Bloc de contrOle (- 8, + 12)
(-0,0)
. Offre publique d'achat
- participation <67 %
prealable (-8, + 12)
(0,0)
- participation?, 67 %
prealable (- 8, + 12)
(0,0)
. Offre publique d'echange
- participation <67 %
prealable (- 8, + 12)
(0,0 )
- participation >, 67 %
prealable (- 8, + 12)
(0,0)
II/ HUSSON (1986)
. Blocs de controle (- 25, + 35)
(- 0,0)
. Offre publique d'achat
- participation prealable
< 50 % (- 25, + 40)
(0,0)
- participation prealable
7,50 % (- 25, + 40)
(0,0)
. Offre publique d'echange
- participation prealable < 50 % (- 25, + 40)
(0,0)
- participation prealable % (- 25, +40)
(0,0)
|
Entreprises
acquereuses
|
Entreprises
acquises
|
|
+ 2,25
|
%
|
(46)
|
+ 8,66 %(103)*
|
|
+ 1,05
|
%
|
(46)
|
+15,31 %(103)*
|
|
+ 4,99
|
%
|
(21)
|
+22,43 %(50)
|
|
+ 4,17
|
%
|
(21)
|
+27,24 %(50)
|
|
- 7,82
|
%
|
(15)
|
+22,80 % (32)
|
|
- 0,15
|
%
|
(15)
|
+33,67 % (32)
|
|
- 2,13
|
%
|
(42)
|
- 2,78 % (49)
|
|
+ 2,38
|
%
|
(42)
|
+16,10 % (49)
|
|
- 5,94
|
%
|
(14)
|
-17,58 % (16)
|
|
- 1,40
|
%
|
(14)
|
+14,63 % (16)
|
|
+ 7,72
|
%
|
(27)
|
+10,01 % (27)
|
|
+ 0,93
|
%
|
(27)
|
+22,66 % (27)
|
|
- 5,59
|
%
|
(8)
|
+37,38 % (8)
|
|
+ 0,63
|
%
|
(8)
|
+45,78 % (8)
|
|
- 9,04
|
%
|
(7)
|
+ 21,94 % (7)
|
|
+ 0,44
|
%
|
(7)
|
+ 26,68 % (7)
|
|
- 2,08
|
%
|
(17)
|
+ 2,60 % (18)
|
|
- 1,36
|
%
|
(17)
|
+ 12,75% (18)
|
|
- 3,91
|
%
|
(10)
|
+ 3,73 % (12)
|
|
- 0,83
|
%
|
(10)
|
+ 10,10 % (12)
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Les effets patrimoniaux des operations de prise de contrOle
dans le cas francais
Source : B. HUSSON, "La prise de contrble d'entreprises",
PUF, 1987, page 68.
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