Gestion de Portefeuille Obligataire : Cas de la Banque Nationale d'Algérie (BNA)

2.4. Les principaux émetteurs sur le marché obligataire « Corporate »

Le marché obligataire comporte actuellement dix (10) entreprises dont trois (03) privées. Néanmoins, trois sociétés dominent quelque peu le marché des obligations, il s'agit d'Air Algérie, Algérie Télécom et Sonelgaz. Toutes les trois sont domiciliées au niveau de la BNA. Celle-ci a été à chaque fois le chef de file des émissions des trois institutions.

L'importance des montants et les innovations apportées par ces entreprises ont beaucoup contribué au développement des marchés.

Air Algérie

Air Algérie est une compagnie nationale de transport aérien très active sur le marché obligataire en raison de l'importance des montants qu'elle a prélevés en vue du financement des investissements en moyens de transport aérien. La qualité de service est la principale préoccupation de cette compagnie.

La compagnie aérienne a été la première à émettre un emprunt (Avril 2004) remboursable en séries annuelles constantes puisqu'auparavant, les titres étaient remboursables in fine. En Décembre de la même année, l'entreprise a procédé à une émission à coupons progressifs afin d'attirer les investisseurs sur le long terme d'autant plus que les titres étaient exonérés d'impôts. En plus, le principe des coupons progressifs protège l'investisseur contre d'éventuelles pertes suite à une augmentation de taux d'intérêt.

Elle a aussi initié l'option de remboursement par anticipation pour la première fois lors de l'émission du 18 Mai 2005.

Outre les innovations par lesquelles Air Algérie s'est distinguée, les montants qu'elle a émis étaient très importants. En effet, sur l'ensemble des emprunts, l'entreprise a émis un montant total de 41 600 000 000 DA, soit près de 27% de l'encours global sur le marché.

Sonelgaz

La société nationale d'électricité et de gaz est une société de services publics, en situation de monopole sur le marché Algérien, et la tarification de ses services est réglementée.

La Sonelgaz a eu recours au marché obligataire à plusieurs fois pour permettre le financement de ses grands investissements, elle a levé plus de 57 Milliards de DA entre Décembre 2004 et Mai 2006, ce qui représente un peu plus de 36% de l'encours global existant sur le marché. Parmi ces montants, 25 Milliards de DA étaient destinés au grand public.

« Les termes des obligations corporatives se sont allongés, ce qui constitue une avancée
importante sur le marché obligataire algérien, qui est pour la première fois testé sur les
échéances plus longues que 7ans pour les titres de sociétés : Sonelgaz avait déjà, en

Décembre 2004, allongé l'échéance de ses titres obligataires en émettant des titres de 5,6 et 7ans. Cette fois, en introduisant des tranches obligataires allant jusqu'à 11ans, la société a soumis des titres à des échéances qui n'existaient pas sur le marché Algérien étant donné que la plus longue échéance détenue jusque-là était 10ans pour les OAT »¹.

Les besoins à long terme de Sonelgaz sont importants, avec un programme d'investissement de plus de 600 Milliards de dinars entre 2004 et 2010, la moitié devrait être financée par le marché obligataire. La société compte donc devenir un joueur important sur le marché obligataire.

Aussi, la structure d'émission entreprise par Sonelgaz lui permet d'assimiler dans le futur des émissions dans la même tranche sans créer de nouvelles obligations, si les conditions du marché le permettent. L'assimilation est une innovation de Sonelgaz puisque la technique a été mise en pratique pour la première fois sur le marché obligataire Corporatif. La tranche échéant le 27/12/2011 a été rouverte pour cette émission et a permis de recueillir pas moins de 1,8 Milliards de dinars en mars 2005, venant ainsi compléter le montant levé en Décembre de 8 Milliards DA.

Algérie Télécom

Algérie Télécom est une société de Télécommunications qui répond au service public, au service universel et à la politique du gouvernement.

Le premier emprunt (en deux tranches) obligataire d'Algérie Télécom a été émis en Novembre 2005 pour des échéances de 2 et 3 ans. Puis, suit l'emprunt de 21,6 Milliards de DA en Octobre 2006 pour une échéance de 5ans à des taux progressifs.

Le montant global levé sur le marché obligataire à travers ses émissions est de 28 Milliards de dinars, ce qui représente environ 18% de l'encours du marché. Ce montant regroupe 21,60 Milliards d'emprunts destinés au grand public.

Ainsi, le montant global par l'ensemble de ces entreprises est d'environ 80 Milliards de dinars, ce qui représente la moitié de l'encours global sur le marché. C'est dire l'importance des actions engagées par ces sociétés nationales à grande envergure.

Les emprunts obligataires émis depuis 1998 jusqu'à 2006, sont représentés dans le tableau récapitulatif des émissions sur le marché Corporate :

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