TABLE DES MATERES
Introduction
générale....................................................................................1
Chapitre 1 : bulles spéculatives et mutation de la
politique monétaire............................5
Introduction ..............................................................................................6
Section 1 : la théorie de l'efficience des
marchés financiers et les bulles spéculatives.........6
I- Théorie de l'efficience des marchés
financiers...............................................7
1- Définition de l'efficience des marchés
financiers.......................................7
a) l'efficience
fonctionnelle...............................................................7
b) le comportement rationnel des acteurs sur le
marché...............................8
c) L'efficience
informationnelle..........................................................8
2- Les principaux biais de la théorie de
l'efficience......................................10
a) les effets
saisonniers....................................................................10
b) anomalies liés à la taille de la
firme..................................................11
c) les bulles
spéculatives..................................................................11
II- Les bulles
spéculatives.........................................................................12
1-
Définition....................................................................................12
a) les bulles
financières....................................................................13
b) les bulles
immobilières.................................................................13
c) bref historique des principales bulles
spéculatives.................................13
2- le mécanisme des
bulles spéculatives....................................................14
3- Les bulles rationnelles/ les bulles
irrationnelles.........................................14
a) La théorie des bulles
rationnelles......................................................15
b) La théorie des bulles
irrationnelles.....................................................15
III- Les bulles immobilières : origine des crises
bancaires....................................16
1- du crédit aux crises
bancaires..............................................................16
2- Exemple : la crise des subprimes
2008..................................................16
Section 2 : les mutations de la politique
monétaire................................................17
I- Le nouvel environnement de la politique
monétaire....................................17
1- le concept de la globalisation
financière.................................................18
e-
Définition..............................................................................18
f-
Manifestations.........................................................................18
g- Les origines de la globalisation
financière.........................................19
2- la théorie des innovations
financières.....................................................19
c- La
théorie..............................................................................20
d- Nature des
innovations...............................................................21
II- Les nouvelles responsabilités de la politique
monétaire...................................21
1- la stabilité financière :
nouvelle urgence pour les banques centrales.................22
a) la régulation et le contrôle
bancaire ................................................22
b) la sécurité des
systèmes de paiement...............................................23
2- la surveillance de l'évolution des prix
des actifs.......................................24
3- autres mutations de la politique
monétaire.............................................24
a) la modification des canaux de
transmission................................. 24
b) le développement des instruments de
marché................................25
Chapitre II : réaction de la politique
monétaire face aux bulles spéculatives.................27
Introduction............................................................................................28
Section1 : la prise en compte des prix des
actifs...................................................28
I- prix des actifs : une réalité que les
banques centrales ne sauraient ignorer...........28
1- prix des actifs et stabilité
macroéconomique........................................28
a) effet sur
l'investissement............................................................29
b) effet de
richesse..................................................................... 29
c) effet sur le
crédit.......................................................................30
2- les prix des actifs : porteurs d'une information
importante pour la banque
centrale.....................................................................................31
a) Prix des obligations et courbe des
taux.............................................31
b) les prix des actifs comme indicateur
économique.................................32
II- comment la politique monétaire prend-elle en
compte les prix des actifs ?.......................33
1- La création d'un nouvel indice des prix qui
incorpore les prix des actifs.................33
2- La réaction des autorités monétaires en
fonction de la nature des chocs..................34
d) Cas d'un choc de demande
positif............................................................35
e) Cas d'un choc
d'offre...........................................................................35
f) Cas d'un choc financier
positif................................................................36
3- L'intégration des prix des actifs dans la fonction de
réaction des banques centrales....37
Section2 : l'action de la politique monétaire
doit-elle être préventive ou tardive ?.................38
I- Principes d'une politique monétaire
préventive............................................38
1- Comment la politique monétaire réagit-elle
préventivement ?..............................
c) Une politique monétaire contra
cyclique.......................................38
d) Coopération entre autorités monétaires et
autorités prudentielles...........39
2- une politique monétaire préventive :
nécessaire pour éviter l'instabilité
financière...................................................................................40
3- Limites d'une réaction préventive de la
politique monétaire........................41
a) Problème du diagnostic des
bulles..............................................41
b) Limites de la stabilisation financière par les taux
d'intérêt..................43
c) autres limites de la politique monétaire
préventive...........................44
II- Principes d'une action
tardive.................................................................45
1- La stabilité macroéconomique : une
condition suffisante assurée par les cibles
d'inflation........................................................................................45
2- Vers une politique monétaire
asymétrique...................................................46
3- les problèmes d'une réaction
réactive.........................................................47
a) une bulle en nourrit une autre : exemple de la bulle
internet................47
b) Le risque d'aléa
moral.............................................................48
Section 3 : autres pistes d'action de la politique
monétaire.........................................49
I- le système de réserve
obligatoire.............................................................49
1- Principes et avantages du système
ROBA..................................................49
c) Fonctionnement du système
ROBA.................................................50
d) Avantages du système de réserves obligatoire sur
les actifs.....................51
2- Les inconvénients du système
ROBA.......................................................52
II- Achat des actifs risqués par la banque
centrale.............................................54
1- Politique monétaire quantitative et politique
monétaire non
conventionnelle...............................................................................54
2- risques associés à des achats d'actifs par
la banque centrale...........................55
Chapitre III : effet de la politique monétaire sur
les bulles spéculatives : étude empirique....57
Introduction...............................................................................................58
Section 1 : Etude de quelques
expériences............................................................58
I- L'expérience japonaise de la fin des années
1980..........................................58
1- Les caractéristiques de la bulle
japonaise...................................................59
d) augmentation substantielle des prix des
actifs...............................................59
e) la surchauffe de l'activité
économique........................................................60
f) Augmentation de la masse monétaire et du
crédit...........................................61
2-Réaction des autorités
monétaires face à la bulle
japonaise................................62
d) Processus d'assouplissement
monétaire.......................................................63
e) D'un resserrement monétaire à la politique de
taux zéro..................................64
f) Adoption d'une politique monétaire
quantitative..........................................66
3- la crise bancaire : une limite à l'efficience
de la politique monétaire..................67
II- L'expérience des Etats-Unis : la bulle des
valeurs technologiques.......................68
1- Evolution des prix des actifs à la fin des
années 1990 .....................................69
2- Incidence de l'évolution des prix des actifs sur la
demande agrégée.....................71
c) Effet sur
l'investissement.......................................................................71
d) Effet sur la
consommation......................................................................72
3- Pertinence du choix de la politique
monétaire................................................74
III- Cas de la bulle
immobilière....................................................................76
1- évolution du prix de
l'immobilier...............................................................76
2- réaction des autorités
monétaires...............................................................78
a) Un assouplissement massif de la politique
monétaire.....................................78
b) Le recours aux mesures non
conventionnelles.............................................80
c) Pertinence de la politique
monétaire.........................................................80
Section 2 : vérification empirique de la relation
entre politique monétaire et cours
boursiers ..................................................................................................81
I- Méthodologie et
données......................................................................82
II- Présentation des
résultats......................................................................84
1-étude de la
stationnarité......................................................................84
2- tests de
cointégration........................................................................86
3-estimation du
VAR............................................................................87
a) Analyse de la
causalité.................................................................87
b) Réponses impulsionnelles et décomposition de la
variance......................88
4- estimation du
VECM........................................................................90
e) Relation de long
terme.................................................................91
f) Relation de court
terme................................................................92
g) Analyse de la
causalité................................................................92
h) Réponses impulsionnelles et décomposition de la
variance.....................92
III- analyse des
résultats...........................................................................95.
Conclusion
générale....................................................................................98
Bibliographie
Table des matières
Annexes
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