Définition
L'option est un instrument de couverture du risque de change
qui donne droit à son acquéreur de prendre livraison ou de livrer
une devise à un cours et à (jusqu'à) une
échéance connue, en lui laissant le choix de réaliser ou
non la transaction précédemment définie.
Sur le marché de change, il existe deux (2) formes
d'options : l'option américaine et l'option européenne.
Dans l'option européenne, l'exercice de l'option ne
peut se faire qu'à l'échéance, tandis que dans l'option
américaine, l'option peut être exercée pendant toute la
durée de vie du contrat jusqu'à son échéance.
Option d'achat ou option de vente
L'option sur le marché de change est un produit que
l'opérateur va acheter pour le compte de son client. Elle se
présente sous deux formules :
- Option d'achat ou
« call » : est une option
qui donne le droit, mais non l'obligation, à son acheteur
d'acheter un certain montant de devises à un prix et à une date
(ou pendant une période) déterminés à l'avance,
moyennant le versement d'une prime au vendeur de l'option.
- Option de vente ou
« put » : c'est un contrat qui donne à
l'acheteur le droit, mais non l'obligation, de vendre de devises à un
prix et à une date (ou pendant une période)
déterminés à l'avance, moyennant le versement d'une prime
au vendeur de l'option.
En échange de ce droit, l'acheteur de l'option de vente
paye au vendeur une certaine somme appelée « prime
d'option », qui est acquise au vendeur.
Le vendeur de l'option est tenu de vendre au prix d'exercice
si l'acheteur veut exercer l'option. Un acheteur d'option anticipe une baisse
(option de vente) ou un hausse (option d'achat) de la devise.
La position de l'acheteur et celle du vendeur
Il est indispensable de distinguer les positions relatives de
chaque contractant : ainsi l'acheteur d'une option verse au vendeur une
prime (calculée en pourcentage du prix d'exercice), ce qui lui donne le
droit d'exercer ou non son option ; tandis que le vendeur perçoit
la prime mais a un rôle passif, car il devra livrer ou prendre livraison
des devises selon la volonté de l'acheteur.
En fait, l'acheteur de l'option n'exercera son droit d'acheter
(ou de vendre) les devises que si cela correspond à son
intérêt.
Tandis que le vendeur s'engage de façon
irrévocable, en contre partie de la prime
encaissée, à livrer (recevoir) les devises au cours de change
convenu dès lors que l'acheteur souhaiterai exercer son option.
Le prix d'exercice
Le choix de prix d'exercice est laissé à
l'initiative de l'acheteur qui le propose au vendeur. Un prix d'exercice
ou « strike price » est alors convenu entre les deux
parties lors de l'achat de l'option ; c'est le cours de change auquel
s'échangerons les devises en cas d'exercice de l'option.
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Les facteurs déterminant du niveau du prix d'exercice
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Les conditions commerciales de l'opération
La situation sur le marché des changes à
l'échéance envisagée
Le prix d'exercice doit préserver la rentabilité
de l'opération commerciale
Un prix d'exercice beaucoup plus favorable que le cours du
marché à l'échéance est coûteux
On distingue trois situations de prix d'exercice auxquelles
les expressions doivent être parfaitement connues :
· «À la monnaie » (at the
money) : se dit d'une option dont le prix d'exercice est égal au
cours au comptant (cas de l'option américaine) ou au cours à
terme (cas de l'option européenne) ;
· Si l'acheteur de l'option choisit un prix d'exercice
qui lui est favorable que le cours au comptant, on dit que l'option est
« dans la monnaie » (in the money). Si la cotation se fait
au certain, « plus favorable » signifie que le prix
d'exercice est :
- Inférieur au cours comptant dans le cas d'un Call
EUR/Put devise (situation d'un exportateur) ;
- Supérieur au cours comptant dans le cas d'un Put
EUR/Call devise (situation d'un importateur).
· Une option est dite « en dehors de la
monnaie » (out money) dans le cas contraire.
Le tableau suivant résume les différentes
possibilités. Avec :
Prix d'exercice (PE), cours comptant (CJ) :
Cotation au certain 1EUR = x DEV
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Prix d'exercice
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Call EUR / Put DEV
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Put EUR / Call DEV
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PE > CJ
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Out the money
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In the money
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PE = CJ
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At the money
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At the money
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PE < CJ-
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In the money
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Out the money
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Selon que la devise est en déport ou en report et selon
le type d'option (option européenne ou américaine), le cours de
référence n'est pas le même.
Ainsi, le cours de à terme sert de
référence dans l'option européenne, et le cours comptant
sert de référence dans l'option américaine.
Exemple : Un exportateur a
facturé 100.000 USD payable à 90 jours.
Cours comptant : 1 EUR = 0,9000 - 0,9010
Cours à terme : 1 EUR = 0,9120 - 0,9131
Si un exportateur choisit la stratégie d'option, il
choisira l'achat d'un Call EUR / Put USD
N.B : à l'importation,
l'entreprise choisirait un achat d'un Put EUR / Call USD.
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