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Modernisation de la cotation electronique et dynamique boursière: le cas de la bourse en ligne( Télécharger le fichier original )par Monia Johmani institut supérieur de gestion de Gabes - Master professionnel 2007 |
Section 2 : Etude de la dynamique boursièreSoucieux de dynamiser la bourse de Tunis, les autorités du marché ont décidé diverses réformes visant la relance de la finance directe et l'instauration d'une culture boursière. Cette étude descriptive sera faite à travers l'évolution des principaux indicateurs boursiers ainsi que l'activité boursière à travers les activités des marchés primaire, secondaire, obligataire et des bons de trésor. 2-1/ Aperçu général sur le marché boursier tunisien De point de vue de l'activité boursière, le tableau suivant montre bien l'évolution des indicateurs boursiers. Tableau 3 : Les principaux indicateurs boursiers
*nombre des titres traités en milliers **les valeurs en MDT Source : bvmt
Quant à l'évolution de la capitalisation boursière4(*) le tableau ci-dessous montre une nette augmentation de cet indice (5491en 2006 par rapport à 3840 en2005). La capitalisation Boursière de la place de Tunis a signé une progression notable de 24.5% en 2005 par rapport à 2004 et de 43% au titre de l'exercice 2006 par rapport à 2005. Cette amélioration est l'effet de quatre nouvelles admissions des sociétés après une année de stérile en introduction en bourse (2004). Ainsi que l'introduction de trois nouvelles introductions à la cote et des quatre augmentations de capital réalisées par des sociétés cotées à travers de nouvelles émissions en numéraire. A ce la s'ajoute l'apport de la hausse de l'indice TUNINDEX en 2006. La répartition sectorielle de la capitalisation boursière, au 29 décembre 2006, fait ressortir : ü La confirmation de la prédominance du secteur bancaire avec 54.3% ; ü La poursuite de la régression du secteur industriel qui est passé de 27% en 2004 à 24% en 2005 puis à 22% en 2006 bien qu'il y ait eu un accroissement sensible en valeur de la capitalisation de ce secteur qui est passé de 915 MD en 2005 à 1 184 MD en 2006 ; ü et l'accroissement de la part du secteur des services qui est passée de 14% en 2005 à 16% en 2006 grâce, notamment, à l'introduction des deux sociétés « SITS » et « ESSOUKNA ». Graphique 2 : Répartition de la capitalisation boursière par secteur
Source : bvmt
L'indice TUNINDEX, a réalisé de bonnes performances. Il a atteint au 30 décembre 2006, un nouveau record dépassant les 2331 points grâce à l'appréciation des valeurs bancaires et certaines valeurs industrielles. La hausse de cet indice par rapport à 2005 a atteint 44,3%. Par contre l'indice BVMT s'est apprécié de 40% pour atteindre un nouveau record avec 1599 points en décembre 2006 contre 1142 en 2005. En observant le graphique suivant de l'évolution de deux indices de marché, on constate que la valeur de l'indice TUNINDEX est toujours plus élevé que l'indice BVMT et cette différence peut être expliqué par la différence de la composition de deux indices. Graphique 3: Evolution des indices boursiers
Source : bvmt
2-2/ L'activité de la Bourse 2-2-1/ Le marché primaire A l'image de l'année 2005, le marché primaire de la Bourse de Tunis a enregistré trois nouvelles admissions à la cote de la BVMT réalisées toutes au cours du premier semestre de l'année 2006 : Deux sociétés de promotion immobilière ; SITS et ESSOUKNA et EL WIFACK LEASING qui a fait passer le nombre de sociétés de leasing présentes sur la BVMT à cinq. L'admission d'EL WIFACK LEASING a été réalisée par voie d'OPV, alors que l'introduction de SITS et ESSOUKNA a été effectuée par deux modes simultanées et concomitantes, une OPV (Offre Publique de Vente) portant sur une partie des actions anciennes et une OPS (Offre Publique de Souscription) relative à une augmentation de capital réservée aux nouveaux souscripteurs.
Au chapitre des augmentations de capital, 13 opérations réalisées par appel public à l'épargne ont été recensées durant cette année, dont 9 montées par des sociétés cotées et 5 effectuées par trois sociétés non admises à la cote de la BVMT. Sur ce total de 13 nouvelles émissions d'actions par appel public à l'épargne d'un montant global de 239 MD, soit 2 fois celui du 2005, 6 ont été réalisées en numéraire pour une enveloppe de 164,7 MD et 7 autres par incorporation de réserves pour un total de74,3 MD.
Ces 13 augmentations du capital ont été matérialisées par l'émission de 22,662 millions de titres, soit 2 fois le chiffre de l'année 2005, dont 20,909 millions de titres par des sociétés de la cote et 1,753 millions de titres par des sociétés du hors cote.
