Chapitre 3 : Gestion de la dette publique en
Tunisie
II.3 Test de normalité
Pour tester la normalité, nous appliquons le test de
Shapiro-Wilk. Ce test montre que les trois rendements affichent des W proche de
1, (annexe C.4) d'où nous ne pouvons pas rejeter l'hypothèse
nulle et par conséquent les rendements suit une loi normale. En plus de
ce test la représentation des densités de ces trois rendements
vérifie cette conclusion.
Les trois conditions sont vérifiées nous pouvons
alors appliquée la VAR paramétrique pour mesurer le risque de
change en Tunisie.
II.4 La VAR paramétrique
La plus grande perte qu'un portefeuille d'actifs peu
envisagé à un seuil de confiance de 95% est :
Notre portefeuille de la dette publique Tunisienne est
constitué de trois devises donc dans notre cas n=3,
65
Pour plus de précision, la formule (1) sera
décomposée en trois étapes ;
II.4.1 Etape 1
Cette étape porte sur le calcul du vecteur risque,
ensuite la matrice de corrélation et enfin la variation de la dette
extérieure.
a- Le vecteur risque
Commençant alors par le vecteur risque V tel que V= La
; avec L est l'écart type correspondant à la loi normal avec une
valeur de 1.65 au seuil de 95%, et consternant a c'est le vecteur de
volatilité des rendements, d'où :
V= (1.65 a??)
Avec i : devise
Nous trouvons :
66
Chapitre 3 : Gestion de la dette publique en
Tunisie
0.635
V (%) = ( 0.460 )
1.342
D'après ce vecteur, nous remarquons que le yen est la
devise la plus volatile, ensuite le dollar et en fin la devise la moins
volatile est l'euro.
b- Matrice de corrélation des
rendements
D'après cette matrice nous concluons que le rendement
de l'euro par rapport au dollar est négatif, de même pour le
rendement de l'euro par rapport au yen. De l'autre côté, le
rendement de dollar vise à vis du yen est positif.
Trois conséquences à tirer de cette matrice
:
V' Conséquence n°1 : la
corrélation négative des rendements de l'euro vis-à-vis du
dollar et du yen prouve que le Gouvernement permet de gérer le cours du
TND de façon à compenser les pertes provenant de la
dépréciation de l'un à l'aide des gains
dégagés de l'appréciation de l'autre.
V' Conséquence n°2 : au
niveau de la politique de gestion, les différentes devises ne
possèdent pas le même poids. En effet, les devises dominantes sont
le dollar et l'euro, ils se comportent alors comme « leader
», le yen par contre se comporte comme « suiveur »
du dollar.
V' Conséquence n°3 : la
gestion de taux de change suivie en Tunisie se base principalement sur
l'évolution opposée de ses deux devises dominantes; le dollar et
l'euro. Il reste alors d'analyser la manière avec laquelle cette
politique permet de minimiser le risque de change.
c- La variation de la dette
Soit Y le vecteur de la dette publique extérieure,
autrement dit, Y désigne la structure sur le long terme du portefeuille
de la dette par devise ;
????????
Y= ( ???????? )
????????
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