En dépit des nombreux avantages qu'il procure,
l'investissement sur le marché obligataire Algérien connait
quelques insuffisances dont les plus importantes sont :
> Le marché obligataire Algérien est
inondé par les institutionnels, dont la majorité sont des banques
et compagnies d'assurance, plus de 65% des émissions obligataires sont
détenues par des institutionnels ;
> Les règles prudentielles et contraintes
règlementaires limitent le pouvoir d'investissement des institutionnels
sur le marché. En effet, la règle du ratio Cook, le ratio de
division des risques (Maximum de 25% des Fonds Propres à un seul
émetteur) et le ratio de transformation constituent des contraintes
d'investissement pour les institutionnels ;
> La majorité des institutionnels en Algérie
détiennent dans leur portefeuille la grande
part en titres d'Etat, ce
qui diminue l'intéressement par rapport aux titres
Corporate.
> Lors de l'intégration de l'option de
remboursement par anticipation, l'émetteur qui exécute cette
option devrait honorer ses engagements fiscaux si la période
d'anticipation est de moins de 5années. En Algérie, les notices
d'information ne prévoient pas cette option, ce qui fait que les
entreprises qui procèdent au remboursement par anticipation ne payent
pas l'impôt dans la mesure où elles ont émis des titres de
maturité supérieure à 5ans. Cette pratique devrait
être revue de manière à rendre les droits de tous les
émetteurs au même niveau.
L'existence du marché obligataire algérien
ne remonte qu'à quelques années seulement, comparé
à celui des pays développés qui existent depuis vingt (20)
ans. Mais, le développement qu'il a connu laisse penser qu'on est sur la
bonne voie en dépit des inconvénients régissant surtout
les investisseurs.
Les grandes entreprises entreprennent les initiatives en
innovant de plus en plus sur le marché à l'image d'Air
Algérie ou bien Algérie Télécom, ce fait incitera
les entreprises moyennes à tenter l'expérience et tirer profit
des avantages que leur procure le marché obligataire.
L'élargissement des produits obligataires
amène les investisseurs à s'adapter aux situations du
marché. Désormais, il existe des produits destinés
à combler non seulement les besoins des entreprises mais aussi de l
'Etat.
Par ailleurs, nous remarquons que le marché est
inondé par les investisseurs institutionnels constitués
principalement des banques et sociétés d'assurance. La
diversification de leurs portefeuilles entre valeurs de l 'Etat et titres des
entreprises leur permet de s'assurer des rendements appréciables en
dépit de risques limités1.
La gestion des portefeuilles constitue une tâche
essentielle dans l'investissement obligataire : il n'est pas possible
d'investir dans une obligation avant de l'avoir évalué et pris
connaissance de la performance du titre et du portefeuille. En effet, si on
change un titre par un autre de caractéristiques différentes dans
un portefeuille, on n'obtiendra forcément pas la même valeur et
surtout pas la même performance. De là découle un principe
fondamental qu'on traitera dans le prochain chapitre.
Ce chapitre est se compose de deux sections
:
