Modernisation de la cotation electronique et dynamique boursière: le cas de la bourse en ligne

Conclusion

Dans le cadre de ce chapitre, nous avons passé en revue l'évolution de marché boursier tunisien dont le principal intérêt consiste à moderniser le marché financier. Cette évolution s'est fait par l'abandon de la cotation traditionnelle (à la criée) au profit de nouveau système de cotation électronique en 1996, ainsi que la mise en place de la cotation en continu.

Finalement, les actions et les obligations sont toutes leurs formes, constituent les produits négociables en bourse.

CHAPITRE II : LA DYNAMIQUE BOURSIERE ET L'INNOVATION FINANCIERE

Introduction

L'étude de l'état du marché boursier Tunisien tel qu'il est perçu nous a permis d'envisager une analyse plus profonde de son fonctionnement.

Dans le cadre de ce chapitre, nous allons analyser, tout d'abord la dynamique boursière par le biais de la capitalisation boursière et des indices boursiers (mode de calcul, gestion). Ensuite, nous mènerons dans la deuxième section une étude descriptive de la dynamique boursière à savoir les activités des marchés. Nous terminerons enfin, par une troisième section par l'étude de l'innovation financière.

Section 1 : Indices Boursiers et Capitalisation Boursière

L'évaluation de l'activité boursière peut être généralement appréhendé à travers une panoplie d'indicateurs boursiers, à savoir la capitalisation ainsi que les indices boursiers.

Il est à signaler que la capitalisation boursière est égale au produit de la valeur boursière d'un titre par le nombre de titres existants sur le marché. Elle permet donc de mesurer la taille du marché.

Dans ce qui suit, nous présenterons les deux principaux indices boursiers: le TUNIDEX et l'indice BVMT.

1-1/ Les Indices

Sur la base du rapport du comité de réflexion sur l'indice boursier, composé des représentants du Ministère des Finances, du Conseil du Marché Financier, de la Banque Centrale de Tunisie, de l'Institut National des Statistiques, de l'Institut d'Economie Quantitative et de l'Association des Intermédiaires en Bourse, la Bourse a procédé à partir du 1^er avril 1998 au lancement d'un indice de capitalisation et à l'ajustement de l'indice BVMT. L'échantillon qui compose le nouvel indice de référence de la Bourse de Tunis appelé TUNINDEX ainsi que l'indice BVMT, est ouvert aux valeurs admises pour leurs actions ordinaires, à l'exclusion des sociétés d'investissement, et aux valeurs dont la période de séjour, à l'un des marchés de la cote, est au moins de 6 mois. De même, le cours qui sert à la détermination des indices précités est soit le cours de clôture soit le dernier seuil de réservation franchi.

Tableau 2: Composition de l'indice BVMT pour l'année 2007

	Valeurs	Nombre de jours de cotation	Fréquence de cotation
1	SFBT	247	100%
2	SOTETEL	247	100%
3	BT	246	99%
4	TUNISAIR	245	99%
5	SOTRAPIL	244	98%
6	UIB	243	98%
7	ASSAD	243	98%
8	STB	242	98%
9	KARTHAGO AIRLINES	242	98%
10	SITS	204	98%
11	BIAT	241	97%
12	TUNISIE LEASING	240	97%
13	MONOPRIX	238	96%
14	BH	238	96%
15	MAGASIN GENERAL	235	95%
16	ELECTROSTAR	233	94%
17	BS	231	93%
18	ATB	231	93%
19	GIF	224	90%
20	STEQ	218	88%
21	SIPHAT	215	87%
22	SOMOCER	213	86%
23	SIMPAR	212	85%
24	ATL	207	83%
25	SOTUMAG	207	83%
26	BNA	203	82%
27	CIL	189	76%
28	STIP	179	72%
29	UBCI	178	72%
30	AMEN BANK	170	69%
31	SIAME	169	68%
32	SOTUVER	166	67%

Source : bvmt

1-1-1 / Mode de calcul de l'indice de Capitalisation

Au cours de l'année 1998, la BVMT a adopté un indice pondéré par la capitalisation ; c'est l'indice TUNINDEX. Ainsi le coefficient attribué à TUNISAIR, par exemple, serait d'environ 8% c'est-à-dire presque huit fois celui d'AIR LIQUIDE qui n'est qu'un pour cent. Ce nouvel indice devra répondre aux critères suivants :

Ø Permettre aux investisseurs de suivre les évolutions des cours des actions cotées à travers une donnée synthétique qui reflète l'évolution globale du marché.

Ø Permettre aux gestionnaires de portefeuille de comparer leurs performances par rapport au marché des actions.

Ø Servir de référence pour certains produits financiers.

Ø Permettre une gestion indiciaire.

Ce nouvel indice de référence de la Bourse de Tunis a été publié, à partir du 1^er avril 1998, avec une base 1000 le 31 décembre 1997.

Équation 1

Avec :

· Q^t_i : Nombre de titres admis de la valeur i au jour t.

· c^t_i : Cours de la valeur i au jour t.

· CBA⁰ : Capitalisation boursière de l'échantillon au 31/12/1997.

· CB^t : Capitalisation boursière au jour t.

· CBA^t : Capitalisation boursière de base ajustée au jour t.

· K^t : Coefficient d'ajustement au jour t de la capitalisation boursière de base.

1-1-2 / Mode de calcul de l'indice BVMT

L'indice BVMT, crée depuis le 30-09-1990, retrace l'évolution du rendement des actions cotées. L'évolution de l'activité d'une place financière peut être mesurée par l'indice boursier, celui-ci est un indice synthétique. Il définit comme étant le rapport entre la capitalisation boursière d'un panier de type k titres, évaluées à l'instant tn et la capitalisation boursière de ce même panier évaluer par rapport à une date de référence ou de base t0 multipliée par 100.

Cet indice a été ajusté à partir du 1^er avril 1998, avec comme nouvelle base, la valeur de l'indice BVMT au 31 mars 1998.

Indice BVMT = (Somme (V_i^t)/Somme (C_i^t0)) * B^t0

Avec :

· C_i^t : Cours de la valeur i au moment de son introduction dans l'échantillon.

· C_i^t0 : Base d'indice au 31 mars 1998.

Comment est calculée la valeur actuelle (V^t) d'une valeur i

V_i^t = (Ba_i^t / B_i^t0) * C_i^t

Avec :

· Ba_i^t c'est la base d'indice ajustée de la valeur.

· B_i^t0 =100.

· C_i^t c'est le cours de la valeur à l'instant t.

1-1-3/ Ajustement

La base est ajustée lors de toute opération sur titres (opération sur le capital ou paiement de dividende) et d'une façon générale lors de toute modification de l'échantillon.

Ba_i^t = (C_i^t-1 / C_i^t) * Ba_i^t-1 = k_i^t * B_i^t0

Avec :

· C_i^t-1 c'est le cours de la valeur i avant détachement du coupon.

· C_i^t c'est le cours de la valeur i coupon détaché

1-1-4/ Valeurs retenues

Chaque année, les valeurs de la cote admises pour leurs actions ordinaires à l'exclusion des sociétés d'investissement sont rangées par ordre décroissant de leur fréquence de cotation, seules les valeurs dont la fréquence de cotation est >= 60%, seront retenus.

1-2/ Gestion des indices

La gestion des indices de la Bourse de Tunis est confiée à un comité scientifique de l'indice boursier composé de représentants du Ministère des Finances, du Conseil du marché Financier, de la Banque Centrale de Tunisie, l'Institut Nationale des Statistiques, de l'Institut d'Economie Quantitative, d'économistes et de statisticiens reconnus pour leur compétence.