Les capitaux levés par des émissions en numéraire ont été réalisés par des sociétés financières, dont deux banques ; BIAT pour un montant levé de 87,5 MD matérialisé par l'émission de 5 millions d'actions nouvelles et ATTIJARI BANK qui a émis 10 millions d'actions nouvelles au nominal, soit 50MD. GENERAL LEASING a ouvert l'année avec une augmentation de capital en numéraire de 2,5 MD par la création de 250 mille nouvelles actions. TUNISIE LEASING a procédé aussi à la fin de l'année à l'émission de 1,5 millions de nouvelles actions par la levée de 15 MD. Les augmentations par incorporation de réserves ont été réalisées par cinq autres sociétés cotées : BT, SFBT, TUNISAIR, SOTETEL et AIR LIQUIDE. Graphique 4 : Evolution des émissions de capital
Source : bvmt 2-2-2/ Le marché secondaire Après l'augmentation de 141% en 2005, le volume global cumulé de la BVMT sur l'année 2006 a progressé de 177% à 4,6 milliards de dinars en 2006, soit 2,7 fois le chiffre de 2005 et 6,7 fois le chiffre de 2004. L'essentiel de cette augmentation provient du compartiment « Enregistrements » qui a connu une année très dynamique avec la multiplication du volume de 2005 par 4,4 à 3,8 milliards de dinars. Le compartiment principal de la BVMT, « la cote » s'est inscrit aussi en hausse pour la troisième année d'affilée, avec une progression de 6,4% à 746 millions de dinars. Le hors cote a affiché aussi une hausse de taille au titre de cet exercice 2006, soit +52% à 38 millions de dinars. Le compartiment des déclarations est le seul qui s'est inscrit en baisse au terme de cette année en reculant de 26% à 58,5 millions de dinars. Graphique 5 : Répartition des capitaux échangés En 2006 par cote
Source : bvmt En terme du volume de titres échangés, à l'exception du hors cote, tous les autres compartiments du marché secondaire ont achevé cette année sur des augmentations plus ou moins importantes. Pour l'ensemble du marché, le nombre de titres traités est passé à 143,7 millions de titres justifiant ainsi d'une hausse de 72%. C'est encore une fois, le compartiment des enregistrements qui s'est inscrit en une hausse très notable atteignant 164,5% à 85,4 millions de titres. C'est grâce à la dynamique qui a caractérisé les échanges à la BVMT au cours de cette année, mais aussi aux opérations de Split (division de la valeur nominale de l'action) réalisée sur sept valeurs, que la cote a dégagé une augmentation de 35% à 56 millions de titres échangés. Le hors cote termine sur une augmentation de 11% en terme de nombre de titres échangés à 1,9 millions de titres. Le compartiment des déclarations a accusé la baisse la plus remarquable de cet exercice, soit 95% pour se réduire à 380 mille titres. Tableau 4 : Evolution des Volumes des capitaux échangés (MD)
Source : bvmt 2-2-3/ Le marché obligataire
En dépit d'une progression notable par rapport à l'exercice 2005, le marché primaire du compartiment obligataire de la bourse de Tunis reste encore loin des objectifs escomptés pour la mobilisation des fonds nécessaires pour le développement des entreprises tunisiennes. Au titre de cette année, huit nouvelles émissions obligataires ont été réalisées pour un montant total émis de 228 MD et collecté de 108 MD. En effet, les deux dernières émissions de l'année vont clôturer au début de 2007. Par ailleurs, l'année 2006 a été marquée par le lancement du premier emprunt obligataire convertible en actions par ATTIJARI BANK, dont les souscriptions ont été ouvertes à la fin de l'année 2006 en vue d'une clôture en janvier 2007. S'agissant des émissions réalisées, nous continuons de remarquer l'absence des sociétés industrielles et la dominance des établissements financiers. En effet, pour les sociétés cotées, les émetteurs sont deux banques et deux sociétés de leasing : AMEN BANK (40 MD) et ATTIJARI BANK (80 MD) dont la clôture est prévue en janvier 2007 pour toutes les deux. ATL (30 MD) et TUNISIE LEASING (15 MD). Pareil pour les émissions réalisées par des sociétés non admises, les émetteurs sont trois établissements financiers et une seule société hôtelière. EL WIFACK LEASING (avant son introduction 5 MD), BTKD (40 MD), UNIFACTOR (10 MD) et MOURADI PALACE (8MD). L'activité du compartiment secondaire du marché obligataire est caractérisée toujours par une faiblesse flagrante ce qui s'explique par les difficultés que rencontre cette classe de titre pour pouvoir décoller. Au titre de l'exercice 2006, le volume global de transaction a porté sur 7 MD pour un total de 127 mille obligations échangées, moyennant 64 contrats. Par ailleurs, l'encours des emprunts obligataires admis à la cote de la bourse s'élève à 572,654 MD contre 622,905 MD en 2006, accusant ainsi une baisse de 8%. Graphique 6 : Evolution des émissions obligataires Par catégorie (2001/2006)
Source : bvmt 2-2-4/ Le marché des Bons de Trésor
Après la baisse notable de 38% inscrite en 2005 par le compartiment primaire du marché des bons du trésor, les émissions ont connu une nouvelle diminution de 7% au titre de l'exercice 2006 pour se limiter à 1,479 milliards de dinars contre 1,609 milliards de dinars en 2005. La baisse du recours de l'Etat au marché a touché seulement la catégorie long terme (BTA) avec un recul de 11,2% du montant global des adjudications, tandis que le montant global des émissions court terme (BTC) a légèrement progressé de 2,7% par rapport à 2005. La répartition du total des émissions des obligations publiques entre BTA et BTC n'a pas beaucoup changé par rapport à la situation de 2005, soit 68% de BTA contre 71% en 2005 et 32% de BTC contre 29% en 2005. Tableau 5 : Evolution des émissions des bon de trésor (en MD)
Source : bvmt * 4 Les dix premières sociétés pour 2006: BT, SFBT, BIAT, TUNISAIR, UBCI, BH, ATB, STB, ATTIJARI BANK, AMEN BANK |
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