Chapitre 3 : Gestion de la dette publique en
Tunisie
Tableau 15 : Composition de la dette extérieure
en devise (2018)
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Devises
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EUR
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USD
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JPY
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KWD
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Autres
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Pourcentages
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55.6
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22.2
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9.3
|
3.9
|
9
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Source : Banque Centrale de Tunisie
IV.1.2 Méthode basée sur les produits
dérivés
Une autre méthode pour se couvrir contre le risque de
change a évolué ces dernières décennies, celle qui
fait recoure aux produits dérivés. En 2003, la Tunisie a devenu
le premier pays à signer « The Master Dérivatives
Agreement » qui est un accord de gestion du risque de change entre la
Tunisie et la Banque Mondiale.
Cet accord donne l'autorisation à la Tunisie d'utiliser
les instruments de la Banque Mondiale à savoir les swaps de change et de
taux d'intérêt, les collars et les caps.
Section 4 : Exposition de la dette publique Tunisienne
au risque de change ; Investigation empirique
Cette section est divisée en trois parties ; la
première partie est consacrée à la description statistique
des variables d'étude à savoir le l'euro, le dollar et le yen. La
seconde partie est orientée vers l'application de la VAR
paramétrique, pour étudier le risque de change du portefeuille de
la dette extérieure en Tunisie et la troisième partie une
interprétation des résultats accompagnée par quelques
solutions pour gérer la dette extérieure.
I. Statistiques descriptives du taux de
change
Les données à utilisées sont les trois
devises représentatives du portefeuille de la dette publique Tunisienne
à savoir ; l'euro, le dollar et le yen. L'analyse du risque de change du
portefeuille de la dette nécessite d'étudier les taux de change ;
TND/EUR, TND/USD et TND/JPY.
Les données sont quotidiennes du 02/01/2012 au
31/12/2018 soit 1748 observations. Ce sont des taux au comptant obtenus de la
Banque Centrale de Tunisie. La cotation étudiée est au certain.
Le choix d'étudier ce risque est suite à la forte
dépréciation du dinar qui va affecter négativement la
dette extérieure. Le logiciel appliqué est le STATA.
Les caractéristiques relatives aux séries
temporelles des taux de changes sont présentées au niveau de
l'annexe C.1.
Chapitre 3 : Gestion de la dette publique en
Tunisie
Figure 23 : Evolution du taux de change du dinar
Tunisien
Source des données : Banque Centrale de Tunisie
D'après ce graphique représentatif de
l'évolution du taux de change du dinar Tunisien du 02/01/2012 au
12/31/2018, nous remarquons que le TND/USD > TND/EUR> TND/1000JPY,
autrement dit, le dollar est la devise la plus chère en Tunisie.
Ces tendances représentées graphiquement doivent
être complétées par une étude de corrélation.
La matrice de corrélation d'une manière générale
permet de mesurer le degré de liaison entre les variables. Le but de
cette analyse est de déterminer le comportement des variables, plus
précisément leurs structures d'interdépendance.
Ce comportement des trois taux de change est
présenté à l'aide d'une matrice symétrique
(3×3),
Matrice de corrélation des cours
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Trois résultats sont à analyser suite à
cette corrélation :
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