SECTION II
LES ÉVÉNEMENTS NON
PROBABILISABLES
1. La décision dans le risque
00000 100
2. La décision d'investissement en avenir
incertain 00000 101
2.1. Les critères théoriques du choix
d'investissement 00000 101
2.1.1. Le critère de Wald (ou critère du
Maximin) 00000 102
2.1.2. Le critère de Hurwicz (le critère du
Maximax) 00000 102
2.1.3. Le critère de Savage 00000 104
2.1.4. Le critère de Laplace 00000 105
2.1.5. Conclusion: Quelle méthode ou critère
choisir? 00000 105
2.2. Le contexte hostile 00000 106
2.3. La décision séquentielle 00000 108
SECTION III
CAS PRATIQUES
1. Choix entre trois projets d'investissement
00000 110
2. Options réelles: L'option de retarder un
investissement 00000 121
3. Coût du capital, incertitude sur la
durée de vie et désinvestissement 124
4. Prise de décision d'investissement au
Liban: "Le monde
de l'architecture"
00000 132
Conclusion 00000
145
Bibliographie 00000
147
Avant-propos
Ce mémoire illustre les choix d'investissement en
avenir incertain. En effet un investissement est un pari sur l'avenir.
L'objectif n'est pas seulement de décrire les méthodes
utilisables, mais également de montrer que la décision
d'investissement en avenir incertain recouvre de nombreuses dimensions
difficiles à appréhender par le biais des modèles
classiques. Dès lors qu'il existe des aléas sur les cash-flows
futurs, le risque attaché à un projet devient un
élément majeur de la décision d'investissement.
Ce mémoire est divisé en trois grandes
sections, la première section présente les modèles
utilisés pour la prise de décision d'investissement dans un
avenir incertain mais prévisible grâce à l'existence d'une
distribution de probabilités par opposition à la deuxième
section où l'incertitude correspond à un futur totalement
imprévisible (échappement au calcul). La troisième section
est réservée aux cas d'application qui tentent de clarifier
l'approche théorique des modèles de prise de décision
d'investissement.
La première section est
exposée en cinq parties. La première partie recouvre le
risque et la rentabilité et montre la relation étroite entre ces
deux notions de base. De même elle présente le mécanisme de
la diversification comme moyen de diminuer le risque en conservant
l'espérance de rentabilité. La deuxième partie
développe le modèle de MEDAF destiné à
évaluer le risque spécifique attaché à un projet.
La troisième partie de ce mémoire concerne la
détermination du coût du capital dans une entreprise et les
conditions pour que ce coût soit le taux d'actualisation d'un projet.
La quatrième partie introduit la notion d'option réelle
par opposition aux options financières, elle montre que l'objectif
principal de l'analyse par les options réelles est de prendre en
considération la flexibilité dont peuvent disposer les dirigeants
lorsqu'ils prennent des décisions d'investissement en situation
d'incertitude, elle intègre le caractère dynamique de la
décision d'investissement et répond ainsi à l'une des
principales limites de l'analyse traditionnelle des projets d'investissement.
La cinquième partie s'intéresse enfin aux choix
d'investissement séquentielles où la décision finale
dépend d'une ou de plusieurs décisions primaires et
présente l'arbre de décision en tant qu'un moyen d'aide à
la prise des décisions d'investissement.
Dans la deuxième section et vu que le
future est totalement imprévisible suite à l'absence d'une
distribution de probabilité, cinq critères sont utilisés
pour faciliter la prise de décision: Le critère de
Laplace, Le critère de Wald ou du Maximin, Le critère de Savage,
dit encore minimax regret, Le critère de Hurwicz. Cette section est
présentée sous la forme d'une application numérique pour
clarifier les critères utilisés pour la prise de décision
d'investissement en avenir incertain.
Afin de montrer que les méthodes, modèles et
critères utilisés pour la prise de décision
d'investissement ne relèvent pas tout simplement d'une théorie
loin d'être facile à mettre en oeuvre, trois cas d'application
numérique sont exposés dans le cadre de la
troisième section où l'équilibre entre la
théorie et la pratique est claire.
Pour conclure ce mémoire ne prétend pas
présenter une étude exhaustive à propos des modèles
et méthodes utilisés dans la prise de décision
d'investissement mais il présente les modèles et méthodes
les plus connus et les plus utilisés dans le domaine.
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