7-L'endettement et l'investissement des bailleurs de
fonds
Si une hausse du ratio service de la dette/exportations pousse
les marchés à conclure que le pays débiteur ne pourra
vraisemblablement pas assurer le service de sa dette dans un avenir
prévisible, les investisseurs privés risquent de chercher
à réduire leur exportation en retirant rapidement leurs fonds.
Une telle réaction engendrera une pénurie de liquidités,
à mesure que l'accès aux marchés internationaux des
capitaux devient plus limité, et réduira ainsi l'investissement
sous les niveaux normaux. Lorsqu'une proportion sans cesse croissante de
l'épargne intérieure est imposée aux fins du remboursement
de la dette, les contraintes imposées de l'extérieur sur les
liquidités peuvent limiter sensiblement l'investissement et la
croissance. Dans quelles circonstances de tels retraits sont-ils
provoqués? Le phénomène est étroitement lié
à l'évaluation faite par les marchés de la qualité
de la politique économique et de l'aptitude des pouvoirs publics
à la mettre en oeuvre. Lorsque la confiance règne, le pays peut
emprunter des fonds supplémentaires pour amortir les effets du processus
d'ajustement nécessaire à la réduction du ratio service de
la dette/exportations et ainsi éviter un déclin brutal de la
croissance. Si la méfiance s'installe, le resserrement du crédit,
même s'il est causé par des événements ou des chocs
exogènes, risque de nécessiter un ajustement important pour faire
face au déficit des transactions courantes et aux sorties de capitaux
qui en découleront probablement, simplement pour établir les
bases du rétablissement d'un apport normal de capitaux.
Il y a longtemps que les économistes ont discuté
les conséquences négatives du poids de l'endettement. Il est
clair que si l'endettement fournit des ressources à une économie,
le service de la dette qui en découle la prive d'une partie de ses
ressources. Lorsque le fardeau de la dette est très important, cette
réduction de ressources peut conduire à une réduction de
l'investissement et de la croissance (debt overhang au sens large). Ce fardeau
que représente le service de la dette peut également
réduire les ressources actuelles du pays (crowding-out).
Les
études théoriques sur le rapport entre la dette extérieure
et la croissance sont largement centrées sur les effets négatifs
du surendettement : l'accumulation par un pays d'une dette si
élevée peut amener le pays à ne plus être capable de
rembourser les emprunts passés, ce qui a un effet dissuasif sur les
créanciers et investisseurs potentiels.
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