Chapitre 3 les produits utilisés sur le
marché de changes
1 Présentation du marché de change
Le marché international des changes doit son essor
à plusieurs phénomènes dont nous examinerons ici quelques
unes des raisons de son essor .Le développement et l'émergence
des marchés des devises sont l'un des phénomènes les plus
intéressants de la décennie 1980. Lors de la création de
la plupart de ses marchés, personne ne pouvait imaginer surtout en
Europe, exception faite de l'Angleterre le succès que ces marchés
auraient sur les places financières internationales. Ces marchés
sont de vastes et importants compartiments de la finance internationale, ils
fonctionnent de façon continue .En Europe la cotations commencent
à 9heures pour s'arrêter à 17 heures et c'est à ce
moment que ce marché devient actif aux Etats-Unis. Quand le
marché cesse du coté des Etats-Unis au niveau de la cote Ouest
américaine,les opérations commencent en Extrême Orient,ou
elles finissent au moment ou s'ouvrent à nouveau les places
Européenne (Londres,Paris,Zurich)
C'est « le trajet du soleil » de
Kindleberger que suivent ces marchés, cité par
Yves Simon [1995] page 3, et le soleil ne se couche jamais sur
ce marché de change.
Aujourd'hui c'est l'un des marchés le plus actifs et
brasse chaque jour environ mille huit cent quatre vingt milliards de dollars
américain.
Les statistiques de la Banque des Règlements
Internationaux (BRI) donnent les chiffres suivants en terme de transactions
quotidiennes de 1989 à 2001.
|
Compartiments
|
1989
|
1992
|
1995
|
1998
|
2001
|
|
Total
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590
|
820
|
1190
|
1490
|
1210
|
|
Dont comptant
|
317
|
394
|
494
|
568
|
387
|
|
Terme sec
|
27
|
58
|
97
|
128
|
131
|
|
Swap cambiste
|
190
|
324
|
546
|
734
|
656
|
Evolution des transactions quotidiennes sur le marché
des changes, enquête BRI avril 2001-milliards USD.
C'est un marché subdivisé en plusieurs
compartiments : le marché au comptant, le marché à
terme.
-Le marché des changes au comptant.
Le cours de change est un prix, c'est le prix d'une devise
dans une autre. Il résulte de la confrontation de l'offre et de la
demande sur le marché des changes : par exemple, offre d'euros
contre dollars (vente euro/ achat de dollars) et demande d'euros contre
dollars (achat d'euros / vente dollars).
L'offre et la demande de devise étrangère
découlent d'opérations enregistrées dans la balance des
paiements qu'il s'agisse d'opérations courantes (règlements
reçus ou versés en devises au titre du commerce de biens et
services, de transferts unilatéraux, de la rémunération de
facteurs de production ou de placements : intérêts,
dividendes) ainsi que des opérations effectuées par les banques
centrales.
Le cours de change ajuste l'offre et la demande d'une devise
contre une autre.
Il évolue de façon à égaliser
l'offre et la demande.
Jusqu'en 1998, la cotation à l'incertain était
la règle avec une grande exception : la livre sterling, seule
devise à être cotée au certain. Depuis son lancement au
1er Janvier 1999, l'euro est aussi coté au certain.
Cotation à l'incertain : montant de monnaie
domestique contre une unité (ou 10 ou 100 unités) de devise
étrangère, par exemple un dollar =1 ,27 euro.
Cotation au certain : c'est l'inverse de la cotation
à l'incertain.
Par exemple : un euro=1/1,27 =0,7874 dollar.
Dans les opérations de gros montants, surtout les
opérations scripturales, le cours de change est exprimé avec 4
décimales (ex 1 euro= 1,2232 dollar)
Pour les opérations de change manuel, on se contente de
2 décimales (ex 1 euro=1,22 dollar)
-Le marché des changes à
terme.
Le recours au marché à terme (forward) permet
surtout aux entreprises exportatrices et plus généralement un
créancier en devises étrangères de s'assurer du montant
qu'il obtiendra en monnaie locale en contrepartie du règlement à
échéance de sa créance par ses clients ou
débiteurs.
De la même manière, une entreprise importatrice
ou plus généralement un débiteur en devises peut
s'assurer de la contre-valeur en monnaie domestique du montant qu'elle doit
régler en devises à ses créanciers.
Dans un cas comme dans l'autre, il s'agit de faire
disparaître le risque de change pour les entreprises
concernées.
La cotation sur le marché à terme part de
l'incertain .Le cours de change à terme noté CT, à
l'horizon d'une année est donnée par l'expression :
CT=C(1+i)(1+i') , à l'horizon de « j
jours » l'expression du cours de change s'écrit :
CT=C(1+i x j/N) / (1+i'x j/N) ou
N désigne le nombre de jours dans l'année
i désigne le taux d'intérêt sur la monnaie
domestique
i' désigne le taux d'intérêt sur la
monnaie étrangère.
Exemple : si le cours comptant est de 1, 1050, si le taux
à trois mois sur le dollar qui est considéré comme la
devise étrangère est de 5% et si le taux d'intérêt
sur l'euro pris comme monnaie domestique est de 4,5%le cours de change à
terme applicable pour une opération prenant effet dans trois mois est
égal à :
CT= 1,1050 x ((1+0,045x3 /12)/ (1+0,050x3 /12))
=1,1313
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